报告主题：山河药辅（300452.SZ）公司研究报告
市场表现概览：
- 收盘价：2023年4月7日，公司收盘价为18.03元。
- 年内表现：年内最高价格为22.25元，最低价格为11.77元。
- 流通市值：流通A股市值为33.61亿元，总市值为42.27亿元。
业绩亮点：
- 营收与利润：2022年，公司实现营业收入70,453万元，同比增长14.24%；实现归母净利润13,071万元，同比增长46.45%；扣非归母净利润11,966万元，同比增长50.79%。
- 利润率提升：销售毛利率为29.77%，较上年增加0.88个百分点；销售净利率为18.58%，同比增加4.71个百分点。
- 资产质量：控股子公司曲阜天利在2022年实现扭亏为盈，净利润47.09万元。
业务进展：
- 新产能规划：“新型药用辅料生产基地一期项目”计划在2023年第二季度开始试生产，预计将增加9000吨高端辅料产能供应。
- 产品创新：2022年，公司新增3个新产品CDE登记，实现了龙胆酸（供注射用）等注射级辅料的突破，增加了10个欧盟EXCIPACT认证品种。
- 市场开拓：2022年，公司海外销售额同比增长48.96%，达到9464.48万元，毛利率为26.27%，较上年提高6.43个百分点。
市场趋势与策略：
- 进口替代加速：国内药用辅料市场需求持续增长，特别是在带量采购背景下，国产药用辅料在质量和成本上展现出优势，推动进口替代进程。
- 高品质产品销售：纤维素系列销售额显著增长，尤其是高品质MCC产品供不应求，公司作为国产唯一供应商。
- 财务预测：预计公司2023-2025年的EPS分别为0.67、0.81、0.98元，对应PE分别为27.0、22.2、18.5倍，维持“买入-B”评级。
风险提示：
- 安全生产风险、新产能利用率风险、产品质量风险、汇率波动风险、原材料价格上涨风险以及整合风险。
估值与财务数据：
- 公司财务数据与估值汇总，包括收入、净利润、毛利率、EPS、ROE、P/E、P/B等指标的预测与历史数据对比。
分析师评价：
- 对公司未来发展前景持乐观态度，看好其发展潜力，维持“买入-B”评级。
免责声明：
- 报告基于已公开信息撰写，不保证信息的准确性和完整性。投资需谨慎，本报告不构成任何投资建议。
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