美团-W（3690.HK）的22Q4业绩报告全面超出了市场预期，显示出公司在面对新冠疫情挑战下依然保持着强大的业务增长动力和盈利能力。以下是对关键点的总结：
主要亮点：
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总收入和调整后净利润：22Q4美团的总收入达到601.3亿元人民币，同比增长21.4%，超过市场预期的579.1亿元。调整后的净利润为8.3亿元人民币，同样超出市场预期的6.3亿元。
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餐饮外卖业务：尽管10-11月期间受到疫情防控措施的影响，但12月随着疫情的爆发，餐饮外卖需求激增，使得订单量从单位数增长转为双位数。日均订单量从4540万增加至4540万，同比增长6.8%。收入同比增长22.4%至319.8亿元。经营利润率显著提升至13.8%，主要得益于中小商户歇业增多导致的平台补贴率降低、高客单价和远距离订单比例的提升。
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到店酒店及旅游业务：22Q4受到疫情的较大影响，收入同比下降15.9%至73.4亿元。随着疫情缓解，到店酒旅业务在2月份实现了GTV同比增长率超过30%的复苏。预计23Q1该业务的GTV将实现高速增长，但由于增加了补贴力度和货币化率较低，收入增速可能低于GTV增速。预计收入将达到93.5亿元，同比增长22.7%。
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闪购业务：在疫情的催化下，闪购业务保持了高速增长态势。全年交易用户及年度活跃商家同比增长近30%，12月单日订单量峰值突破1100万单。预计23Q1日均单量将达到4190万单，同比增长12.2%，收入预计为285.0亿元，同比增长18.0%。
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核心本地商业业务：包括外卖、到店酒旅、闪购和民宿及交通票务在内的核心本地商业业务在22Q4实现收入434.7亿元，同比增长17.4%，经营利润72.2亿元，同比增长41.0%，经营利润率为16.6%。预计23Q1收入将达到416.7亿元，同比增长20.6%，经营利润74.9亿元，同比增长54.1%，经营利润率为18.0%。
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新业务：包括美团优选、美团买菜、充电宝、快驴等新业务在内，22Q4收入166.6亿元，同比增长33.4%，经营利润为-63.7亿元，经营利润率为-38.2%。预计23Q1优选业务亏损47.0亿元，其他新业务收入和亏损规模有望继续缩减。
投资建议：
- 对于美团-W（3690.HK）的长期发展前景，分析师认为其在餐饮外卖、到店酒旅等核心业务领域具有稳固的竞争优势，中长期增长动能和盈利能力提升趋势明显。
- 考虑到美团在维护市场份额方面的坚定决心和加大投入的策略，分析师认为美团正采取“难而正确”的行动来巩固其市场地位，这有望在未来几年内为公司带来稳定的收入增长和利润提升。
- 预计2023/2024/2025年的收入分别为2750/3502/4232亿元，同比增长25.0%/27.3%/20.8%，调整后净利润分别为156/333/559亿元。
- 综合考虑，分析师维持对美团的“买入”评级，目标价230港元，继续推荐为重点投资对象。
风险因素：
- 外卖业务的增速可能放缓。
- 监管环境对外卖业务盈利能力的影响。
- 到店酒旅业务可能受到疫情持续影响。
- 到店业务面临的行业竞争加剧。
- 新业务亏损规模扩大的风险。
- 社区团购监管政策变化带来的不确定性。
- 中概股系统性风险。
结论：
美团-W（3690.HK）在22Q4展现出的业绩表现超出了市场的普遍预期，尤其是在疫情期间仍能保持强劲的增长和盈利能力，显示出公司业务的韧性和竞争力。在维持“买入”评级的同时，也强调了公司对新商业模式的积极探索和持续优化盈利能力的决心。
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