广州酒家(603043.SH)研究报告摘要
公司概况与市场表现
广州酒家是一家集食品制造和餐饮服务为一体的综合性企业,2022年实现营收41.12亿元,同比增长5.72%,净利润5.2亿元,同比下降6.68%。公司近一年市场表现稳健,截至2023年3月29日收盘价为29.18元,年内最高至29.82元,最低至19.92元。
经营数据与趋势
- 食品制造业务:月饼收入15.18亿元,较上年微降0.13%,毛利率为54.18%,下降2.28个百分点。速冻食品收入10.57亿元,增长24.75%,毛利率36.56%,提高0.38个百分点。
- 餐饮收入:7.62亿元,同比增长5.14%,毛利率1.92%,下滑7.49个百分点。
- 销售地区:广东省内收入31.4亿元,增长7.81%,毛利率33.67%,降低1.94个百分点;省外收入8.85亿元,减少0.9%,毛利率40.67%,下滑2.12个百分点;境外收入0.47亿元,增长18.12%,经销商增加7家。
- 销售渠道:经销渠道贡献22.98亿元,增长6.67%,毛利率42.83%,降低0.44个百分点;直销收入17.74亿元,增长4.92%,毛利率25.18%,下降5.45个百分点。
产能与发展战略
- 产能协同:广州、茂名、梅州、湘潭四大生产基地协同运作,梅州基地一期投产,湘潭基地推进速冻食品生产,加速速冻业务的长期发展。
- 餐饮扩张:公司共拥有36家直营门店,包括广州酒家22家、星樾城3家、陶陶居11家,以及23家授权第三方经营的陶陶居门店。期内新增7家餐饮门店,广东省内新增5家,华中市场新开长沙广州酒家、成都陶陶居,并在上海设立餐厅管理公司,拓展华东地区业务。
财务表现与风险
- 盈利能力:全年毛利率35.63%,净利率12.96%,整体费用率18.81%,销售费用率10.74%,管理费用率9.24%,研发费用率2.04%,财务费用率为-1.17%。
- 现金流:经营活动现金流量净额8.33亿元,增长14.21%。
- 风险提示:食品原材料价格波动、大股东减持、线下消费复苏不及预期等。
投资建议与估值
- 盈利预测:预计公司2023-2025年EPS分别为1.22元、1.74元、1.97元,对应当前股价的PE分别为24倍、16.7倍、14.8倍。
- 评级与建议:维持“增持-B”的评级,持续看好公司“餐饮+食品”双主业协同发展,预计2023年消费环境改善将推动餐饮业务快速反弹,速冻业务持续扩产,叠加中秋+国庆双节重合,预计月饼销量将有所增长。