年报业绩符合预期，光电高端科研仪器订单大幅增长

公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 必创科技（300667） 证券研究报告 2023年03月31日 投资评级 行业 机械设备/通用设备 6个月评级 增持（维持评级） 当前价格 17.55元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 200.84 流通A股股本(百万股) 158.63 A股总市值(百万元) 3,524.75 流通A股市值(百万元) 2,783.93 每股净资产(元) 6.11 资产负债率(%) 25.82 一年内最高/最低(元) 23.28/12.03 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 康志毅 分析师 SAC执业证书编号：S1110522120002 kangzhiyi@tfzq.com 李鲁靖 分析师 SAC执业证书编号：S1110519050003 lilujing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《必创科技-公司点评:下游有望复苏，贴息项目订单开始执行》 2023-01-30 2 《必创科技-公司研究简报:智能传感龙头，工业互联网时代行业应用持续拓展》 2022-05-22 3 《必创科技-首次覆盖报告:智能传感龙头，工业互联核心，智能制造抓手》 2020-05-12 股价走势 年报业绩符合预期，光电高端科研仪器订单大幅增长 多种因素致业绩下降 2022年公司实现营业收入7.18亿元，同比减少15%，归母净利润397万元，同比减少95%，符合之前的预告范围。第4季度单季实现营业收入2.05亿元，同比减少30%，归母净利润为亏损1597万元，21年同期为4307万元。公司业绩出现下滑主要原因是：1）智能传感业务部分项目实施进度延缓、部分在手订单无法及时交付或验收；2）数据连接业务出口订单下滑、下游用户需求波动；3）固定成本及资产增值摊销较高，叠加股权激励费用摊销等因素。另外虽然公司业绩下降，但经营活动现金流净额达到1.02亿元，同比增长了2%。 光电高端科学仪器订单得到大幅度提升 分业务看：1）光谱仪器收入4.32亿元，同比增长11%，实现平稳增长。在科研仪器方面，借助国家持续加大的政策引导与支持，积极承担国家重大仪器专项，对标国际一线品牌，不断提升产品性能指标，并且光电高端科学仪器订单得到大幅度提升，进一步提高了市场占有率及行业地位；工业光电方面，针对智能制造、新能源、生物检测、环保及精准农业等行业场景需求，推出一系列产品。2）智能传感收入2.04亿元，同比减少46%，主要受国内外宏观经济下行及新冠疫情反复的影响，业务部分项目实施进度延缓、部分在手订单无法及时交付或验收。随着2023年防控优化，智能传感器业务有望逐步恢复。 研发投入不减，激励核心团队 2022年研发投入8303万元，同比增长12%，全部费用化，研发投入占收入比达12%。子公司卓立汉光是国内领先的光谱仪厂商，并入选专精特新“小巨人”企业名单。2022年公司实施了限制性股票激励计划，向卓立汉光97名在职管理团队及核心骨干员工授予了389万股限制性股票，业绩考核目标值为2022年卓立汉光净利润8100万元，2022-2023年合计1.7亿元。 盈利预测与投资建议 未来公司将充分运用“ 内生+外延” 的发展模式，积极完善业务和市场布局，进一步把握核心客户需求，拓展行业市场占有率。基于公司经营情况，小幅下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.10/1.46/1.85亿元（调整前2023-2024年为1.15/1.48亿元），对应2023-2024年市盈率为32倍、24倍，我们认为公司智能传感业务有望恢复，同时在国内光谱仪领域的竞争力较强且受益于贴息项目落地，维持“增持”评级。 风险提示：下游工业客户采购低于预期；科研客户的采购速度低于预期；竞争加剧导致毛利率下降；业务开拓或业务恢复不及预期。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 845.47 718.30 978.58 1,180.38 1,390.62 增长率(%) 9.72 (15.04) 36.23 20.62 17.81 EBITDA(百万元) 185.52 138.35 158.00 203.55 253.85 归属母公司净利润(百万元) 75.61 3.97 110.16 146.13 185.39 增长率(%) 49.41 (94.75) 2,674.61 32.65 26.87 EPS(元/股) 0.38 0.02 0.55 0.73 0.92 市盈率(P/E) 46.62 887.80 32.00 24.12 19.01 市净率(P/B) 2.83 2.87 2.77 2.61 2.44 市销率(P/S) 4.17 4.91 3.60 2.99 2.53 EV/EBITDA 22.68 19.06 19.23 14.65 11.49 资料来源：wind，天风证券研究所 -25%-16%-7%2%11%20%29%2022-032022-072022-112023-03必创科技创业板指 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 352.60 398.36 447.74 502.52 571.12 营业收入 845.47 718.30 978.58 1,180.38 1,390.62 应收票据及应收账款 234.99 180.12 368.97 286.80 447.14 营业成本 538.79 472.63 606.22 738.93 870.15 预付账款 