负债端持续清虚承压，股息分红彰显韧性

《新华保险公司研究》

新华保险在2022年的年报显示，全年实现保险业务收入1630.99亿元，同比微降0.2%，归母净利润98.22亿元，同比下降34.3%。新业务价值24.23亿元，同比减少59.5%，新业务价值率为5.5%，主要受疫情反复和产品结构调整的影响。公司计划每股派息1.08元，自2020年至2022年，每股派息金额分别为1.39元、1.44元和1.08元。

在销售渠道上，个险渠道新单表现承压，银保渠道则实现了稳健增长。个险渠道保费收入1163.62亿元，同比下降2.9%，银保渠道保费收入439.31亿元，同比增长7.8%。

投资端，总投资收益率为4.3%，较上年下降1.6个百分点，净投资收益率为4.6%，同比增长0.3个百分点。总投资资产12030.08亿元，同比增长11.1%。截至2022年底，公司非标资产投资金额2211.13亿元，占总投资资产比例为18.4%，较上年末下降2.1个百分点。

面对当前形势，公司整体新业务价值仍面临压力，人力清虚提质和负债端产品结构调整的效果还需持续关注。投资端受市场波动加大、高基数影响，整体投资收益仍面临挑战。随着公司坚定推进渠道改革和产品结构调整，个险渠道有望逐步筑底，银保渠道有望保持增长态势，为负债端表现改善提供动力。在宏观经济复苏的背景下，公司负债端业绩有望迎来改善。

当前，新华保险的PEV估值处于历史低位，建议关注公司未来的发展。需注意的风险因素包括代理人展业增员进度不及预期、结构转型成效不足以及资本市场大幅波动带来的投资收益急剧下降。

新华保险的研报强调了其负债端和投资端面临的挑战，同时也指出了公司在渠道改革和产品结构调整方面的积极举措，以及未来潜在的增长动力。在当前低估值环境下，公司表现出较强的韧性，值得关注。

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