公司年度业绩及经营分析
业绩概览
- 2022年：公司全年实现营业收入199.96亿元，同比增长13.57%；归母净利润12.82亿元，同比下降15.51%。
- 第四季度：实现营业收入62.67亿元，同比增长14.86%；归母净利润3.47亿元，同比下降13.35%。
经营业绩亮点
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传统核心业务：
- 受疫情影响，传统核心业务（剔除科力普、零售大店）营收84.9亿元，同比下降4.3%。
- 分品类看，书写、学生、办公文具分别实现营收21.7、31.9、34.9亿元，分别同比下降23%、+2%、+4%。
- 积极推动安硕文教扭亏，书包品牌挪威贝克曼稳定发展，营收1.4亿元，同比下降56.4%。
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科力普业务：
- 实现营收109.2亿元，同比增长40%，毛利率8.4%，净利率3.4%，受益于营销礼品及MRO供应链优化。
- 4Q22营收40亿元，毛利率6.3%，净利率6%。
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零售大店业务：
- 受外部因素影响，营收8.84亿元，同比下降16.1%。九木生活馆营收分别下降14%、32%。
- 截至22年底，零售大店共计540家，九木489家，生活馆51家。上线会员系统，提升DTC消费者触达能力。
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晨光科技业务：
- 营收6.5亿元，同比增长24%，净亏损264万元，积极布局线上渠道。
疫情后展望
- 传统业务：随着疫情控制和修复，预期传统业务将逐季改善。
- 中长期战略：强化品类开拓、产品升级，探索直销、线上模式提升效率。九木有望恢复开店节奏，预计新增店铺超100家。
财务预测与评级
- 盈利预测：预计23-25年归母净利润分别为17.2、21.3、24.7亿元。
- 估值与评级：当前股价对应PE分别为26、21、18倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 传统业务增速低于预期。
- 疫情持续影响客流。
- 新业务拓展低于预期。
公司基本面趋势
- 毛利率：22A毛利率19.36%，净利率6.78%，分别同比下滑3.85pct和1.9pct。
- 成本控制：销售、管理＆研发费用率分别下降1.15pct、0.41pct。
- 盈利能力：预计疫情控制后，门店客流修复有望带动净利率进入修复通道。
结论
公司凭借深厚的渠道护城河和新业务的成长动能，预计未来三年归母净利润将稳健增长。当前估值具有吸引力，维持“买入”评级。然而，面临传统业务增速不确定性、疫情持续影响和新业务拓展挑战，需关注潜在风险。
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