中国巨石是一家在玻璃玻纤领域的领军企业，其2022年年报显示，尽管面临行业低端产品价格下跌的挑战，但通过优化产品组合和提高中高端产品占比，公司实现了营业收入和净利润的稳健增长。具体来看，2022年的营业总收入为201.92亿元，同比增长2%，归母净利润为66.10亿元，同比增长9.6%。这一成绩主要得益于粗纱销量的稳定增长，以及电子布销量的高增长，后者在产能释放的背景下实现了71.4%的同比增长。
值得注意的是，尽管整体营收和净利润有所增长，但第四季度的盈利能力有所提升，单季毛利率为35.6%，净利率达到28.0%，这表明公司通过产品结构调整和成本控制，提高了盈利效率。此外，费用端的控制良好，期间费用率降低至12.3%，其中管理费用的压缩尤为显著，这有助于进一步提升盈利能力。
资本开支方面，公司保持了较为谨慎的态度，购建固定资产、无形资产和其他长期资产的现金流有所下降，这有助于降低财务成本。负债率从40.8%降至34.4%，显示出公司在优化资本结构方面的努力。
展望未来，2023年行业有望重新达到供需平衡，尤其是粗纱行业，预计会经历去库存的过程，景气度有望回暖。电子布方面，供给过剩问题已得到缓解，随着市场需求复苏，价格中枢有望上移。公司成本优势明显，产品升级战略深化了其在市场中的竞争力。
基于对公司成本领先优势、产品升级策略和2023年行业预期的分析，我们调整了公司的盈利预测，预计2023年至2025年的归母净利润分别为54.3亿元、68.1亿元和85亿元，对应的市盈率为10.6、8.4、6.8倍，维持“买入”评级。然而，内需回升幅度、海外经济状况和原材料价格波动仍存在不确定性，这些因素可能对公司的经营带来风险。
