市场策略报告：四月金股

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] [Table_Authors] 王仕进 策略首席分析师 SAC执证编号：S0110522100001 wangshijin@sczq.com.cn 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 回顾：我们3月观点是两会行情值得期待，认为美元指数反弹放缓之前，市场可能仍将维持震荡整理的局面，建议围绕前期滞涨和产业题材两个方向布局。回顾3月市场，主要宽基指数普遍下跌，科创50一枝独秀，月涨幅超过7%，创业板50和上证50等机构持仓较重的板块跌幅居前。行业层面，风格极致分化，传媒、计算机大幅领先其他行业，涨幅在10%以上，通信、电子、建筑亦有不错表现，其余行业呈普跌格局，钢铁、建材、轻工等地产链跌幅居前。截止3月30日，我们3月金股组合下跌4.63%，组合中表现居前的有科大讯飞、裕太微-U、人福医药等。 ⚫ 海外风险交易逐步消除，国内期待数据与政策共振。宏观层面，4月之后经济数据逐步进入验证期，全年来看国内经济复苏的方向确定，但力度需要更强数据确认，时间节奏上，4月公布的3月经济、金融数据预计很难有超预期表现，国内宏观的关注点主要有两方面，一是两会之后的经济与产业刺激政策的出台与落实，二是出口增速与PPI增速的拐点能否在4-5月得到确认；海外来看，3月硅谷银行等风险事件给市场带来金融市场与经济尾部风险的担忧，同时加速了市场对美联储货币政策拐点的预判，既3月加息25bp之后，市场开始定价对5月不再加息，经验来看，从停止加息到第一次降息期间往往会存在股票市场波动率提升的风险，这仍将是今年市场需要留意的中期节奏风险，但随着几大信号指标如美元指数重新转弱、美债利率上行压力缓解，这从目前位置来言，对新兴市场股市或将形成较长周期的利好驱动。 ⚫ 4月组合配置主要围绕两个核心矛盾。一是TMT行业交易过热与机构持仓较低的矛盾，在ChatGPT热潮下，赚钱效应吸引越来越多的活跃资金流向TMT板块，短期行业成交占比已经创历史新高，而与此同时，公募基金为代表的机构持仓占比仍处在较低水平。参考历史TMT大行情，这种情形大都是成交占比维持高位震荡的状态下机构抬升了相应仓位，据此判断以AI为代表的板块行情逐步向整个TMT行业扩散，板块内部跑输的优质成长股具备配置价值；二是随着4月步入一季报业绩披露期，市场面临基本面与估值匹配的矛盾。一方面最近涨幅较多的传媒、计算机行业估值已经不能用即期基本面解释，市场给予了较为远期的场景假设，另一方面最近表现低迷的新能源板块，业绩普遍高增，而板块内多数个股股价已经跌回20年底的位置。这种局面之下，性价比可能是组合配置的首要考量，建议从两个方向选择，一是TMT方向，尤其是创业板内近期跑输指数但业绩高增的个股，或将受益机构配置趋势；二是和经济复苏相关的，结合政策预期和市场状态，可以重点从受益消费复苏的方向进行挖掘。整体配置思路上，建议多一些优质Beta。 ⚫ 4月金股：自上而下，结合我们各个行业月度组合，2023年首创证券4 [Table_Title] 首创|四月金股 [Table_ReportDate] 市场策略报告 | 2023.3.30 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 月金股推荐如下：九典制药、天士力、三美股份、乐鑫科技、罗普特、爱美客、小商品城、春秋航空、牧原股份、晶澳科技。 ⚫ 风险提示：每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。 市场策略报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 组合配置观点 ...................................................................................................................................................................... 1 多一些优质Beta .......................................................................................................................................................... 1 插图目录 图 1美元指数有望重新走弱 .......................................................................................................................................... 1 图 2美债利率有望见顶回落 .......................................................................................................................................... 1 图 3成交占比与持仓占比的矛盾 .................................................................................................................................. 2 图 4基本面与估值匹配的矛盾 ...................................................................................................................................... 