非息扰动营收，资产质量稳健

银行 2023年04月05日 宁波银行(002142.SZ) 非息扰动营收，资产质量稳健 公司报告 公司年报点评 强烈推荐（维持） 股价：27.18元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.nbcb.com.cn 大股东/持股 宁波开发投资集团有限公司/18.74% 实际控制人 总股本(百万股) 6,604 流通A股(百万股) 6,523 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 1,795 流通A股市值(亿元) 1,773 每股净资产(元) 23.14 资产负债率(%) 92.9 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】宁波银行（002 142.SZ）*事项点评*盈利增速回落，资产质量稳健*强烈推荐2023 0211 【平安证券】宁波银行（002 142.SZ）*季报点评*息差环比上行，盈利能力保持同业前列*强烈推荐2022 1028 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 Y UANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 黄韦涵 一般证券从业资格编号 S1060121070072 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 宁波银行发布2022年报，2022年全年实现营业收入579亿元，同比增长9.7%，实现归母净利润231亿元，同比增长18.1%，ROE 15.56%，较去年下降1.08pct。年末总资产2.37万亿元，较上年末增长17.4%。2022年公司利润分配预案为：每10股派发现金股利5元（含税），分红率14.8%。 平安观点：  盈利稳健增长，非息承压加大营收波动。宁波银行22年全年实现归母净利润同比增长18.1%（vs+20.2%，22Q1-3），增速回落主要源自营收增长边际放缓，公司22年全年实现营收同比增长9.7%（vs+15.2%，22Q1-3），我们认为营收波动的主要拖累来自非息端。具体来看，公司实现手续费净收入同比下降 9.6%（vs-7.9%，22Q1-3），预计财富管理业务继续形成拖累，代理类手续费收入同比负增10.2%，较上半年（YoY-6.8%）进一步扩大。与此同时受到4季度债市波动因素影响，公司其他非息虽同比增长9.1%（vs+40.9%，22Q1-3），但是较前三季度高增速也呈现较大幅度放缓。值得注意的是，在4季度息差边际抬升的背景下，公司实现利息净收入同比增长14.8%，较前三季度进一步提升3.4个百分点，预计保持在对标同业较快水平。  息差边际企稳，存贷靓丽高增。公司全年净息差2.02%（vs 1.99%，22Q1-3），下半年实现连续两季的回升，我们预计主要得益于存款利率下调所带动的负债端成本的改善，存款成本率较上半年实现压降3BP至1.77%。资产端来看，公司的贷款收益率较上半年下降4BP至5.34%，预计下行幅度好于同业。从信贷结构来看，延续优化趋势，4季度零售/对公贷款分别环比增长4.7%/0.8%，零售贷款占比环比提升0.9个百分点至37.4%。规模方面，实现平稳扩张，年末总资产较年初增长17.4%（vsYo Y+21.4%，22Q3），放缓主要源自21年4季度的高基数，不过从全年维度来看，年末贷款/存款实现同比增长21.2%/23.2%，延续领先于同业的亮眼表现。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 52,768 57,872 63,363 71,651 81,328 YOY(%) 28.4 9.7 9.5 13.1 13.5 净利润(百万元) 19,546 23,075 26,660 31,649 36,737 YOY(%) 29.9 18.1 15.5 18.7 16.1 ROE(%) 16.4 16.1 16.4 17.0 17.0 EPS(摊薄/元) 2.96 3.49 4.04 4.79 5.56 P/E(倍) 9.2 7.8 6.7 5.7 4.9 P/B(倍) 1.3 1.2 1.0 0.9 0.8 证券研究报告 宁波银行·公司年报点评 2/ 5  资产质量保持同业领先，关注零售风险波动。公司22年末不良率0.75%，环比下降2BP，保持平稳向好。22年面临经济下行和资本市场波动的挑战，不良生成有所抬升，我们测算公司22年不良生成率0.91%，较21年提升0.27个百分点，我们预计主要受零售资产不良率（较上半年抬升6BP至1.39%）上行的影响。同样受此因素影响，前瞻性指标小幅波动，22年末关注率环比抬升11BP至0.58%，逾期率较上半年抬升5BP至0.81%，与行业整体趋势一致。拨备方面，公司22年拨备覆盖率505%，环比下降15pct，拨贷比环比下降21BP至3.79%，我们认为可能与4季度不良转出力度加大有关，公司下半年不良贷款累计核销35.87亿元（YoY+27.5%），不过从拨备绝对水平来看无需过虑，风险抵补能力仍然突出。  投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业。22年以来面临经济环境和疫情的多方面挑战，公司营收端仍能保持近10%增长，资产质量保持优异，目前500%以上的拨备覆盖水平为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。