请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2023年04月12日 朝闻国盛 信贷社融连续三月大超预期，还会降息吗？ 今日概览  重磅研报 【宏观】信贷社融连续三月大超预期，还会降息吗？-20230411 【宏观】国内通缩VS海外通胀的背后—兼评3月物价-20230411 【策略】交易盘小幅撤离TMT——外资周报第156期-20230411 【固定收益】通胀无压力-20230411 【银行】3月金融数据：对公中长期连续8个月同比多增，居民端显著改善-20230411 【汽车】新车密集亮相上海车展，Q2行业增长可期-20230411 【电子】“AI革命”存储篇：算力拉动，拐点提前-20230411 【汽车】造车新势力系列一：特斯拉强势领先，新势力加速追赶-20230411 【钢铁】中信特钢（000708.SZ）-特钢龙头有望迎来跨越式发展-20230411 【军工&计算机】梅安森（300275.SZ）-携手华为塑造“AI+煤矿”龙头，布局军工打造第二增长曲线-20230411 【环保&机械】景津装备（603279.SH）-压滤机装备龙头，新兴应用打开成长空间-20230411  研究视点 【电力设备】金盘科技（688676.SH）-一季度业绩超预期，订单高增长为全年业绩保驾护航-20230411 【纺服】特步国际（01368.HK）-流水恢复迅速，看好公司全年业绩增长-20230411 【美妆】中兵红箭（000519.SZ）-净利润高增69%，军品扭亏在即-20230411 【环保】洪城环境（600461.SH）-业绩稳中有升，固废业务添新机-20230411 【机械设备】泰嘉股份（002843.SZ）-业绩表现靓丽，“光伏+储能”业务进展顺利-20230411 【有色金属】天齐锂业（002466.SZ）-量价齐升业绩超预期兑现，资源与低成本优势稳固龙头地位-20230411 【医药生物】众生药业（002317.SZ）-主营业务稳步增长，首个创新药获批迎来研发收获期-20230411 【食品饮料】安琪酵母（600298.SH）-业绩持续向好，经营质量提升-20230411 【食品饮料】宝立食品（603170.SH）-BC双轮驱动，成长空间充足-20230411 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 传媒 25.6% 37.5% 33.2% 计算机 13.7% 33.2% 36.2% 通信 11.6% 29.7% 39.4% 电子 11.6% 17.0% 13.2% 家用电器 5.3% 4.0% 12.9% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 基础化工 -4.9% -1.5% -7.6% 环保 -4.3% 1.1% -4.8% 钢铁 -4.3% 2.9% -12.6% 煤炭 -4.3% -4.0% -8.9% 国防军工 -3.1% 6.6% 11.2% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：4月重点行业推荐——主观+客观行业比较》2023-04-11 2、《朝闻国盛：高频数据半月观—一季度GDP增速有望4%以上》2023-04-10 3、《朝闻国盛：聚焦AI——2023年4月配臵建议&港股金股推荐》2023-04-07 4、《朝闻国盛：TMT热度新高，内部分化显现》2023-04-06 5、《朝闻国盛：Web3.0 驱动下的 AI 和数据要素：开放、安全与隐私》2023-04-04 2023年04月12日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【宏观】信贷社融连续三月大超预期，还会降息吗？-20230411 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 穆仁文 研究助理 S0680121120001 murenwen@gszq.com 今年以来信贷社融已连续3个月大超预期、结构也延续好转，但综合通胀、高频等数据，背后仍有不少隐忧，比如：居民短贷延续高增VS同期CPI反映的通缩特征仍明显，居民按揭贷好转VS4月以来地产销售再度超季节性回落，企业中长贷继续改善VS M1增速继续回落。此外，近期市场对于“降息”预期升温，倾向于认为：“货币不是万能的”，客观看降息的实际效果可能并不显著，如果降则属于超预期、应也可理解为“被动”降息，同时降存款利率和LPR的可能性高于降MLF等政策利率。短期有4点关注，尤其要紧盯4月底政治局会议。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【宏观】国内通缩VS海外通胀的背后—兼评3月物价-20230411 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 3月CPI、PPI均略低于预期：CPI主因猪肉、水果价格偏弱，体现的是供给增加的影响，本质是需求不足；PPI主因原油、有色、煤炭价格下跌，体现的是输入性因素影响。往后看，3点关注：海外通胀源自供给端，国内通缩源自需求端；我国全年通胀非实质约束，宽松仍是大方向、降息可能性增加；OPEC+减产，短期难改我国物价趋势。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期。 