修复明显更快，宴会现饮（白酒、啤酒）、户外出行（箱包、运动鞋服）、差旅（酒店、文旅）带动相关行业，随：随

消费行业深度研究报告概览

核心观点：温和复苏延续，行业分化加剧

• 复苏迹象显现：3月消费复苏保持温和状态，服务业消费恢复弹性更大。
• 库存去化：消费品库存逐步减少，产成品存货同比增速自22Q4开始下降。
• 复苏节奏不同：消费复苏呈现差异化，部分领域库存去化良好，价格稳定。

消费宏观：积极信号显现，信心先行复苏

• 贷款和杠杆率：2-3月居民中长期贷款企稳回升，23Q1杠杆率预计上行。
• 收入和就业信心：收入、就业信心指数大幅上升，显示消费者信心正在恢复。
• 消费需求：服务类消费快速复苏，可选消费品同比增长约5%。

食品饮料：温和复苏中的关注点

• 白酒：库存去化良好，关注批价回升，市场重心转向价格策略。
• 啤酒：现饮渠道修复，3月进入低基数期，销量回升明显。
• 乳制品：修复态势持续，促销力度减小，上游成本下降。
• 调味品：动销发货提速，库存消化加快。

家用电器：市场挑战与亮点

• 空调：需求复苏，销售亮眼，品类分化加大。
• 海外出口：出口大超预期，关注后续进展。
• 新品渗透：新品增长受阻，下调预期增速。

轻工制造：地产回暖与家具出口

• 地产信号：国内地产信号企稳，竣工率先复苏。
• 家具出口：家具出口回升，美国库存高位。
• 家居IPO：家居IPO增多，纸业继续去库存。

纺服：温和复苏与库存优化

• 销售：3月增速略有放缓，运动户外领域领先。
• 库存：库存优化明显，服装去化较快。
• 复苏动态：服装行业复苏，品牌开始拓店。

社会服务：线下复苏与服务涨价

• 餐饮旅游：线下消费复苏，出行数据显著改善。
• 酒旅服务：服务消费涨价趋势延续，五一假期预热。

投资建议

• 第二阶段：回归景气驱动，关注高端白酒、家电龙头、体育服饰等领域。

风险提示

• 数据误差、消费不及预期、疫情反复等风险需关注。

行情跟踪与数据支持

• 行业景气指标：3月大消费主要行业景气度跟踪。
• 消费制造业：产成品存货同比变化，居民部门杠杆率。
• 居民消费能力：收入、就业信心指数，储蓄率。
• 消费需求：社会消费品零售总额、餐饮收入等。
• 行业细分：食品饮料、家用电器、轻工制造、纺织服饰、社会服务等各领域动态。

结论

• 温和复苏：消费复苏保持温和态势，服务业消费恢复弹性较大。
• 行业分化：不同领域复苏节奏不一，库存去化程度有差异。
• 价格稳定：部分商品价格稳定，消费信心逐步恢复。
• 市场关注：聚焦于库存管理、价格策略、新品开发与市场布局等方面。
• 投资导向：看好高端消费、家电龙头及体育服饰行业的投资机会。
• 风险考量：关注数据误差、消费预期与疫情波动带来的不确定性。

图表目录

• 景气跟踪指标
• 消费制造指标
• 居民消费指标
• 社零与餐饮收入
• 价格指数
• 产成品库存
• 产能利用率
• 出口数据
• 房地产指标
• 家具出口与库存
• 纺织服装指标
• 社会服务指标
• 旅游与交通数据

行业动态与关键数据

• 食品饮料、家电、轻工制造、纺织服饰、社会服务等领域的最新动态和关键数据追踪。

通过上述分析框架，我们可以清晰地看到消费行业在经历温和复苏的过程中呈现出的复杂性和多样性，以及各细分领域内的具体表现和趋势。