开放经济中的CBDC政策（英）

国际清算银行工作底稿1086号CBDC政策在开放的经济体作者：Michael Kumhof、Marco Pinchetti、Phurichai Rungcharoenkitkul 和 Andrej Sokol货币和经济部门2023年4月JEL 分类： E41， E42， E43， E44， E52， E58， F41.关键词：央行数字货币，货币政策，银行存款，银行贷款，货币摩擦，货币需求，货币供应，信用创造。 国际清算银行工作文件由国际清算银行货币和经济部成员撰写，不时由其他经济学家撰写，并由银行出版。这些文件涉及热门话题，具有技术性。其中表达的观点是其作者的观点，不一定是国际清算银行的观点。本出版物可在BIS网站（www.bis.org）上查阅。© 国际清算银行 2023。保留所有权利。简短的摘录可以复制或翻译，前提是注明来源。ISSN 1020 - 0959(印刷)ISSN 1682 - 7678(在线) CBDC政策在开放的经济体∗迈克尔Kumhof†马可Pinchetti‡Phurichai Rungcharoenkitkul§Andrej科尔¶2023年3月20日摘要我们研究了在估计的2个国家DSGE环境中引入计息零售CBDC，与银行存款竞争作为交换媒介对商业周期和福利的影响。根据我们的估计，金融冲击约占总需求和通胀方差的一半，占金融变量方差的大部分。CBDC发行占GDP的30%分别使产出和福利分别增加约6%和2%。激进的泰勒储备利率规则实现了稳态消费0.57%的福利收益，对信贷缺口做出反应的优化CBDC利率规则实现了0.44%的额外福利收益，如果伴随着自动财政稳定器，则进一步获得0.57%的收益。CBDC数量规则，对通胀缺口的回应，CBDC作为普遍的零售储备，特别是类似现金的零利率CBDC，产生的收益要小得多。CBDC政策可以大大减少国内和跨境银行流动以及汇率的波动性。最优政策要求CBDC的稳定状态数量约为年度GDP的40%。关键词：央行数字货币，货币政策，银行存款，银行贷款，货币摩擦，货币需求，货币供应，信用创造。∗我们感谢Johannes Pfeifer为我们的福利计算中使用的Dynare例程提供的慷慨帮助，并感谢Tracy Chan协助构建国内信贷总量的数据系列。对于有用的评论和讨论，我们感谢弗兰克·斯梅茨、乔瓦尼·隆巴多、蒂姆·杰克逊、米凯尔·朱塞利乌斯以及 CEBRA-IFM 2021、国王学院、2022 年 ESCB 研究集群 3 和英格兰银行 2023 年 BEAR 年度研究会议的研讨会/会议参与者。所有剩余的错误都是我们自己的。本文中表达的观点是作者的观点，不应归因于作者所属的机构。†经济政策和宏观经济中心‡宏观经济学的中心§泰国银行和国际清算银行¶彭博和中心的宏观经济学 内容1.12.32.1.32.1.1.银行脱媒........................................................................................................................32.1.2.银行挤兑........................................................................................................................32.2.53.53.1.53.2.73.3.83.3.1.首选项 ...........................................................................................................................83.3.2.技术 ..............................................................................................................................93.3.3.钱的要求........................................................................................................................93.3.4.预算限制................................................................................................................113.3.5.总资本流动...................................................................................................................133.3.6.参与约束条件 ...............................................................................................................133.3.7.最优性条件...................................................................................................................143.4.153.5.153.6.163.6.1.批发银行 ......................................................................................................................163.6.2.零售存款的银行 ...........................................................................................................203.6.3.零售贷款银行...............................................................................................................203.7.213.8.213.8.1.货币政策——泰勒规则 ..................................................................................................213.8.2.货币政策——CBDC规则 ................................................................................................213.8.3.货币政策——CBDC发行安排.........................................................................................233.8.4.财政政策......................................................................................................................243.9.253.10.263.11.264.264.1.274.1.1.真正的部门 ..................................................................................................................274.1.2.金融部门 ......................................................................................................................274.1.3.CBDC ..........................................................................................................................304.1.4.可置换性之间的款项 ....................................................................................................304.2.324.2.1.数据和冲击 ..................................................................................................................324.2.2.估计结果......................................................................................................................324.2.3.方差分解和历史分解 ....................................................................................................33 5.345.1.345.2.365.3.366.376.1.386.2.386.3.396.4.396.5.406.6.416.7.416.8.427.438.448.1.458.2.458.2.1.国内投资需求冲击........................................................................................................468.2.2.国内信贷供给冲击 ........................................................................................................478.2.3.外汇需求冲击 ...............................................................................................................478.2.4.国内货币需求冲击........................................................................................................488.2.5.全球CBDC跑进家里 .....................................................................................................488.3.498.4.508.5.518.6.529.5310.56 11.介绍世界各地的中央银行都在积极研究向公众发行数字货币的可能性，这一概念被称为中央银行数字货币或CBDC（Kosse and Mattei （2022））。