Q4短期增速放缓，新能源车+储能提供长期动力

公告摘要：公司发布2022年年报，全年实现营收16.25亿元，同比增长80.2 3%，归母净利润2.53亿元，同比增长121.91%，扣非后归母净利润2.35亿元，同比增长121.63%。 新能源业务收入翻倍，盈利能力稳步提升。公司Q4单季度营收4.61亿元，同比增长52.46%，环比增长7.16%，归母净利润0.56亿元，同比增长31.21%，环比下降约22%，主要受年底费用计提及海外工厂建设等影响。全年受益新能源业务快速发展拉动，增速同比大幅提升，新能源汽车及储能市场营收13.95亿元，同比增长101.81%，产业结构占比86.37%，较上年提升9.07pct，通信/工业及其他市场收入1.55亿/0.65亿元，同比变动+15.43%/-5.34%，产业结构占比9.62%/4.01%。22年综合毛利率27.09%，同比提高2.6pct，新能源/通信连接器分别为27.5%/19.7%，同比增加2.84/4.91pct，主要由于上游原材料价格回落，产品及客户结构优化，以及海外高毛利市场收入占比提高。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.65%/2.46%/5.42%/-0.59%，同比基本持平，公司持续加强精益化生产管理，净利率15.58%，同比提高2.96pct，盈利能力逐步向上。随着高附加值新产品放量及规模效应扩大，公司业绩有望保持较高增速。 加大研发投入，完善产品及全球产能布局。公司注重技术创新，22年先后成立成都和西安研发中心，研发人员增至292人，研发投入8814.7万元，同比增长90.43%，围绕新能源汽车、风电光伏、储能、工业、轨交等多领域积极布局，使产品、技术研发符合市场导向。公司高压连接器行业领先，已推出第三代、第四代等一系列升级迭代产品，性价比不断提升，完成Fakra、Mini F akra、HSD、以太网VEH、TypeC等车载高速全系列产品开发，进一步丰富产品线，实施全产业链布局。公司积极实施国际化战略，22年新增新加坡、墨西哥及美国瑞可达3个境外子公司，其中新加坡为投资平台和国际总部，墨西哥及美国设立海外工厂，目前正在按计划推进建设。22年公司海外收入1.67亿元，同比增长128.92%，海外工厂建立有利于推动公司国际市场拓展及满足海外客户需求，不断提升全球份额。 汽车连接器受益国产替代加速，储能打造新增长曲线。乘联会数据显示23Q1新能源乘用车国内批发销量150.1万辆，同比增长25.8%，3月批发渗透率3 1%，同比提升6pct。3月重卡销量约9.7万辆，同环比均上涨26%，延续复苏态势，政策推动及成本优势下换电重卡预计渗透加快，拉动高压及换电连接器需求增长。车市逐步回暖，电动智能化持续推进，后续新车型上市有望带动消费回升，长期来看汽车连接器增量空间广阔，国产替代利好本土供应商。公司车载产品品类齐全，通过优化工艺技术、产品升级迭代以及提供整体解决方案巩固竞争力，在与蔚来、比亚迪等现有客户基础上开拓海外市场，拓展成长空间。公司同时延伸储能布局，提供连接器、高低压线束、电子母排等产品，服务国内外客户。3月公告与江苏泰州港经济开发区签订《项目投资意向协议》，拟投资10亿元建设高性能电池集成母排模组生产基地，有望扩大在柔性线路板、电子母排、高低压电线电缆等产品上竞争优势，进一步提升综合实力。 投资建议：瑞可达是国内5G基站射频和新能源车高压连接器龙头，前瞻布局新能源车换电和车载高速高频连接器领域，盈利能力持续提升，储能提供新动力，成长空间广阔。我们预计公司2023-2025年净利润分别为3.62亿元/5.28亿元/7.43亿元，EPS分别为3.20元/4.67元/6.57元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车行业竞争加剧风险；下游行业不及预期风险；主要原材料价格上涨风险；技术迭代风险。 图表1：瑞可达盈利预测（百万元）