顺鑫农业是一家国企，实控人为北京顺义国资委。近年来，地产业务持续拖累公司业绩，公司剥离地产目标不变，当前剩余地产库存主要集中在北京。新一轮国企改革正在推行，有望赋能顺鑫农业，提升其在光瓶酒赛道的地位。顺鑫农业的金标陈酿定位为38元/瓶，有望提升公司对于部分竞品“固态纯粮+高性价比”的优势。同时，公司基本面趋好，合同负债、预收账款合计同比增长13亿，预示充足订单量，支撑后续年份业绩。此外，金标陈酿销量达到1.1万吨（yoy+1480%），拉动产品结构明显升级。预计在后疫情时代，金标陈酿有望加速铺货、动销。务工人群返城将加速白牛二库存消化，金标陈酿也有望受益于返工人群疫后收入提升的消费升级需求。对于23、24年上调收入、毛利率，上调费用率。预测公司23-25年每股收益分别为0.82、1.20、1.50元（原预测23-24年为0.48、0.84元）。我们延续FCFF估值方法，计算公司权益价值为303亿元，对应目标价40.80元，维持买入评级。
