华能国际电力股份(0902.HK)的最新研究报告显示，尽管2022年公司面临诸多挑战，包括煤价高位运行和电力需求增长放缓，但其盈利能力呈现积极转变趋势，尤其是火电业务有望在2023年扭亏为盈。
营收增长
- 主要驱动因素：2022年，华能国际电力股份实现营业收入2,467.25亿元，同比增长20.31%。这一增长主要得益于：
- 上网结算电价的大幅提升，尤其是境内各运行电厂平均上网结算电价上涨至509.92元/兆瓦时，同比增长18.04%。
- 新增的境外业务贡献，新加坡业务平均结算电价约为944元/兆瓦时，同比增长58.80%，带来显著的收入增长。
成本压力与利润改善
- 成本压力：2022年，公司燃料成本约为1,705.07亿元，同比增长16.19%，其中境内火电厂售电单位燃料成本为372.56元/兆瓦时，同比上升17.73%。
- 利润改善预期：尽管面临煤价高位和成本压力，但通过提高煤炭长协合同的签约、履约及执行率，并增加进口煤数量，公司预计2023年煤电业务将实现扭亏为盈。
新能源发展
- 装机规模与发电量：公司继续推进绿色低碳发展，风电和光伏装机容量持续增长，截至2022年底，风电和光伏装机容量分别达到13.63GW和6.28GW，同比增长3.09GW和2.97GW，占总装机容量的比例提升至15.64%。
- 发电量增长：风电和光伏上网电量分别大幅增长34.01%和71.29%，至274.1亿千瓦时和60.06亿千瓦时。
盈利预测与估值
- 预测与估值：预计2023-2025年归母净利润分别为114.50亿、137.78亿和151.62亿元，对应每股收益分别为0.73元、0.88元和0.97元。当前股价对应的市盈率为5.03倍、4.18倍和3.80倍，维持“买入”投资评级，目标价5.90港元，对应2023年PE为7.03倍。
风险提示
- 电力需求增长：电力需求增长可能低于预期。
- 电价变动：电价大幅下跌的风险。
- 新能源装机：新增装机量可能不达预期。
- 煤价波动：煤价涨幅可能超出预期。
结论
华能国际电力股份在面对行业挑战的同时，通过优化运营策略和加强新能源布局，展现出了积极的复苏迹象。特别是随着煤炭成本的预期降低和新能源业务的持续增长，公司的盈利能力有望得到显著提升。然而，未来仍需密切关注电力需求、电价政策以及新能源建设进度等因素对公司业绩的影响。
