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公司业绩与增长分析
业绩概览
- 2022年：公司实现营收427.04亿元，同比增长23.8%；归母净利润75.71亿元，同比增长133.9%；扣非归母净利润77.71亿元，同比增长122.6%。
- 2022Q4：季度营收105.7亿元，同比增长9.7%；归母净利润17.16亿元，同比增长83.6%；扣非归母净利润17.75亿元，同比增长41.3%。
增长驱动因素
- 煤炭涨价与减值减少：煤炭版块量价齐增，销量增长20万吨至675万吨，单吨毛利润从773元/吨增加至195元/吨；电解铝版块量增价减，销量增加21.2万吨至162.6万吨，单吨毛利润下降1190元/吨至4640元/吨。
- 资产减值减少：2021年计提资产减值损失和信用减值损失共36亿元，2022年减少至0.2亿元，导致营业利润大幅增加55亿元。
财务状况优化
- 资产负债率下降：截至2022年末，资产负债率降至65%，较2021年末的73.1%显著下降。
- 财务费用减少：2022年财务费用仅为7.7亿元，相比2017-2018年的高点大幅下降。
经营计划与预期
- 2023年计划：生产原煤676万吨，铝产品160万吨，炭素产品53.2万吨，铝箔7.8万吨，供（售）电120.55亿度，型焦5.5万吨，实现产销平衡，预计全年收入428亿元，利润总额61亿元。
- 盈利预测：假设铝现货价格20000元/吨，氧化铝价格2925元/吨，预焙阳极价格6500元/吨，预计2023-2025年收入分别为428/435/440亿元，归母净利润分别为77.43/80.41/82.99亿元，摊薄EPS分别为3.44/3.57/3.69元。
投资建议
- 评级：“买入”
- 长期展望：作为国内电解铝头部企业，公司产能布局合理，电解铝生产成本对煤价波动敏感度低。随着电解铝和煤炭产量释放，以及加码高端铝箔业务，预计在行业高景气周期中将获得显著收益。因此，维持“买入”评级。