42.96 45.74 59.76 73.87 80.53 营业税金及附加 3.55 3.87 4.11 4.96 5.84 存货 276.42 298.56 223.46 330.74 297.70 销售费用 92.00 83.56 91.01 101.51 115.42 其他 27.93 23.35 35.83 34.57 43.67 管理费用 60.40 64.60 69.48 77.90 86.22 流动资产合计 934.89 946.13 1,135.77 1,228.50 1,440.15 研发费用 74.35 83.03 88.07 96.79 108.47 长期股权投资 16.31 16.66 21.66 24.66 26.66 财务费用 (2.59) (0.62) (8.82) (9.98) (11.03) 固定资产 194.31 174.15 169.37 165.10 160.58 资产/信用减值损失 (6.85) (17.51) (4.80) (5.79) (6.83) 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.05 1.27 0.30 0.10 0.10 无形资产 62.30 54.65 56.39 59.52 64.90 投资净收益 2.30 (0.40) (0.30) (0.30) (0.30) 其他 457.93 466.88 457.11 460.68 459.11 其他 (1.15) 19.05 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 730.85 712.33 704.53 709.96 711.25 营业利润 84.61 8.83 123.71 164.26 208.53 资产总计 1,669.55 1,665.14 1,840.30 1,938.46 2,151.40 营业外收入 3.28 0.92 1.00 1.00 1.00 短期借款 56.19 57.38 45.00 48.00 50.00 营业外支出 0.92 1.45 0.50 0.50 0.50 应付票据及应付账款 80.14 71.58 119.19 106.59 153.59 利润总额 86.97 8.30 124.21 164.76 209.03 其他 68.30 68.78 353.41 382.57 451.93 所得税 9.19 2.27 11.80 15.65 19.86 流动负债合计 204.63 197.74 517.60 537.17 655.52 净利润 77.78 6.03 112.41 149.11 189.17 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 2.17 2.06 2.25 2.98 3.78 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 75.61 3.97 110.16 146.13 185.39 其他 36.51 41.09 38.80 39.95 39.37 每股收益（元） 0.38 0.02 0.55 0.73 0.92 非流动负债合计 36.51 41.09 38.80 39.95 39.37 负债合计 416.56 429.95 556.40 577.11 694.90 少数股东权益 8.57 8.93 10.06 11.55 13.44 主要财务比率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 股本 200.84 200.84 200.84 200.84 200.84 成长能力 资本公积 752.02 763.76 763.76 763.76 763.76 营业收入 9.72% -15.04% 36.23% 20.62% 17.81% 留存收益 292.58 256.38 311.46 384.52 477.22 营业利润 61.58% -89.57% 1301.18% 32.79% 26.95% 其他 (1.01) 5.28 (2.22) 0.68 1.25 归属于母公司净利润 49.41% -94.75% 2674.61% 32.65% 26.87% 股东权益合计 1,253.00 1,235.19 1,283.90 1,361.35 1,456.50 获利能力 负债和股东权益总计 1,669.55 1,665.14 1,840.30 1,938.46 2,151.40 毛利率 36.27% 34.20% 38.05% 37.40% 37.43% 净利率 8.94% 0.55% 11.26% 12.38% 13.33% ROE 6.08% 0.32% 8.65% 10.83% 12.85% ROIC 8.36% 0.69% 13.05% 17.73% 22.15% 现金流量表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 77.78 6.03 110.16 146.13 185.39 资产负债率 24.95% 25.82% 30.23% 29.77% 32.30% 折旧摊销 34.49 38.68 38.04 43.14 49.14 净负债率 -23.13% -26.97% -30.81% -32.83% -35.27% 财务费用 (0.68) 3.88 (8.82) (9.98) (11.03) 流动比率 2.47 2.45 2.19 2.29 2.20 投资损失 (2.30) 0.40 0.30 0.30 0.30 速动比率 1.74 1.68 1.76 1.67 1.74 营运资金变动 (1.51) 17.12 15.06 (21.84) (22.51) 营运能力 其它 (7.86) 3