国联证券年报点评
公司概况与业绩韧性
- 营业收入：国联证券2022年实现营业收入2623亿元，同比下降12%。
- 净利润：归母净利润7.67亿元，同比下降14%。
- ROE与资产收益率：2022年ROE为4.63%，较上年下滑1.96个百分点，低于行业平均0.68个百分点。资产收益率降至1%。
- 经纪业务：经纪业务收入占比22%，市占率基本不变，佣金率提升至万分之2.27。
业务亮点与挑战
- 资管业务：资管规模略有缩水，集合资管和定向资管规模增长，专项资管规模下降，资管收入同比增长38%。
- 投行业务：IPO承销额大幅增长，市占率提升0.35个百分点至0.46%。投行业务收入同比减少6%。
- 自营与融资业务：自营收入同比下滑17%，两融市占率提升至0.58%，但利息净收入同比减少44%。
未来发展展望
- 收购整合：成功收购中融基金管理有限公司，并竞得民生证券股权，成为第一大股东。未来关注如何整合新收购的业务，强化业务协同。
- 盈利预测：基于调整后的预测模型，预计2023-2025年的每股净资产（BVPS）分别为6.25元、6.65元、7.11元，给予2023年1.90倍市净率的目标价为11.88元，维持“增持”评级。
风险提示
- 系统性风险对非银行金融业务与估值的影响。
- 自营业务业绩的不确定性。
- 证券行业及资本市场的政策超预期收紧。
财务预测与投资建议
- 核心观点：尽管面临市场压力，但公司在经纪业务、资管业务以及投行业务上展现出韧性，并通过收购整合增强竞争力。预计未来通过整合收购标的，将进一步提升盈利能力。
- 盈利预测：基于对公司业务调整后的预测，预计未来三年净利润将保持增长态势。
- 投资建议：维持“增持”评级，考虑到公司基本面改善和潜在的业务整合效应，目标价为11.88元。
其他重要信息
- 分析师信息：孙嘉赓，联系方式详述。
- 报告发布日期：2023年3月30日。
结论
国联证券在面对市场压力的情况下展现了较强的成长韧性，尤其是通过整合收购标的，未来有望进一步提升公司的竞争优势和盈利能力。投资者应关注公司业务整合进展及其对业绩的影响。
