2022年报点评：王牌券商逆水行舟，数字赋能财富管理

事件：公司发布2022年报，2022年公司实现营业收入373.98亿元，同比-8.7%；归母净利润75.98亿元，同比-29.5%；归母净资产991.88亿元，同比+17.5%。 投行龙头地位稳固，资管业务稳定发展：。1）投行业务发展稳健。2022年市场疲软，经济波动，A股港股融资规模大幅减少；公司秉承科技创新和绿色发展理念，完成科创板、创业板IPO融资规模超620亿元，实现投行业务收入73.47亿元（同比+0.33%），占比营收+1.77pct至19.65%。 2）资管业务“重质增效”。①资管业务收入小幅下滑。2022年资本市场波动，行业竞争加剧，公司资管业务收入同比-1.99%至32亿元（占比营收+0.59pct至8.56%）。公司主动开展结构化调整，秉承科技赋能提质增效的战略，加大资产管理数字化平台建设投入力度，截至2022/12，公司资产管理规模达到7,025亿元。②公司拟设全资资管子公司，加速资管业务发展。在“一参一控一牌”的新规下，中金正筹备设立全资资产管理子公司，2023/03，证监会向中金提出反馈意见，申请工作正稳步推进。资管子公司的设立有利于加快转型，充分联动一二级市场资源，提高资管业务运营效率和市场竞争力。 市场波动，自营及经纪业务暂时承压：1）市场波动致自营业务低迷。 2022年，上证指数/创业板指/沪深300涨跌幅分别为-14.64%/-29.37%/-21.33%；市场大幅波动致使公司自营业务收入同比-27.85%至106.08亿元。2）经纪业务收入下滑。2022年市场日均股基交易额同比-10.65%至10,132亿元，市场因素致公司经纪业务收入同比-13.24%至52.32亿元。 财富管理千帆竞发，敏捷转型助力业务发展：1）金融科技赋能财富管理。2022年中金财富APP升级全天候服务以及资产全景视图，投顾平台E-SPACE焕新，为超3800名投顾打造一站式服务与成长平台。2022年财富管理业务产品保有量超3400亿元（同比增长超10%），客户数量达581.65万户（同比增长+28.3%），客户账面资产总值2.76亿元（CNY）； 其中高净值客户3.44万户，高净值个人客户账号资产总值7796亿元（CNY），公司财富管理规模和模式仍处于行业领先地位。2）领先推出敏捷组织转型。中金自2021年开始推行敏捷组织转型，致力建设扁平化组织架构，实现以客户为中心的经营理念；公司内部已广泛实践和形成OKR文化，全面实现业务科技一体化的协同模式和开发运维一体化的敏捷研发，快速响应市场需求，助力业务发展。 盈利预测与投资评级：我们预计随着资本市场改革与注册制全面推行，公司投行业务和财富管理业务将步入良好发展；同时，配股资金的注入将全面加速中金各业务发展，未来发展前景广阔；我们预计公司2023-2025年的归母净利润为106.29/120.00/133.77亿元（2023-2024年前值为111.52/131.81亿元），对应2023-2025年EPS分别为2.20/2.49/2.77元，当前市值对应2023-2025年PB（H）为0.60/0.53/0.47倍。我们依旧看好公司长期在投行及财富管理业务方面的优势，维持“买入”评级。 风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。 3）疫情控制不及预期。