通灵股份（301168.SZ）首次覆盖报告
核心观点：
- 深耕光伏接线盒领域：公司自1984年成立以来，专注于光伏接线盒的研发、生产和销售，历经近二十年的发展，已成为全球市场占有率第一的企业。
- 业绩高速增长：得益于全球光伏市场的持续增长和公司业务的优化，公司实现了营业收入和净利润的稳定增长，尤其是在2022年Q1-Q3期间，营收同比增长6.20%，净利润同比增长48.85%。
- 接线盒市场潜力巨大：接线盒作为光伏组件的关键部件，受益于光伏装机需求的增加，预计2023年和2025年全球光伏接线盒市场空间将分别达到169.48亿元和227.90亿元，年复合增长率(CAGR)为26.55%。
- 创新产品推动增长：公司独创的芯片接线盒产品，不仅降低了成本，更符合当前大功率组件对高效能的要求，预计随着产能的扩大，市占率将进一步提升。
- 自产电缆线降低成本：通过子公司鑫尚新材自产电缆线，有效控制原材料成本，提升盈利能力。
投资建议：
- 预计2022、2023、2024年的EPS分别为1.04元、2.20元、4.27元，基于2023年3月27日收盘价53.24元，对应PE为23.78倍、12.25倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：
- 光伏政策落地不及预期；
- 芯片接线盒推广进度低于预期；
- 上游原材料价格波动超预期。
盈利预测：
- 项目/年度：2021A、2022E、2023E、2024E
- 营业收入（亿元）：113.236、150.716、258.940、438.586
- 增长率（%）：34.27、33.10、71.81、69.38
- 归母净利润（亿元）：7.976、12.463、26.416、51.258
- 增长率（%）：-17.25、56.27、111.95、94.04
市场估值：
- 市盈率（P/E）：50.39、23.78、12.25
- 市净率（P/B）：3.92、3.21、2.83、2.30
结论：
通灵股份作为光伏接线盒行业的领军企业，通过独创的芯片接线盒产品和技术优势，预计将在未来市场中占据领先地位。随着公司产能的扩大和成本控制的加强，其盈利能力有望持续提升，建议投资者关注。
