郑煤机2022年报点评：煤机板块高增速，SEG业务扭亏为盈

业绩符合预期。公司2022年实现营收320.43亿元/+9.39%，归母净利25.38亿元/+30.31%。单四季度实现营收82.55亿元/同比+13.03%/环比+0.05%，归母净利5.76亿元/同比+55.5%/环比+15.86%。考虑到煤矿智能化进程加速、公司盈利能力改善，上调2023-25年EPS预测为1.74/2.15/2.58元（原1.65/2.00/-），维持目标价21元，对应2023年12倍PE，维持增持评级。 煤机板块收入高增，智能化持续带来增长动能。2022公司煤机业务实现收入167.57亿/+28.08%，实现净利润25.49亿/+19.02%，22Q4实现营收44.26亿/+25.11%。我国煤矿智能化进程加速，煤矿智能化采掘工作面由2020年的494个增至1019个，智能化煤矿由242处增至572处，公司作为行业龙头充分受益，智能化控制系统已落地陕煤、宁煤、同煤。同时煤机在国际市场不断突破，22年全美中标+订货破10亿元，再创新高。 亚新科短期业绩承压，SEG业务扭亏为盈。亚新科22年营收34.46亿/-16.97%，主要受国内商用车市场低景气度影响，22Q4营收7.93亿/-16.47%，新能源汽零业务全面加速，22年收入约1.9亿/+130%，23年有望维持高增速；22年SEG实现营业收入118.66亿元/-1.61%（16.76亿欧元/+6.03%），受欧元贬值影响较大，22Q4收入31.06亿元/+7.28%。SEG重组完成后盈利能力大幅改善，22年实现净利润0.54亿元，自19年以来首次盈利，定转子已获得头部客户量产订单，未来有望持续贡献利润。 催化剂：新能源车获得大客户定点 风险提示：原材料钢价大幅上升、煤矿智能化不及预期