油气及制品日报：俄罗斯原油海运出口大幅下降
2023-04-12 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 撰写人： 桂晨曦 CFA 油气及制品 研究负责人 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 【中信期货原油】系列研究报告 【原油周报】 减产推升原油价格，国内涨幅远超国际 0409 供应中断提振，原油重回八十美元 0402 金融情绪暂稳，油股止跌回升 0326 三重压力轮番冲击，关注三个企稳信号 0319 海外金融情绪恶化，美油伴随美股回落 0312 原油仓单批量注销，关注内外价差影响 0305 多空逻辑轮动，油价上下穿梭 0226 原油企稳托底美国通胀，加息难止金融属性承压 计划外供应中断高位，提振国内外原油价格 0212 金融提振遇累库压力，关注二次入场机会 0205 交易情绪回暖，原油大幅增仓 0129 中国油品需求回升，原油价格增仓上行 0115 需求现实与预期博弈间的油价 0108 辞旧岁跌宕，迎新春维稳 0102 2023年原油市场展望 1216 【供需平衡表】 全球原油供需平衡表 0214 中国油品供需平衡表 0104 美国油品供需平衡表 0105 如何理解供需平衡表 0516 【商品属性】 中国石油产业疫后复苏调研报告 0315 2022年俄罗斯石油出口回顾 0106 欧佩克原油供应进展 0920 欧佩克增产潜能的多维评估 0715 欧洲能源价格上涨特征及影响探讨 0908 美国页岩油增产前景的调研评估 0722 美国页岩油企业资本开支及产量进展 0518 中国原油期货与汽柴价格关联特征分析 0728 【地缘属性】 欧佩克超预期减产，如何影响原油价格 0403 如何看待拜登平抑油价新措施？1020 欧佩克复归减产，油价上行风险兑现 1008 伊核协议外交年谱 0818 沙特与美国的半世纪和离 0706 欧盟对俄制裁增强印度石油供应安全 0601 欧盟对俄罗斯石油制裁影响分析 0606 中美油品安全比较之库存变化 0530 供应风险缓解的五种可能路径 0522 欧盟对俄罗斯石油进口依赖度详解 0511 欧美出口制裁对俄罗斯原油供应影响 0309 【金融属性】 经济周期中的原油价格 0718 全球大滞胀 0630 能源冲击对全球经济影响 0629 从汽油视角看美国通胀 0613 从经济增长看油品需求 0420 【原油方法论】 三大国际原油机构 1027 全球原油供需概况 1021 国别原油供需概况 1025 原油期货风险管理 0906 原油实货计价公式 0901 原油定价体系演变 0831 原油研究方法论 0325 原油简史：石油市场如何演变至今 0322 中信期货研究|油气及制品日报 （一）原油价格: 北京时间早七点，布伦特6月合约85.6美元/桶，日涨跌幅 +0.6%。 （二）俄罗斯主动减产逐渐兑现： ① 4月2日宣布将3月开始实施的主动减产50万桶/日延长至年底。据俄罗斯官员称3月原油产量环比减少约70万桶/日；但船运数据显示3月出口仍然维持高位。 ② 4月首周，俄罗斯原油海运出口大幅减少124万桶/日至289万桶/日，接近年初以来的最低水平。如果出口持续下降，或许印证俄罗斯减产兑现，将对原油价格形成支撑。 （二）欧佩克扩大减产支撑油价： ① 4月2日欧佩克多国陆续宣布扩大减产。4月3日OPEC+会议正式宣布从5月到12月额外减产166万桶/日。4月5日沙特上调5月对亚洲原油出口官价。4月6日沙特伊朗外长在北京会晤。欧佩克减产有助于强化油价支撑，沙伊和解有助加强欧佩克内部团结。 ② 3月欧佩克产量2916万桶/日，环比-8万桶/日，同比+47万桶/日。去年10月至今减产执行度约为80%。关注本轮减产实行程度和产量实际降幅。 （三）地缘上行风险对冲金融下行风险： ① 三月中旬海外金融风险导致美股美油双双大幅回落。为了防止出现像2020年二季度和2008年下半年的外部危机导致油价深度下行风险，欧佩克决定主动干预，提前扩大减产以维护价格稳定。 ② 本次减产将油价重心从3月的70美元区间再度拉回至年初的80美元区间。但仍然受到美联储紧缩货币政策压制，上方空间暂时有限。 （四）国际原油价格展望： ① 短期：年初供应支撑和需求压力共同作用下，原油价格持续震荡。三月中旬金融下行风险事件触发油价大跌；四月上旬地缘上行风险事件推升油价大涨。欧佩克减产短期有助情绪修复加强下方支撑，可能使油价重心回归前期震荡区间。 ② 中期：二季度供应预期下降，需求存在修复潜能。高频库存数据显示OECD油品库存已经由累库转为去库，若能维持或对油价估值形成支撑。 ③ 长期：全年来看，原油价格下方受到产油国减产支撑，上方受到美联储加息负反馈效应压制。暂时维持70-100美元/桶的宽幅震荡预期。 （五）风险提示：1.下行风险：全球金融系统危机、美欧经济深度衰退、中国需求不及预期。2.上行风险：产油国地缘冲突、额外供应中断或扩大减产、需求超预期表现。 俄罗斯原油海运出口大幅下降 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 2 / 7 成品油逻辑分析 1. 汽柴油（炼厂推涨价格，下游入市氛围回暖） ① 全国92#汽油市场价8766元/吨，较前一工作日涨0.23%；0#柴油市场价7724元/吨，较前一工作日涨0.04%。国内新一轮原油综合变化率正向波动，调价预期利好，炼厂继续挺价。 ② 国际油价偏强且国内调价节点临近(4月17日24时)，中下游入市积极性好转，氛围有所回暖。上周民营炼厂汽油产量降低、库存去库，主营炼厂汽油产量增加，库存增加；炼厂整体库存相对低位，汽油市场价离批发限价尚有空间。