2 图 5金股组合 .................................................................................................................................................................. 3 市场策略报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 组合配置观点 多一些优质Beta 回顾：我们3月观点是两会行情值得期待，认为美元指数反弹放缓之前，市场可能仍将维持震荡整理的局面，建议围绕前期滞涨和产业题材两个方向布局。回顾3月市场，主要宽基指数普遍下跌，科创50一枝独秀，月涨幅超过7%，创业板50和上证50等机构持仓较重的板块跌幅居前。行业层面，风格极致分化，传媒、计算机大幅领先其他行业，涨幅在10%以上，通信、电子、建筑亦有不错表现，其余行业呈普跌格局，钢铁、建材、轻工等地产链跌幅居前。截止3月30日，我们3月金股组合下跌4.63%，组合中表现居前的有科大讯飞、裕太微-U、人福医药等。 图 1美元指数有望重新走弱 图 2美债利率有望见顶回落 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 海外风险交易逐步消除，国内期待数据与政策共振。宏观层面，4月之后经济数据逐步进入验证期，全年来看国内经济复苏的方向确定，但力度需要更强数据确认，时间节奏上，4月公布的3月经济、金融数据预计很难有超预期表现，国内宏观的关注点主要有两方面，一是两会之后的经济与产业刺激政策的出台与落实，二是出口增速与PPI增速的拐点能否在4-5月得到确认；海外来看，3月硅谷银行等风险事件给市场带来金融市场与经济尾部风险的担忧，同时加速了市场对美联储货币政策拐点的预判，既3月加息25bp之后，市场开始定价对5月不再加息，经验来看，从停止加息到第一次降息期间往往会存在股票市场波动率提升的风险，这仍将是今年市场需要留意的中期节奏风险，但随着几大信号指标如美元指数重新转弱、美债利率上行压力缓解，这从目前位置来言，对新兴市场股市或将形成较长周期的利好驱动。 市场策略报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 3成交占比与持仓占比的矛盾 图 4基本面与估值匹配的矛盾 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 4月组合配置主要围绕两个核心矛盾。一是TMT行业交易过热与机构持仓较低的矛盾，在ChatGPT热潮下，赚钱效应吸引越来越多的活跃资金流向TMT板块，短期行业成交占比已经创历史新高，而与此同时，公募基金为代表的机构持仓占比仍处在较低水平。参考历史TMT大行情，这种情形大都是成交占比维持高位震荡的状态下机构抬升了相应仓位，据此判断以AI为代表的板块行情逐步向整个TMT行业扩散，板块内部跑输的优质成长股具备配置价值；二是随着4月步入一季报业绩披露期，市场面临基本面与估值匹配的矛盾。一方面最近涨幅较多的传媒、计算机行业估值已经不能用即期基本面解释，市场给予了较为远期的场景假设，另一方面最近表现低迷的新能源板块，业绩普遍高增，而板块内多数个股股价已经跌回20年底的位置。这种局面之下，性价比可能是组合配置的首要考量，建议从两个方向选择，一是TMT方向，尤其是创业板内近期跑输指数但业绩高增的个股，或将受益机构配置趋势；二是和经济复苏相关的，结合政策预期和市场状态，可以重点从受益消费复苏的方向进行挖掘。整体配置思路上，建议多一些优质Beta。 自上而下，结合我们各个行业月度组合，2023年首创证券4月金股推荐如下：九典制药、天士力、三美股份、乐鑫科技、罗普特、爱美客、小商品城、春秋航空、牧原股份、晶澳科技。 市场策略报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 图 5金股组合 资料来源：Wind，首创证券 风险提示： 每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。 行业代码公司推荐逻辑医药300705.SZ九典制药洛索洛芬凝胶贴膏快速增长，后续产品梯队逐步成熟医药600535.SH天士力迎来业绩拐点的中药创新药龙头化工603379.SH三美股份短期消费旺季来临，长期供给约束，看好制冷剂景气周期电子688018.SH乐鑫科技AIoT渗透率有望加速提升，公司C2/C3/S3产品开启放量计算机688619.SH罗普特以视频为核心的AI小巨人，公司订单充足，一季报预计超预期，估值有较大空间社服300896.SZ爱美客医美终端需求加速回暖，嗨体、濡白天使等产品销售持续放量，看好医美龙头供应商Q1业绩表现零售600415.SH小商品城业务稳健向上，新中东外交形势受益交运601021.SH春秋航空夏秋航季国内航线基本盘稳固，国际航线修复速度高于行业平均，高票价和低成本双buff叠加，旺季盈利水平有望超越疫情前同期农业002714.SZ牧原股份生猪养殖龙头，基本面表现稳健电新002459.SZ晶澳科技公司一体化程度不断加深，新技术推进，基本面稳固，同时产业链降价刺激下行业需求有保障，当前位置配置有极高性价比资料来源：首创证券研究发展部首创证券4月金股 市场策略报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 王仕进，策略首席分析师，上海财经大学经济学博士，6年策略研究经验，2022 年 10 月加入首创证券研究发展部。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研