油脂周报：油脂价格持续下跌，等待种植意向报告指引

期货研究报告|油脂周报2023-03-26 油脂价格持续下跌，等待种植意向报告指引 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为13.5万吨，较上一周减少2.5万吨。随着开机率上升，菜籽压榨量增量明显。本周沿海油厂菜油产量为5.6万吨，较上一周增加1.04万吨。需求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为4.58万吨，较上一周减少0.24万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库 存29.7万吨，环比减少12.1万吨；本周沿海油厂菜油库存3.7万吨，环比增加0.72万吨。 本周三大油脂期货盘面震荡下跌，其中棕榈油、菜籽油跌幅较大。北京时间3月23日 凌晨，美联储加息25个基点，虽然加息幅度在预期范围内，但是美联储持续加息对全球宏观经济有较大负面影响，大宗商品应声而跌，油脂价格也受到较大冲击。 后市看，豆油方面，迄今为止，2022/23年度(始于9月1日)美国大豆�口检验总量累计达到4406.17万吨，同比提高2.9%。美国大豆�口检验量达到美国农业部目标的80.4%。目前美豆�口市场正从北美向巴西大豆市场转移，巴西大豆正上市期，季节性供应预期增长，宽松的供应预期对豆油形成压制。海关总署日前发布数据显示：中国2023年1- 2月大豆进口1617.3万吨，同比增加223.3万吨，增幅16%。据Mysteel农产品团队对 2023年4月及5月的进口大豆数量初步统计，4月进口大豆到港量预计960万吨，5月 进口大豆到港量预计850万吨。加之中储粮自二月底以来已累计抛储毛油三次，共计成 交77376吨，供应端增量缓解了现货供应端的紧张，同时压制了偏高的现货基差。整体看，虽有阿根廷减产的支撑，但大豆整体供应充裕，加上宏观利空和原油下跌拖累，豆油价格在周五小幅反弹后预计偏弱震荡。 棕榈油方面，3月21日，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降23.21%。3月23日，马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2023年3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降6.03%。棕榈油产地减产对价格形成 支撑，而据船运机构3月份1-20日的�口数据看，3月马来受益于印尼棕榈油�口限制 环比增长幅度较大，预计3月仍是马来去库周期。国内方面，棕榈油库存高企，由于进口利润倒挂较大，国内相继洗船，4-5月进口量偏低，棕榈油去库仍需等待。周五棕榈油反弹幅度较大侧面反映了自身供需面相对较好，但悲观宏观情绪继续施压大宗商品，棕榈油并不能独善其身，后市棕榈油预计震荡偏弱。另外，近期豆棕价差持续走缩，警 惕后期豆油替代效应。 菜籽油方面，印度炼油协会（SEA）3月20日表示，由于冬播油籽的播种面积增长，2022/23年度印度油菜籽产量可能达到创纪录的1150万吨，比上年度的产量1070万吨增长7.5%。本月AAFC预计加拿大油菜籽产量为1850万吨，比2022/23年度的1817.4万吨增加1.8%，主要因为播种面积和单产提高。在加拿大、印度等主要菜籽主产国供应宽松背景下，进口菜籽价格下跌明显，国内方面，由于价格下跌，油厂买船激增，2023年国内进口加拿大菜籽量或达到更高水平，据Mysteel统计数据来看，国内3月菜籽预计到港船数15条，菜籽采购量约95万吨。近期菜籽油跌幅在三大油脂中跌幅最大，也是因为面临着宏观和供需的双重利空，后市看，菜籽油短期供需面没太大亮点，预计继续震荡偏弱运行。3月31日，美国农业部将会发布本年度农作物种植意向报告和库存报告，关注种植意向报告给�的价格指引。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2305合约7330元/吨，环比下跌478元，跌幅6.12%；本周 收盘豆油2305合约7848元/吨，环比下跌334元，跌幅4.08%；本周收盘菜油2305合 约8298元/吨，环比下跌533元，跌幅6.04%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格无 报价；天津地区一级豆油现货价格8388元/吨，环比下跌416元/吨，跌幅4.72%，现货基差Y05+540，环比下跌82；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，中国海关公布的数据显示，2023年2月棕榈油进口总量为343108.68吨，较 上年同期148980.96吨增加194127.72吨，同比增加130.30%，较上月同期471624.89吨 环比减少128516.20吨。3月21日，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示， 3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降23.21%。3月23日，马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2023年3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降6.03%。需求方面，周内棕榈油成交较上周有所下降，盘面下跌之后，终端下游仍在观望。豆棕价差持续走缩，警惕后期豆油替代效应。