上周主营和民营炼厂柴油产量增加，库存累库；柴油市场价接近批发限价。 ③ 短期来看，汽油基本面和上行空间强于柴油，本轮限价期内关注实货端短线逢低做多汽柴价差的机会。中长期来看，五一长假即将来临、春季工地开工渐多和物流景气度持续回暖，汽柴油价格有望得到支撑，关注逢低买入机会。 2. 高硫燃料油（FU2305-2309月差继续扩大） ① FU2305合约收盘价3267元/吨，较前一工作日收盘价涨1.30%；FU2309合约收盘价3106元/吨，较前一工作日收盘价涨0.32%。 ② OPEC+再度减产，二季度全球重质原油供应有望继续收紧。高硫燃料油新加坡现货贴水维持较高区间，裂解价差可能维持偏强。 ③ FU2305合约进入交割月份，盘面博弈加剧，FU2305前二十多头持仓大于空头，FU2305-FU2309月差持续扩大，月差收盘价由前一工作日129元/吨上涨至158元/吨。 3. 低硫燃料油（低硫燃油供需存改善预期，内外价差有望得到支撑） ① LU2307合约收盘4115元/吨，较前一工作日收盘价涨0.10%。 ② 1-2月国内炼厂低硫产量小于加注量，上周国内主要港口燃料油库存减少13万吨至114.1万吨，国内低硫燃油可能已经较长时间处于去库状态。裂解价差持续低位可能引起主营炼厂供应的负反馈，炼厂生产柴油效益高于低硫燃油，未来低硫燃油供应量存下降预期。且国内经济好于海外，船运出口需求支撑国内低硫好于新加坡。 ③ 新加坡低硫燃油加注需求低迷，现货贴水和裂解价差相对低位。内外基本面差异体现在终端加油市场，国内低硫燃油加油价格高于新加坡约8美元/吨（2023/4/10）。国内低硫燃油供需两端改善预计将对低硫燃料油期货内外价差有一定支撑。 4. 沥青（现货市场持稳，沥青盘面裂解价差止跌） ① BU2306合约收盘价3848元/吨，较前一工作日收盘价涨0.65%。 ② 国内沥青市场持稳，个别地区上调价格。现阶段沥青以贸易商囤货投机需求为主，终端需求尚未完全恢复。后续重点关注沥青炼厂产量的兑现情况以及终端需求的恢复进展。 撰写人： 周晨 FRM 油气及制品 研究员 从业资格号：F03110609 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 3 / 7 ③ 上周在原油强势背景下BU对SC原油裂解价差下跌。本周裂解价差反弹，较前一工作日上涨20.3元/吨至-36.8元/吨（沥青吨桶比6.6）。沥青受“低库存、强需求”预期影响，关注逢低做多沥青裂解价差机会，但不宜追高。 5. 液化石油气（丙烷供需预期改善，价格有望得到支撑） ① PG2305合约收盘价4577元/吨，较前一工作日收盘价涨1.06%。 ② 进口丙烷是目前最便宜可交割货物，期货价格锚定进口丙烷价格。3月份中东地区装置检修结束后供应回升，全球气温回升丙烷燃烧需求季节回落，外盘丙烷价格承压，沙特将4月丙烷CP价格下调170美元/吨至550美元/吨。 ③ 目前丙烷价格相对石油脑估值偏低，裂解经济性更好，预计将有代替石油脑作为裂解原料的边际需求改善；国内PDH装置利润的持续改善，新投产装置的开工，丙烷化工需求有望得以提振。此外，OPEC+新宣布的减产协议将导致中东丙烷供应减少。综上，全球丙烷供需改善再平衡下，外盘丙烷价格和内盘PG期货价格有望得到支撑。 中信期货研究|策略日报（原油） 4 / 7 数据跟踪 表 1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数美元指数上证指数人民币汇率现值4109102.2033146.89日涨跌0.1%-0.4%-0.1%0.2%月走势Brent 06WTI 05RBOB 05ULSD 05ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑现值85.681.4286266日涨跌0.6%-0.1%-0.4%-0.1%月走势BrentWTIRBOBULSD1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑现值0.40.16.24.6日涨跌0.10.0-0.20.0月走势WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶现值-4.219.738.530.5日涨跌0.27.10.2-0.2月走势SC2305SC2306SC2305SC2306价格价格持仓持仓元/桶元/桶万手万手昨日收盘5895832.432.42日涨跌0.1%0.1%-6.0%3.4%月走势SC2305-SC2306SC2305-BR2306SC2305-Oman2306DME Oman2306月间价差内外价差期现价差到岸价元/桶美元/桶元/桶元/桶昨日收盘5.807.865.10583.50日涨跌0.1-0.3-0.31.0月走势国际油品期货价格国际油品期货月差国际油品期货价差中国原油期货价量中国原油期货价差 资料来源：Wind 中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（原油） 5 / 7 图 1： SC原油与期货收盘价及月差 图 2： ICE布伦特原油结算价及月差 数据来源：INE 中信期货研究所 数据来源：Wind 路透 中信期货研究所 图 3： 山东汽柴油批发价 图 4： 山东汽柴油裂解价差及品种差 数据来源：隆众石化 中信期货研究所 数据来源：隆众石化 INE 中信期货研究所 图 5： PG期货主力收盘价及月差 图 6： PG期货价差 数据来源：DCE 中信期货研究所 数据来源：DCE INE 路透 中信
