2023年增长确定性更高

正义与发展党医疗（1789港元）的最新研报指出，公司在2022财年实现了稳健的增长，营业收入同比增长38.2%，主要得益于髋关节和膝关节植入物的收入增长。VBP（带量采购）和ICOS定制产品对业绩的贡献显著，尤其是VBP后销售费用率的降低促进了净利润的增加，全年同比增长121.1%。

报告强调了VBP政策对销售的正面影响，特别是在初级髋关节和膝关节置换手术的需求激增的情况下。AK医疗在VBP后销量增长强劲，特别是初级髋关节和膝关节系统，这使得公司髋关节和膝关节植入物的总收入同比增长44.7%。同时，AK医疗已经成功覆盖了全国90%以上的省级医院，特别是在膝关节需求较大的中高端市场。

ICOS定制产品的销售额在2022年同比增长101.3%，为公司带来了4700万元人民币的收入。预计在2023年，ICOS收入将达到7040万元，随着省级医院覆盖范围的扩大和产品组合的丰富，销售额预计将实现大幅增长。高利润产品的收入比例增加有望提升AK医疗的盈利能力。

预计整形外科需求将在2023年复苏，考虑到2022年COVID-19疫情期间手术需求的抑制作用，骨科植入物的需求预计将在2023年迅速反弹。基于此，维持对AK Medical的“买入”评级，预计收入将以31.2%的复合年增长率增长，从2023年至2025年。

目标价格调整至12.31港元，反映长期高利润产品带来的收入增长和盈利能力增强。这一目标价基于9年期的DCF模型，考虑了10.73%的加权平均资本成本和3.0%的终端增长率。

总的来说，研报认为AK医疗具有较高的确定性增长，尤其是在其定制骨科解决方案和高利润产品的推动下，预计未来业绩将持续向好。

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