1 vt 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业定期研究 Table_First| Table_Summary 有色金属行业周报（4.3-4.7） 美国非农就业数据不及预期，金价屡创新高，继续推荐贵金属 投资要点： ➢ 贵金属：美国非农就业数据不及预期催生贵金属价格上涨。在银行危机逐渐消退后，美国3月制造业PMI不及预期和美国非农就业数据不及预期重燃市场担忧，美国经济放缓担忧致使美联储加息预期走弱，美元美债双双下跌，贵金属价格大涨。我们认为，美国经济衰退将进一步催生贵金属的避险需求，金价仍有上涨空间。个股：黄金建议关注中金黄金（600489）、招金矿业（1818.HK）、山东黄金（600547）、赤峰黄金（600988.SH）、银泰黄金（000975），关注中润资源（000506）、玉龙股份（601028），白银关注兴业矿业（000426）和盛达资源（000603）。 ➢ 工业金属：经济数据不佳致使基本金属承压，铜铝加速去库有望支撑价格。美国3月制造业PMI不及预期、财新中国制造业PMI较2月下降致使基本金属价格承压。长期看，欧美加息进入尾端，国内消费持续回暖，大宗商品价格利空有限。铝，上下游企业均继续复工复产，3月房地产及电动车数据向好带动电解铝继续去库存，国家对光伏的支持政策将进一步提振终端需求情绪，铝价将开启上行通道。铜，南美矿端干扰逐步减弱，下游客户因铜价高位震荡多持观望态度，致使铜价继续小幅下调，但伴随着房地产、家电和电网等板块的消费增加，铜现货库存去库加快，供需偏紧对铜价形成较强支撑。个股：铝矿关注自备电厂低成本的神火股份（000933）、天山铝业（002532），以及产量供给有弹性的云铝股份（000807），铜矿关注资源自给率较高的北方铜业（000737）、洛阳钼业（603993）；其他关注：南山铝业（600219）、江西铜业（600362.SH）。 ➢ 其他小金属：锑锭，受原料供应紧缺影响工厂开工率维持低位状态，锑锭供应相对有限，同时下游备货积极性暂未改善，锑价较为平稳。长期来看，供应端未来增量有限，需求受光伏玻璃提振，锑价打开上行通道。个股：建议关注中国稀土（000831）、章源钨业（002378）、翔鹭钨业（002842）、厦门钨业（600549）、洛阳钼业（603993）、湖南黄金（002155）、华钰矿业（601020）、南化股份（600301）。 ➢ 一周市场回顾：有色（申万）指数涨0.53%，表现弱于沪深300。个股前十：联瑞新材（28.33%）、江丰电子（16.81%）、山东黄金（13.29%）、鹏欣资源（10.91%）、菲利华（9.38%）、中金黄金（8.64%）、恒邦股份（7.86%）、龙宇燃油（7.69%）、株冶集团（7.58%）、五矿稀土（7.11%）。 ➢ 风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美国终端利率超预期 Table _Fi rst|T able _Rep ortDa te 有色金属 2023年4月8日 Table_First| Table_Rating 强于大市(维持评级) Table _Fi rst|T able _Cha rt 一年内行业相对大盘走势 1M 6M 12M 绝对表现 -2.35% 6.31% -12.54% 相对表现 （pct） -4.2 -4.5 -2.2 团队成员 Table_First| Table_Author 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@moa.hfzq.com.cn Table_First| Table_Contacter 相关报告 【华福有色】20230311周报：美联储加息预期增强，有色金属承压，重点关注电解铝、锑、锡 【华福有色】20230318周报：瑞士信贷危机带动避险需求，短期推荐贵金属 【华福有色】20230325周报：美联储加息符合市场预期，继续看多有色，短期推荐贵金属 【华福有色】20230401周报：季节性旺季已至，加速去库支撑有色金属价格，短期推荐电子金属锡 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,000有色金属（申万)沪深300 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 一、 投资策略：美国非农就业数据不及预期，金价屡创新高，继续推荐贵金属 ... 1 1.1 贵金属：美国非农就业数据不及预期催生贵金属价格上涨 ........................ 1 1.2 工业金属：经济数据不佳致使基本金属承压，铜铝加速去库有望支撑价格1 1.3 其他小金属：弱供给局面难改，锑板块价格有支撑 ................................... 1 1.4 新能源金属：下游新能源汽车高增长可期，锂标的长期仍有配置价值 ...... 2 二、 一周回顾：有色指数涨0.53%，子板块中黄金涨幅领先 ................... 2 2.1 行业：有色（申万）指数涨0.53%，表现弱于沪深300 ............................ 2 2.2 个股：联瑞新材涨幅28.33%，金钼股份跌幅7.72% ................................. 3 2.3 估值：锂板块当前盈利能力高而估值低位 .................................................. 3 三、 重大事件： ....................................................... 4 3.1 宏观： WTO预计2023年全球商品贸易量预计增长不及去年；美国非农就业人口数据不及预期 ................................................................................................. 4 3.2 行业：2月份各国继续增加黄金储备；高盛下调3/6/12个月铝目标价 ...... 5 3.3 个股：紫金矿业协议约定尽快启动波格拉金矿的全面复产；江特电机与叶城县人民政府将投资150万吨选矿项目以及年产2万吨锂盐加工项目........................ 6 四、 有色金属价格及库存 ............................................... 6 4.1 铜涨幅居前，镍库存再创年内新低 ............................................................. 6 4.2 贵金属：随美国实际利率走势震荡 ............................................................. 8 4.3 小金属：稀土价格下跌，锂现货价格松动 .................................................. 9 五、 风险提示........................................................ 11 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 图表目录 图表1：申万一级指数涨跌幅 .......................................................................................... 2 图表2：有色中信三级子版块涨跌幅 ............................................................................... 3 图表3：有色板块个股涨幅前十 ....................................................................................... 3 图表4：有色板块个股跌幅前十 ....................................................................................... 3 图表5：有色行业PE（TTM） ........................................................................................ 4 图表6：有色板块中信三级子行业PE(TTM) ................................................................... 4 图表7：有色行业PB（LF） ........................................................................................... 4 图表8：有色板块中信三级子行业PB（LF） ................................................................. 4 图表9：宏观动态 ............................................................................................................. 4 图表10：行业动态 ........................................................................................................... 5 图表11：个股动态 ........................................................................................................... 6 图表12：基本金属价格及涨跌幅 ..................................................................................... 6 图表13：全球阴极铜库存同比（万吨） .......................................................................... 7 图表14：全球电解铝库存同比（万吨） .......................................................................... 7 图表15：全球精铅库存同比（万吨） ...............................................