海伦司公司年报点评
主要要点：
门店调整与模式升级
- 2022年：全国门店总数767家，相比2021年减少了15家，新开179家，关闭194家。门店调整接近尾声，预计未来整体经营质量将提升。
- 城市分布：一线、二线、三线城市分别有80、372、314家门店，分别调整了-2、-61、48家。门店分布进一步下沉至三线城市，与公司高性价比品牌定位更契合。
- 特许经营：特许门店新增20多家，直营转加盟超过100家。新一年聚焦特许经营，开店模式更轻，效率更高。
业绩恢复与增长潜力
- 2022年：日均销售额为7000元，同比下滑23.9%，主要受疫情导致的娱乐属性受损影响。一线城市、二线城市、三线城市日均销售分别为7600元、6600元、7300元，三线城市受影响较小。
- 2023年：预期门店有效营业时间和日均销售将显著提升，店效改善，摊薄固定费用，增加门店经营利润率。预计4月进入全面营业状态，5月、7月为旺季，经营效益进一步增强。
成本控制与毛利率
- 2022年：自有酒饮毛利率75.6%，第三方酒饮毛利率50.1%，自有产品占总收入的比重为76.5%。第三方酒饮规模扩大，但为吸引顾客重返，采取促销策略，导致自有酒饮毛利率被暂时抑制。
- 未来展望：销售折扣收窄，上游成本持续降低，预计产品毛利率将稳步恢复。随着自有产品的创新和全球供应链优化，高毛利产品占比有望提升，进一步推动毛利率增长。
财务健康与估值
- 2023-2025年：预计每股收益分别为0.31元、0.58元、0.78元，调整开店速度和固定费用占比，上调净利率。采用可比公司估值，目标估值为24年26倍PE，目标价17.00港元，维持买入评级。
- 风险提示：疫情波动、门店恢复不及预期、开店进度与成本控制风险。
财务预测与投资建议
- 财务信息：营业收入、营业利润、归属母公司净利润、每股收益、毛利率、净利率等关键财务指标在2023-2025年间均有显著增长。
- 估值与评级：考虑稳健扩张与经营质量提升，预计未来业绩增长潜力，目标价17.00港元，维持买入评级。
风险提示：
- 疫情对业务的影响存在不确定性。
- 门店恢复与扩张进度可能低于预期。
- 成本控制面临挑战。
结论：
海伦司在经历了门店调整后，正逐步恢复并优化经营模式，通过聚焦特许经营，提升效率与盈利能力。随着外部环境的逐步恢复，预期公司的业绩增长与市场份额将进一步扩大，尤其在成本控制与毛利率提升方面展现出积极潜力。然而，公司也面临着疫情波动、门店恢复进度与成本控制等方面的潜在风险。总体而言，海伦司在餐饮旅游行业展现出较强的竞争力和扩张潜力，值得投资者关注。
