Q1签单高增103%，加快转型全产业链综合服务商

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报告摘要

Q1业绩亮点

• 总合同额增长强劲：公司在2023年第一季度实现了226亿元的新签合同额，同比增长103%，主要动力来自工程订单的大增。

• 业务细分表现：

  • 工程业务：新签订单165亿元，同比增长185%，驱动因素包括海外经营环境改善和境内水泥减量置换需求提升。
  • 运维业务：新签订单40亿元，同比增长15%。其中，水泥运维订单15亿元，矿山运维20亿元，分别同比增长78%和8%。
  • 装备制造及其他业务：分别新签订单17亿元和3.6亿元，同比增长9%和28%。

• 区域分布：境内和境外新签合同额分别为132.6亿元和93.7亿元，分别同比增长130%和73%。

海外战略进展

• 埃塞俄比亚项目：与西部水泥旗下WIH签署投资协议，涉及建设多项生产线和配套设施，合同额暂定为6亿美元（约41.3亿元人民币）。这标志着公司海外全产业链服务转型提速，未来有望进一步助力中国建材集团和其他国内水泥企业国际化进程。

业务结构优化

• 装备及运维业务：在2022年总收入中占比接近50%，展现出更高的盈利能力。通过并购合肥院和博宇机电，公司加强了装备业务矩阵，并收购智慧工业，完善全球运维服务布局，加快向运维服务商转型。

估值提升潜力

• 随着公司业务结构持续优化，特别是装备及运维业务的高利润和业务模式优势，预计公司估值将获得提升。

投资建议

• 考虑合肥院并表后的业绩预测，预计2023-2025年归母净利润分别为28.9亿、33.5亿和38.7亿元，同比增长32%、16%和16%。EPS分别为1.09元、1.27元和1.46元。当前股价对应的PE分别为12倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 海外工程需求恢复可能低于预期。
• 绿色智能改造进度可能未达预期。
• 新业务转型面临挑战。