中联重科年报点评
总体概述：
- 业绩表现：2022年，中联重科的业绩符合市场预期，但在第四季度出现了较大幅度的下滑，主要原因是计提了较大规模的减值损失。
- 业务亮点：新兴产品如挖掘机、高空机械在营收增长的同时，也实现了毛利率的提升，海外业务增长尤为亮眼，海外收入占比达到24%，预计未来海外业务占比将进一步提升。
- 市场展望：随着宏观经济稳增长政策的实施，预计2023年工程机械的需求环境将好于2022年，传统优势板块如混凝土机械、起重机械有望扭转颓势，新兴板块和海外业务将继续贡献业绩增量。
财务分析：
- 收入与利润：2022年总收入416.3亿元，同比下降38.0%；净利润23.1亿元，同比下降63.2%。第四季度营收109.8亿元，同比下降13.6%，净利润1.4亿元，同比下降73.5%。
- 毛利率与净利率：整体毛利率21.83%，同比下降1.78个百分点；净利率5.73%，同比下降3.78个百分点。第四季度毛利率24.23%，环比提升2.82个百分点，净利率1.54%，环比下降3.35个百分点。
- 产品线表现：挖机、高机业务在营收增长的同时，毛利率提升；农业机械业务受挫，收入下降。
投资策略：
- 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为35.8、43.8、49.8亿元，对应EPS为0.41、0.50、0.57元。
- 估值与评级：给予公司23年18倍市盈率的目标价7.38元，维持“买入”评级。
风险提示：
- 基建地产投资下降风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、新产品市场变化风险、汇率变动导致的汇兑损失风险。
业绩驱动因素：
- 增长动力：受益于稳增长政策的实施，预计国内市场需求改善，叠加出口业务的强劲增长。
- 成本控制：预计原材料价格下降以及毛利率的恢复情况良好，有助于成本控制和利润提升。
- 汇率影响：考虑到去年的汇率变化产生了汇兑收益，未来汇率趋于稳定，财务费用率有望得到改善。
财务指标概览：
- 营业收入：2022年同比下降38%，预计2023年将有所反弹。
- 营业利润与净利润：2022年分别下降67.0%和63.2%，2023年有望回暖。
- 每股收益：从2022年的0.27元提升至2023年的预期0.50元。
- 毛利率与净利率：虽有下滑，但第四季度有所回升，显示成本控制与效率提升的潜力。
- 财务比率：包括资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率、存货周转率等指标，反映公司财务健康状况。
总结：
中联重科2022年业绩受到宏观经济和行业环境的影响，面临挑战，但通过优化产品组合、提升海外业务占比和加强成本控制，2023年有望迎来盈利的反弹。基于稳健的增长预期和合理的估值水平，维持其“买入”评级，重点关注其在宏观经济改善背景下的业绩弹性。