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在15120吨，上周重点油厂棕榈油成交量在43550吨，周成交量减少28430吨，降幅163.68%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年3月17日（第11周），全国重点地区棕榈油商业库存约100.63万吨，较上周减少0.94万吨，降幅0.93%；同比2022年第11周棕榈油商业库存增加72.76万吨，增幅261.07%。 ■豆油供需 供应方面，据中国海关数据显示：中国2023年1-2月大豆进口1617.3万吨，同比增加 223.3万吨，增幅16%，创下至少2008年以来的同期最高水平。2023年1-2月国内豆油进口量88094.729吨，较去年1-2月份53366.003吨增加34728.726吨，同比增幅65.08%。据Mysteel农产品统计，2023年第11周（3.11-3.17）国内主要地区的111家油厂大豆到港共计24船，(本次船重按6.5万吨计）约156万吨大豆。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第11周（3月11日至3月17日）111家油厂大豆实际压榨量为141.6万吨，开机率为47.59%；较预估高低0.38万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量6.00万吨，日均成交量1.20万吨，近期盘面持续走低，下游09合约以及五一假期备货，成交较前期略有所转。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年3月17日（第11周），全国重点地区豆油商业库存约67.41万吨，较上次统计减少6.84万吨，降幅9.21%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为13.5万吨，较上一周减少2.5万吨。随着开机率上升，菜籽压榨量增量明显。本周沿海油厂菜油产量为5.6万吨，较上一周增加1.04万吨。需求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为4.58万吨，较上一周减少0.24万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库 存29.7万吨，环比减少12.1万吨；本周沿海油厂菜油库存3.7万吨，环比增加0.72万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面震荡下跌，其中棕榈油、菜籽油跌幅较大。北京时间3月23日 凌晨，美联储加息25个基点，虽然加息幅度在预期范围内，但是美联储持续加息对全球宏观经济有较大负面影响，大宗商品应声而跌，油脂价格也受到较大冲击。 后市看，豆油方面，迄今为止，2022/23年度(始于9月1日)美国大豆�口检验总量累计达到4406.17万吨，同比提高2.9%。美国大豆�口检验量达到美国农业部目标的80.4%。目前美豆�口市场正从北美向巴西大豆市场转移，巴西大豆正上市期，季节性供应预期增长，宽松的供应预期对豆油形成压制。海关总署日前发布数据显示：中国2023年1- 2月大豆进口1617.3万吨，同比增加223.3万吨，增幅16%。据Mysteel农产品团队对 2023年4月及5月的进口大豆数量初步统计，4月进口大豆到港量预计960万吨，5月 进口大豆到港量预计850万吨。加之中储粮自二月底以来已累计抛储毛油三次，共计成 交77376吨，供应端增量缓解了现货供应端的紧张，同时压制了偏高的现货基差。整体看，虽有阿根廷减产的支撑，但大豆整体供应充裕，加上宏观利空和原油下跌拖累，豆油价格在周五小幅反弹后预计偏弱震荡。 棕榈油方面，3月21日，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降23.21%。3月23日，马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2023年3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降6.03%。棕榈油产地减产对价格形成 支撑，而据船运机构3月份1-20日的�口数据看，3月马来受益于印尼棕榈油�口限制 环比增长幅度较大，预计3月仍是马来去库周期。国内方面，棕榈油库存高企，由于进口利润倒挂较大，国内相继洗船，4-5月进口量偏低，棕榈油去库仍需等待。周五棕榈油反弹幅度较大侧面反映了自身供需面相对较好，但悲观宏观情绪继续施压大宗商品，棕榈油并不能独善其身，后市棕榈油预计震荡偏弱。另外，近期豆棕价差持续走缩，警惕后期豆油替代效应。 菜籽油方面，印度炼油协会（SEA）3月20日表示，由于冬播油籽的播种面积增长， 2022/23年度印度油菜籽产量可能达到创纪录的1150万吨，比上年度的产量1070万吨 增长7.5%。本月AAFC预计加拿大油菜籽产量为1850万吨，比2022/23年度的1817.4万吨增加1.8%，主要因为播种面积和单产提高。在加拿大、印度等主要菜籽主产国供应宽松背景下，进口菜籽价格下跌明显，国内方面，由于价格下跌，油厂买船激增，2023年国内进口加拿大菜籽量或达到更高水平，据Mysteel统计数据来看，国内3月菜籽预计到港船数15条，菜籽采购量约95万吨。近期菜籽油跌幅在三大油脂中跌幅最大，也是因为面临着宏观和供需的双重利空，后市看，菜籽油短期供需面没太大亮点，预计继续震荡偏弱运行。3月31日，美国农业部将会发布本年度农作物种植意向报告和库存报告，关注种植意向报告给�的价格指引。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13%