2022年报点评：扩新品+拓渠道，旗舰品牌表现优秀

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报告总结

公司业绩与财务状况

• 2022年度：公司实现总收入23.64亿元，同比增长52.30%；归母净利润为10.02亿元，同比增长21.0%。
• 毛利率与费用率：毛利率为84.4%，较上一年下降2.8个百分点，主要原因是公司增加了产品线并扩展了销售渠道。销售费用率上升至29.87%，较上一年增加7.6个百分点。
• 净利率变动：净利率下降了11个百分点至42.36%，这主要是由于毛利率的下降和销售费用率的上升所致。
• 成本控制：管理费用率保持稳定，研发费用率提升了0.3个百分点至1.9%。

产品与市场布局

• 产品结构：功效性护肤品在总收入中的占比上升至66%，医用敷料占比为32.2%。核心品牌可复美和可丽金分别贡献了16.13亿元和6.184亿元的收入，其中可复美的收入占比持续提升，而可丽金品牌收入占比则有所下降。
• 新品与市场反馈：原有产品继续保持市场认可度，同时，新推出的如胶原棒、大魔王等产品受到市场好评。透明质酸和胶原蛋白产品在护肤领域的应用前景广阔，医美产品即将上市。
• 渠道拓展：公司产品已通过线下直销和经销商渠道覆盖了全国多个医疗机构和连锁药店，直销渠道在总收入中的占比达到了59.3%，成为主要收入来源之一。在大众市场，公司的销售网络覆盖了约3500家CS/KA门店。抖音渠道的占比迅速增长。

投资建议

• 收入预测：预计2023-2024年的营业收入分别为31.8亿元和41.6亿元，并新增了2025年的预测，预计为53.2亿元。
• 净利润预测：维持2023-2024年的归母净利润预测为12.8亿元和17.3亿元，新增2025年的预测为21亿元。
• 估值与评级：考虑到当前市场对美丽消费领域的估值水平，维持目标价57-64港元/股，并维持“推荐”评级。

风险提示

• 新品推广与品牌营销：面临新品推广不力和品牌营销策略不佳的风险。
• 市场竞争：行业快速发展可能导致竞争加剧。
• 渠道建设：渠道建设可能存在挑战，影响公司业务扩展。