考虑行业资产质量所面临的潜在压力，我们小幅下调公司23及24年盈利预测，并新增25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为4.04/4.79/5.56元（原23/24预测值分别为4.36/5.20元），对应盈利增速分别为15.5%/18.7%/16.1%（原23/24预测值分别为19.7%/19.4%）。目前公司股价对应23-25年PB分别为1.0x/0.9x/0.8x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 宁波银行·公司年报点评 3/ 5 图表1 宁波银行2022年报财务报表核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 百万元2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4营业收入13,22625,01938,87852,77415,26329,41244,79257,879YoY21.8%25.2%28.5%28.4%15.4%17.6%15.2%9.7%利息净收入8,43215,98324,47232,6979,49417,30327,24337,521YoY53.1%41.4%35.8%17.4%12.6%8.3%11.3%14.8%中收收入1,7923,3745,6398,2621,8093,5445,1937,466YoY-31.8%-35.1%-30.2%30.3%0.9%5.0%-7.9%-9.6%信用减值损失3,4806,35610,15812,3774,2526,8779,94610,431YoY19.5%36.7%44.4%42.8%22.2%8.2%-2.1%-15.7%拨备前利润8,61516,24124,97732,82210,15119,15828,81835,711YoY21.3%24.7%28.6%30.7%17.8%18.0%15.4%8.8%归母净利润4,7359,51914,30719,5465,72011,26817,19123,075YoY18.3%21.4%26.9%29.9%20.8%18.4%20.2%18.1%营业收入13,22611,79313,85913,89615,26314,14915,38013,087YoY21.8%29.3%34.8%28.1%15.4%20.0%11.0%-5.8%归母净利润4,7354,7844,7885,2395,7205,5485,9235,884YoY18.3%24.6%39.7%38.6%20.8%16.0%23.7%12.3%总资产1,722,7231,833,7211,907,6762,015,6072,219,1922,239,7082,315,6802,366,382YoY19.7%21.4%23.7%23.9%28.8%22.1%21.4%17.4%贷款总额736,472795,856836,411862,709929,914989,4811,023,1511,046,002YoY25.9%27.0%27.6%25.4%26.3%24.3%22.3%21.2%公司贷款（含贴现）450,304 486,700 512,055 529,581 590,140 633,997 649,579 654,772 占比61%61%61%61%63%64%63%63%零售贷款286,168 309,156 324,356 333,128 339,774 355,484 373,572 391,230 占比39%39%39%39%37%36%37%37%存款总额1,037,234 1,043,795 1,047,980 1,052,887 1,298,669 1,249,755 1,252,172 1,297,085 YoY11.5%13.2%13.1%13.8%25.2%19.7%19.5%23.2%活期存款482,195 433,637 496,424 482,124 占比46%41%40%37%定期存款561,600 619,250 753,331 814,961 占比54%59%60%63%净息差2.552.332.292.212.241.961.992.02贷款收益率5.865.755.385.34存款成本率1.821.831.801.77成本收入比34.2934.3434.9536.9532.7033.9834.7637.29ROE（年化）17.8617.4917.2216.6416.6316.0416.0815.56不良率0.790.790.780.770.770.770.770.75关注率0.360.390.380.480.510.480.470.58拨备覆盖率508.57510.13515.30525.52524.78521.77520.22504.90拨贷比4.014.024.034.034.064.004.003.79核心一级资本充足率9.399.389.3910.169.939.879.969.75一级资本充足率10.6810.6010.5811.2910.9810.8810.9510.71资本充足率14.4514.7414.9215.4414.9214.7116.2115.18零售AUM6,0956,5627,3008,056YoY24.1%22.9%19.8%22.7%私人银行客户数（户）11,20912,97415,60017,902YoY63.3%70.3%39.2%38.0%私人银行AUM1,2881,4641,7572,174YoY49.8%53.1%36.4%48.5%理财产品余额2,7283,3233,9113,967YoY2.5%16.5%43.4%19.4%