【策略】交易盘小幅撤离TMT——外资周报第156期-20230411 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 王程锦 分析师 S0680522070004 wangchengjin@gszq.com 1、总体配臵：外资三连阳暂缓，交易盘主导外流。 2、行业配臵：非银金融获增配居前，电子遭减持居多。 3、个股配臵：东方财富增持居前，中国平安减持居多。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 【固定收益】通胀无压力-20230411 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 通胀仍在低位震荡甚至出现通缩的风险。总量上看，经济温和复苏，回升强度有限。3月服务业PMI读数创新高和央行公布的储户问卷调查中消费占比的提升，市场对消费复苏存在预期，但PMI等权衡的主要是生产指标，在内外需求回升有限甚至出现下行时，生产持续高增后将面临通缩的风险。近期，多个上轮周期中的热门行业和黑色产业链，开始降价内卷，也侧面反应了这一现实。结构上看，猪、油、房租等均未看到上涨的动能。 风险提示：政策变化超预期。 【银行】3月金融数据：对公中长期连续8个月同比多增，居民端显著改善-20230411 2023年04月12日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 蒋江松媛 分析师 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com 1、整体来看，3月信贷数据超预期，除了企业端占主导之外，居民端也边际改善。预计与一季末银行（尤其是中小行）“开门红”冲量有关；此外，也需要关注经济修复的韧性，比如近期地产销售数据持续好转，PMI仍保持在较高的景气度水平（3月制造业PMI为51.9%）。当前银行板块估值仅为0.49xPB（lf），若经济修复节奏超预期，有望带动板块估值修复。 2、风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 【汽车】新车密集亮相上海车展，Q2行业增长可期-20230411 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 刘伟 分析师 S0680522030004 liuwei@gszq.com 马润玮 研究助理 S0680122070002 marunwei@gszq.com 多款新车亮相上海车展，行业电动化转型是主线。自主车企是本次车展的主角，各车企纷纷聚焦电动化，发布新能源新车：长安深蓝首款SUV车型S7将亮相车展，持续丰富深蓝的车型品类；长城将亮相哈弗枭龙/枭龙MAX，Hi4系统上车亮相；吉利将亮相银河L7，预计将于Q2上市；比亚迪旗下三大品牌均有新车亮相，海鸥扩充海洋网产品谱系，腾势N7主打猎跑姿态SUV，仰望U8、U9车型彰显易四方技术实力；广汽推出插混MPV车型E9，并同步开启预售；上汽名爵Cyberster敞篷车预计将亮相车展。新势力方面：蔚来推出全新ES6，改款提升产品竞争力；小鹏亮相G6，优化产品结构；理想将公布纯电方案。合资方面：大众、本田、福特、别克均有重磅新车发布，合资车企电动化转型亦在加速。 车企频繁调价，行业数据持续修复。春节以来，以合资为代表的燃油车企推出一系列促销优惠活动，对行业起到销量起到提振作用。3月来看，行业批发/零售分别为195.5/159.6万辆，同比+7%/+0%，环比+22%/+17%，相比于3月前四周的累计同比（同比-8%/-1%），同比转正。新能源增长持续，表现平稳：3月新能源市场批发/零售59.9/54.9万辆，同比+32%/+5%，环比+21%/+27%。春节以来市场终端表现持续改善。 消费者观望情绪仍在，车展有望提振销量。今年以来，特斯拉大幅降价，推动对手重新梳理价格体系。各家通过官降、渠道、促销礼包、迭代车款等方式调整车型售价，当前消费者观望情绪仍在。本次上海车展密集亮相多款新车，有望助力各车企开启新车周期，推动消费者价格预期落地。全年维度看，折扣大、补贴强、新能源免购臵税、提车周期短、新车型多，消费者角度购车时点佳，终端增长动力依旧可观，对全年总量及电动车增速无需过度悲观。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。 【电子】“AI革命”存储篇：算力拉动，拐点提前-20230411 郑震湘 分析师 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com 佘凌星 分析师 S0680520010001 shelingxing@gszq.com ChatGPT带动算力需求飙升，存算侧带动硬件全面受益。据NVIDIA估算，训练GPT-3，假设单个机器的显存/内存容量足够的前提下，8张V100显卡训练时长预计达36年，1024张80GB A100显卡完整训练GPT-3的时长为1个月，算力侧硬件需求全面增长。此外，大模型训练需要海量数据传输，由此将对以服务器交换机为代表的数据传输设备产生更多需求，相关高算力芯片需求量将相应增长。整体来看，ChatGPT将从算力侧和数据传输端全面带动显卡及高算力芯片需求，进而对算力芯片、应用端、存算一体、先进封装、封装设备、IC载板等多个领域硬件产生增量需求。 国产化存储产业链迎来布局时刻。存储行业公司市场广阔，行业近期有望触底回升。DRAM & NAND Flash强周期属性，人工智能需求增长有望带动行业快速修复。 风险提示：下游需求不及预期，新品迭代不及预期。 2023年04月12日 P.4