业绩放缓，息差稳健，不良双降

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 业绩放缓，息差稳健，不良双降 [Table_Title2] 青岛银行(002948) [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 002948 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 4.2/3.06 目标价格： 总市值(亿) 191.49 最新收盘价： 3.29 自由流通市值(亿) 99.19 自由流通股数(百万) 3,014.95 [Table_Summary] 事件概述 青岛银行发布2022年报：实现营收116.44亿元(+4.56%，YoY)，营业利润31.28亿元(-2.96%，YoY)，归母净利润30.83亿元(+5.48%，YoY)。年末总资产5296.14亿元(+1.41%，YoY；-0.31%，QoQ)，存款3413.47亿元(+8.87%，YoY；+2.87%，QoQ)，贷款2690.29亿元(+10.17%，YoY；-0.44%，QoQ)。2022年净息差1.76%(-3bp，YoY)；不良贷款率1.21%(-11bp，QoQ)，拨备覆盖率219.77%(+13.57pct，QoQ)，拨贷比2.65%(-0.07pct，QoQ)；资本充足率13.56%(-0.49pct，QoQ)；ROE 8.95%(-1.45pct，YoY)。拟派现0.16元/股，测算分红率35.56%。 分析判断: ► 收息业务边际改善，中收承压但信用卡收入亮眼，财富客群和业务基础夯实 青岛银行2022年营收增速为4.56%，较前三季度的16.3%有所放缓，Q4单季营收同比下降28%，主因债市波动影响公允价值变动负增，此外：1）收息业务表现边际改善，Q4净利息收入同比+15.7%，全年增速+8.4%，较前三季度的+6.1%边际回升。虽然四季度扩表速度放缓，生息资产规模环比缩减，但净息差显现韧性，披露全年净息差为1.76%，持平前三季度，同比降3BP。2）非息收入全年同比-3.9%，手续费净收入降幅26%是主要部分。具体来看，一方面理财手续费收入受资本市场影响较2021年减少32%，占中收的比例同比降10pct至48%，总体财富中收年降幅9.57%。但公司精耕细作财富业务，实现基础客群量增面扩，零售AUM同比+18.2%突破3000亿元，理财余额2008亿元、同比增幅超19.7%；并且客群结构也进一步优化，金融资产20万元以上客户数和AUM增速分别为17.8%、17.1%。另一方面，托管和银行卡手续费保持40%的高增长，主因信用卡业务发力，快速拓客+强化活客，累计发卡量、信用卡透支额和交易额分别同比增21.7%/34.6%/42.7%，较上半年进一步提速，并且自有渠道发卡占全年增量的52.23%，在自有获客能力提升的同时激活率也有明显增长。我们持续看好青岛银行的理财业务优势和后续财富管理经营体系的建设成效。 营收端降速下，全年减值准备同比仍+7.4%，主要多计提了非信贷类减值损失，但叠加税收效应抵扣，贡献公司归母净利润全年同比增5.48%，其中Q4单季同比增速-3.26%。 ► 对公信贷强劲+零售投放疲弱，负债结构优化驱动息差企稳回升 2022年公司总资产、存款、贷款分别同比+1.4%/+8.9%/+10.2%，存款Q4规模稳健扩增2.9%，但资产端缩表，资产和贷款规模分别较Q3减少0.3%和0.4%。贷款投向来看：1）全年对公贷款增长强劲且前置，和票据分别实现15.6%和27.6%的增长，增量的28%投向建筑业，超过制造业成为对公贷款投放行业比例首位。2）零售贷款表现疲弱，规模全年降4.4%，除了按揭还有1.1%的微幅增长外，消费贷和经营贷规模较上年分别减少11%和15.3%，四季度降幅走阔，后续需要关注居民收入和消费意愿改善下公司零售业务的修复节奏。零售贷款投放虽然承压，但定价显现一定韧性，在2022年贷款平均收益率同比降10BP的情况下，零售贷款定价不降反升5BP，对息差形成支撑。3）区域上，年内贷款增量的58%投放省内其他地区，带动余额占比较中期再提升0.7pct至44.3%。 负债端，受存款定期化程度加深的影响，2022年存款付息率同比抬升3BP，但同时高成本的主动负债规模降低，带动负债结构有所优化，存款净额/总负债年末升至70.6%创新高，相应的负债付息率同比降1BP。我们测算Q4单季净息差延续年内逐季回升的趋势，负债端是主要贡献。 证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023年04月04日 138626 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 ► 资产质量延续改善，Q4不良双降、关注和逾期指标小幅波动 公司持续加强不良资产处置力度，存量资产质量持续改善。2022年不良、关注类贷款较上年均实现双降，规模分别同比减少0.4%/11.8%，不良余额环比Q3也减少8.8%；年末不良率收录1.21%，同环比分别降低13BP/11BP。但部分资产质量指标有波动，一是关注类贷款年末占比0.82%，同比下降21BP，但环比Q3上升19BP；二是2022年逾期率同比上升0.42pct至1.55%，基本持平中期；三是整体逾期90+/不良和逾期/不良分别升至79.9%和128%，年末潜在风险指标有扰动。全年不良生成率低于上年，但下半年有所抬升。存量不良持续出清下，全年贷款减值计提同比减少，但拨备覆盖率同环比分别提升22.4和13.6个百分点至219.77%，安全边际继续提升。 投资建议 总体来看，青岛银行2022年业绩增速趋缓，零售信贷投放也较为疲弱，但亮点在于：一方面负债结构优化带动息差稳中有升，四季度收息业务边际改善；另一方面财富类中收承压，但信用卡收入表现亮眼，财富客群和业务体量快增；此外，存量不良包袱持续出清，拨备率步入上行通道。 