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安踏体育（02020）公司研究报告
概述：
安踏体育用品有限公司在2022年度业绩报告中显示，全年实现营业收入536.51亿元人民币，同比增长8.8%，股东应占溢利（不包含合营公司影响）为75.62亿元，同比下降3.1%。报告强调了安踏体育坚持“单聚焦、多品牌、全球化”的发展战略，通过多品牌矩阵助力公司在运动户外行业市场份额的增长。
品牌表现：
- 安踏品牌：2022年收入同比增长15.5%，至277亿元，受益于冬奥会营销活动的推动，品牌核心科技产品的占比提升。
- FILA品牌：收入基本持平，至215亿元，销售增长虽弱于市场平均水平，但跑赢主要国际竞争对手。库存管理优化，2023年第一季度动销情况良好，为全年高质量增长奠定基础。
- 迪桑特和可隆等其他品牌：收入合计增长26.1%，至44.1亿元，成为新的增长引擎，Descente和Kolon品牌在专业运动和户外生活领域展现出色表现。
盈利能力：
2022年，安踏品牌毛利率增长1.4个百分点，FILA品牌则因零售折扣加深和清理过季库存导致GPM下降4.11个百分点。整体集团的GPM和OPM同比分别下降1.4个百分点。
财务预测与评级：
预计2023-2025年安踏体育归母净利润分别为94.16、110.86、134.45亿元人民币，增速分别为24.06%、17.73%、21.28%。当前股价对应PE分别为28.28、24.02、19.81倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
- 疫情超预期带来的影响
- 终端消费持续低迷的风险
- 运动品牌市场竞争加剧
财务预测概览：
- 营业收入：2021年为49,328百万元，预计2025年将达到87,916百万元，复合年增长率约17.58%
- 净利润：从2021年的7,720百万元增长至2025年的13,445百万元，复合年增长率约为21.28%
- 每股收益：从2021年的1.53元增长至2025年的2.51元
- 市盈率：从2021年的31.64倍降至2025年的19.81倍
结论：
安踏体育通过多品牌矩阵策略实现了稳定的增长，尤其是在2023年消费环境改善的背景下，预计收入提速和利润率恢复。报告强调了公司在运动户外行业的市场份额持续增长潜力，以及FILA品牌的调整和新品牌的增长对整体业绩的积极贡献。
