公司2022年业绩点评：聚焦核心，稳健经营
公司业绩符合预期，维持公司“增持”评级。2022年，公司实现营业收入1272亿元，归属普通股东的净利润26亿元，分别同比增长26.8%和下降20.6%。由于2022年行业出现较大幅度调整，因此公司业绩出现较大幅度下行。考虑到2022年基本是地产行业底部，且公司资产主要位于一二线城市，因此我们调整公司2023~2024年业绩增速至21.9%、22.2%（原为8.9%、14.5%），预计2025年业绩增速为24.9%。 我们下调公司2023~2024年EPS至1.24、1.52元（原为1.97、2.26元），预计公司2025年EPS为1.90元。维持公司“增持”评级。 受行业影响，公司利润率继续下行。2022年公司整体毛利率为17.3%，较半年度仅下降0.1pct。其中开发物业的毛利率为16.3%，较半年度仅下降0.2pct。公司在2022年受宏观环境影响，计提汇兑损益13.7亿元，同时由于地产全行业下行，计提资产减值损失15.0亿元。2022年公司净利率为2.2%，较2021年下降1.1pcts。考虑到公司近年来资产聚焦于核心高能级城市，2022年一二线城市销售额占比达到85%，截止2022年底，一二线城市货值占比达到92%。考虑到2023年一二线城市逐渐复苏，防疫政策优化后，酒店和投资性物业经营逐渐恢复，且公司拿地权益比例的逐渐提升，公司利润率预计见底。 2023年销售继续聚焦核心城市，当前土储规模和结构保障公司销售目标。截止2022年底，公司总可售货值为3601亿元，其中自投项目2476亿元，再考虑到公司2023年计划补充与2022年基本相当的货值约1000亿元，因此如果整体去化率达到60%-65%，公司自投项目的销售规模预计达到2086~2259亿元，与2022年基本相当。 公司当前可结算资源充足，未来2年业绩依然有保障。截止2022年底，公司已售未结算金额为3245亿元，其中公司权益金额为1846亿元。公司未来2-3年的经营和结算打下基础。 风险提示：市场需求复苏低于预期，代建业务拓展不达预期。
