PTA一季度行情回顾与二季度展望：成本与供需影响下PTA价格恐先强后弱

请务必阅读最后重要事项 第1页 PTA期货及期权半年报 Semi-annual Report on PTA Future and Option 成本与供需影响下 PTA价格恐先强后弱 ——PTA一季度行情回顾与二季度展望 2023年1季度以来，PTA主力合约价格运行区间5254-6616元/吨，PTA价格走出明显趋势行情，PTA价格从5254元/吨低点上行至4月初6616元/吨高点，总体波动区间1362元/吨，波动幅度25.92%。展望2季度，观点如下： 成本端：从原油来看，按照OPEC+新的减产力度，预计2023年3-4月份全球原油供给缺口在50万桶/日，而5月份至年底全球原油供给缺口可能达到100万桶/日以上级别。原油价格3月中旬持续修复性反弹后，受OPEC+组织超预期减产影响，全球原油供给偏紧张预期下，认为只要全球经济不经历深度衰退，2季度全球原油价格继续表现出强势格局。但是依然要重点关注原油价格节奏的变化，2季度预计WTI原油价格在70-95美元/桶区间波动。PX方面，预计2季度PX供需呈先紧后松格局，价格可能亦表现出先强后弱场景，总体价格可能呈宽幅震荡整理局面，预计价格运行区间990-1300美元/吨CFR中国，PXN运行区间在350-500美元/吨。 供需端：从供应端来看，2023年3月中旬，恒力惠州一套250万吨产能投产，2季度来看，预计还有一套250万吨恒力惠州装置、一套250万吨桐乡桐昆PTA装置投产，如果如期投产，2季度PTA可能存在较大供应压力且2季度随着春检季结束，预计PTA产量继续维持在500万吨上方水平。从需求端来看：在前期过度透支需求端预期逻辑后，终端企业备库意愿明显下降，终端备货明显谨慎，2季度我们认为江浙织机以及加弹开工负荷有望窄幅回落，也意味着上半年终端织机、加弹开工负荷在3月份存见顶可能，终端需求边际回落，聚酯企业利润表现不佳情况下，聚酯企业减停产意愿增强，需求负反馈有望在2季度延续。 综上，2季度PTA供需可能由紧平衡在某个时间节点转为供需过剩局面，但由于原油以及PX成本端在4月份依然较为坚挺预期下，PTA价格总体可能呈现先强后弱，总体回落行情；PTA加工费方面，从供需表现来看，预计2季度加工费合理区间在400-600元/吨。在WTI原油70-95美元/桶预期下，PTA运行区间或在5200-6600元/吨，建议根据成本及供需节奏制定阶段化交易策略，套利方面，关注期现基差回归机会。 风险提示：PX供给紧张及投产不及预期；PTA大面积检修及投产不及预期等。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：能源化工研究中心 成雪飞 执业编号：F3079516 (从业) Z0017981 (投资咨询) 联系方式：chengxuefei@foundersc.com 成文时间：2023年4月9日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 PTA期货及期权季报 PTA Quarterly Report on Futures & Option 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 行情回顾 ........................................................................................................................................... 3 一、PTA成交量与持仓量 .......................................................................................................................... 3 二、PTA期货价格历史走势 ...................................................................................................................... 4 三、PTA期货价格一季度走势 .................................................................................................................. 5 第二部分 宏观经济环境 ................................................................................................................................... 6 一、2023年2季度全球经济依然存在不确定性 .................................................................................... 6 二、全球通胀趋缓 央行放缓加息 ........................................................................................................... 7 第三部分 PTA成本分析 .................................................................................................................................... 8 一、油价重心有望逐步抬升 ..................................................................................................................... 8 二、一季度PX-NAP价差连续走强 ........................................................................................................... 9 三、PX供需紧平衡局面有望逐步缓解 .................................................................................................. 11 第四部分 PTA供应分析 .................................................................................................................................. 12 一、PTA现货加工费剧烈波动 ................................................................................................................ 12 二、PTA供应压力上升 ............................................................................................................................ 12 第五部分 PTA需求分析 .................................................................................................................................. 13 一、纺织服装内需好转 外需回落 ......................................................................................................... 13 二、终端开工负荷开始季节性回落 ....................................................................................................... 14 三、聚酯开工负荷边际回落 ................................................................................................................... 16 四、出口表现或超预期 ........................................................................................................................... 17 第六部分 1季度PTA社会库存明显累积 ...................................................................................................... 18 第七部分 2季度PTA供需可能过剩为主 ...................................................................................................... 19 第八部分 PTA套利分析 .................................................................................................................................. 20 第九部分 季节性分析与技术分析 ................................................................................................................. 21 一、季节性分析 ....................................................................................................................................... 21 二、技术分析 ........................................................................................................................................... 22 第十部分 PTA期权分析 .................................................................................................................................. 22 第十一部分 总结与操作建议 .................................................................................................................