【中粮视点】肉鸡:关注前期祖代鸡减量的兑现情况

2023年3月，毛鸡月均价5.20元/羽，如果不考虑2019年下半年生猪市场对肉鸡市场的外溢效应，2023年3月的毛鸡价格已经达到历史高位。鸡苗市场走势更为夸张，2023年1季度山东品牌鸡苗价格从最低点的1.80元/羽，上涨到3月末的7.00元/羽。2022年12月，各行业市场均受到了短期需求断档冲击影响，市场补栏积极性差。断档逻辑可以通过以下证据链印证：①2022年12月-1月，小养殖场鸡苗价格和种蛋价格最低点分别跌至0.99元/羽和0.87元/枚；②从畜牧业协会的商品代鸡苗月均销售数据看，2022年12月-2023年1月，商品代鸡苗销售量分别较2022年11月环比下降38.83%（含跨年鸡因素）和5.02%；③根据不同口径样本数据对比，2022年12月到2023年3月屠宰场月均开工率较2022年8月到11月分别减少6%和12%。 以上证据链条印证2023年1季度末的缺鸡逻辑，未来待验证的核心问题：当前的缺鸡逻辑是结构性问题还是趋势性问题？ 2023年春节过后，全国经济恢复情况超出预期，市场交投效率明显提升。如果仅从疫情断档的角度来看，未来缺鸡的问题会逐渐得到缓解。如果从需求的角度来看，2月份社会需求的边际好转要好于3月份，但从3月份的毛鸡价格来看，毛鸡价格持续上涨，4月份上旬走势仍然偏强。因此，我们认为当前市场缺鸡的问题可能与2022年祖代鸡更新量缩减有关，未来一段时间我们可能看到的不是结构性问题的缓解，而是趋势逻辑的演绎。图1：近两年祖代更新量对比（万套）数据来源：涌益咨询、中粮期货研究院本轮祖代更新减量始于2022年4月，2022年4-6受防控政策影响，祖代通关关闭，祖代更新量以国内SZ系列为主。2022年10月美国引种州田纳西州、密西西比州和阿拉巴马州受禽流感影响较为严重，祖代更新量再度受损。2022年4月至2023年2月白羽肉鸡祖代月均更新量5.44亿羽，较前一年月均更新量下降50.59%，2022年4月的祖代鸡苗补栏对应开产时间约为2022年9月-10月。本轮祖代鸡减量逻辑通过如下证据链条已初步验证：①2022年10月，父母代鸡苗价格开始上涨，从10月初的24.07元/套，上涨至2022年12月末的62.34元/套，至今仍然维持高位震荡趋势，截至2023年3月末，父母代鸡苗价格55.19元/套。②从畜牧业协会数据来看，2022年10月，在产祖代种鸡平均存栏量140.03万套，为该样本口径历史极大值，截至2023年2月，该数据已累积5个月环比下降，截至2023年3月末，在产祖代种鸡平均存栏量119.69万套，较前期高位已累积下降14.53%。从后备祖代数据来看，2021年4月较2022年3月，后备祖代种鸡平均存栏62.34万套，2022年4月至2023年3月末，后备祖代种鸡平均50.75万套，同比下降18.44%，印证祖代鸡减量逻辑。③根据不同口径父母代鸡苗销售数据对比，畜牧业协会父母代鸡苗销售量从2022年11月至2023年3月，4个月连续环比下降，累积降幅19.63%。三方样本数据亦整体呈下降趋势，累积降幅15.19%。因此，祖代种源偏紧的问题在短期是一个不太容易被解决的问题，未来肉鸡市场供需偏紧的状态可能还会维持一段时间。图2：父母代鸡苗价格走势（元/套） 数据来源：中国畜牧业协会、中粮期货研究院在整体养殖端供给偏紧，各环节尤其是种源端利润丰厚的状态下，祖代种鸡和父母代种鸡延淘和换羽是一个大概率会发生的事情。未来需要验证的问题：2022年10月父母代鸡苗的上涨有多少强制换羽的扰动作用？今年1季度的商品代鸡苗的上涨有多少强制换羽的扰动作用？后期通过存栏、销售、父母代和商品代苗价去验证。此外，我们也需要关注种鸡质量问题带来的偏差。2021年3月由于新西兰祖代鸡AL疾病问题，中国海关关停新西兰AWJ引种，2021年3月至2021年8月，国外种源仅有新西兰KB品种和美国的LF品种。短期少数地区的集中超量供应可能导致种源端延淘换羽的增加，进而削弱种源质量。2021年9月，美国AWJ通关，种源新增AA品种和LS品种，种源压力开始出现缓解。目前来看，市场上较为受认可的品种主要为AA品种和LS品种，KB品种的质量问题导致父母代鸡苗折价率较其他品种大约在30%左右。祖代的减量大概率会通过延淘换羽等操作得到弥补，但弥补过程中的种源质量问题会不会使得效果不及预期，未来我们要保持关注。预计未来从大方向上，“缺鸡问题+需求支撑”将导致肉鸡的供需维持偏紧的状态。后续解决矛盾的方式：延淘换羽弥补损失+高价抑制需求。关注以上因素在后期如何兑现。从行业板块的周期上看，前期行业板块祖代鸡更新下降的Beta逻辑基本已经炒作完成，后期关注Alpha逻辑兑现情况。如果市场能够对该板块维持资金关注度，以及前期逻辑能够通过毛鸡价格的上涨持续得到验证，未来仍有一段上行周期的尾部逻辑。如果“损失弥补+高价抑制需求”兑现，行业板块将进入到下行周期中。作者简介关壹麟中粮期货研究院 农产品高级研究员交易咨询资格证号：Z0018177风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。