固定收益周报（汇率）：衰退定价将被再次证伪

总结如下：

该报告分析了近期金融市场动态，特别是围绕美国经济衰退的预期及其对美元和人民币汇率的影响。以下是报告的关键点：

美元及全球金融市场动态

1. 数据指向性：近期发布的多项数据，包括ISM制造业和非制造业采购经理人指数（PMI）、JOLTs数据以及非农就业数据，共同表明美国经济存在下行压力，市场对衰退和降息的预期加深。

2. 联邦基金利率期货：市场预期美联储在5月加息的概率为70%，并预计下半年降息75个基点。2年期美国国债收益率全周下跌20个基点至3.84%。

3. 衰退交易的质疑：报告指出，当前的经济数据并不足以证明衰退交易的合理性，美联储今年降息可能忽视了金融条件放松带来的通胀反弹压力。此外，Cleveland FED和New York FED的模型预测显示，今年美国经济增速仍有望保持在正区间。

金融环境与信贷状况

1. 银行业风险：尽管存在银行业风险，但美联储的流动性支持工具使用量和美国商业银行信贷投放情况显示，信贷环境并未明显收紧，金融环境指数已恢复至疫情前水平。

2. 居民和企业净杠杆：居民和企业的净杠杆率较低，表明在当前利率环境下，债务紧缩的压力可控，加息和信贷收缩对经济的负面影响有限。

外汇市场展望

1. 2年期美债收益率反弹：报告预测，2年期美债收益率将反弹，以反映美联储政策调整的预期，这将通过利差渠道影响美元指数。

2. 人民币汇率预测：预计人民币将在6.85到6.92区间波动，低于6.85时可考虑积极购汇，高于6.92时可考虑积极结汇。

操作建议

1. 观望态度：鉴于当前市场对衰退和降息的过度定价，建议投资者采取观望策略。

风险因子

1. 美国通胀超预期
2. 美国经济超预期增长
3. 中国经济进一步恶化
4. 全球范围内发生衰退

报告强调，基于当前的数据和分析，衰退预期和降息交易可能被重新评估，美元和人民币汇率的走势将受到美联储政策调整的影响。投资者应关注关键经济指标和政策动向，做出相应的投资决策。