宏观经济研究动态点评
一、CPI持续下降，通缩风险加剧
- 3月CPI：同比增速降至0.7%，低于预期的1.3%，环比下降0.3%，与往年春节后的两个月相比，降幅更大。
- 食品价格：受季节性因素影响，鲜菜和猪肉价格下降，影响CPI环比下降约0.17%和0.06%。4月初期，猪肉价格仍在小幅下降。
- 非食品价格：旅游相关服务价格有所上涨，但被油价下跌抵消。汽车价格下滑，反映大宗消费需求疲软。
- 核心CPI：3月回落后，整体保持稳定恢复态势，但仍需关注租金价格和青年就业情况。
二、PPI通缩压力增大
- 3月PPI：同比降幅扩大至-2.5%，生产资料和生活资料价格差距拉大。
- 生产资料价格：主要受国际油价和金属价格下跌影响，尤其是上游行业价格显著下滑。
- 生活资料价格：3月环比止跌，但涨幅有限，显示耐用品需求较弱。
- 未来趋势：预计上半年PPI将继续承压，全年PPI底部可能在6月，最低至-4%，企业利润受压，补库存动力不足。
风险提示
- 宏观经济政策：政策执行力度可能低于预期。
- 货币政策：降息降准力度可能不足。
- 数据提取：数据收集可能存在延迟。
- 财政政策：财政政策超预期收紧。
- 信用风险：信用事件集中爆发。
结论
当前宏观经济环境下，CPI和PPI数据表明经济复苏过程中的结构性问题，特别是外需冷淡、投资热度不减和消费恢复不平衡。通缩压力加大，需密切关注潜在的通缩风险，并期待宽松货币政策的进一步调整。预计第二季度货币政策环境将保持宽松，市场流动性将保持合理充裕，短端利率有望下行。