鉴于公司年报业绩表现，我们小幅调整公司23-25年营收147/172/-亿元的预测至125/139/159亿元，22-24年归母净利润39/46/-亿元的预测至33/37/42亿元，对应增速为7.4%/10.3%/16.0%；23-25年EPS0.76/0.92/-元的预测至0.48/0.54/0.64元，对应2023年4月3日3.29元/股收盘价，PB分别为0.62/0.58/0.55倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险； 2、公司的重大经营风险等。 盈利预测与估值 资料来源：公司公告、华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：刘志平 分析师：李晴阳 邮箱：liuzp1@hx168.com.cn 邮箱：liqy2@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020001 SAC NO：S1120520070001 （百万元）2021A2022A2023E2024E2025E主营收入11,13611,64412,53413,92615,916(+/-)5.6%4.6%7.6%11.1%14.3%归母净利润2,9233,0833,3103,6524,236(+/-)22.1%5.5%7.4%10.3%16.0%每股收益（元）0.420.440.480.540.64每股净资产（元）4.265.055.335.646.02P/E7.87.46.86.15.1P/B0.770.650.620.580.55 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 资料来源：公司公告，华西证券研究所 利润表指标和估值百万元2021A2022A2023E2024E2025E百万元；元2021A2022A2023E2024E2025E平均生息资产475,475508,110535,196595,904673,704ROAA (%)0.600.590.600.590.61净息差1.791.761.761.771.81ROAE (%)9.299.019.049.5310.50 利息收入18,20919,83021,04124,03227,930 利息支出10,56311,54212,30514,23416,600每股净资产4.265.055.335.646.02净利息收入7,6468,2888,7369,79811,330EPS 0.420.440.480.540.64非息收入股利722931119813221533手续费和佣金收入1,9551,4451,5611,7952,154DPS0.160.160.210.230.26交易性收入1,5091,7982,1252,2212,320股息支付率2936363636其他收入26112112112112发行股份45105820582058205820非息总收入3,4903,3563,7984,1284,586业绩数据非息费用增长率 (%)业务管理费3,7764,0724,3854,8925,627净利息收入(6.1)8.45.412.215.6其他费用035710非利息收入45.8(3.9)13.28.711.1营业税金及附加140147159182212非利息费用6.57.87.711.715.1非息总费用3,9164,2224,5485,0815,849归母净利润22.15.57.410.316.0平均生息资产18.16.95.311.313.1税前利润3,2253,1363,5353,9754,693总付息负债14.50.410.312.813.8所得税232-32224324457风险加权资产24.5(4.0)7.66.07.6净利润2,9233,0833,3103,6524,236资产负债表数据营业收入分解(%)总资产522,250529,614581,257651,898737,683净利息收入占比68.771.269.770.471.2贷款总额244,205269,029303,281346,173398,563佣金手续费收入占比17.612.412.512.913.5客户存款317,966348,043385,609441,523512,166其他付息负债166,264138,006150,481163,389176,338营业效率(%)股东权益32,63535,81637,41839,23841,430成本收入比33.935.035.035.135.4资产质量不良贷款3,2623,2473,6094,0164,498流动性 (%)不良率1.341.211.191.161.13贷款占生息资产比47.450.553.554.555.3贷款损失拨备6,4407,1378,3009,83812,054期末存贷比76.877.378.678.477.8拨备覆盖率197220230245268拨贷比2.642.652.742.843.02资本(%)核心一级资本充足率8.48.78.78.68.5信用成本3,1102,6363,2593,8794,562一级资本充足率11.010.710.510.310.0信用成本 (%)1.381.031.141.191.23资本充足率15.813.613.613.513.4 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 刘志平：华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。 李晴阳：华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和行业基本面有深