建议乐观配置医药板块

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌0.15%，跑输沪深300指数1.87个百分点，行业涨跌幅排名第23。2023年初以来至今，医药行业上涨0.62%，跑输沪深300指数3.39个百分点，行业涨跌幅排名第22。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为74.6%(-2.6pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为29.4%(-2.3pp)，相对沪深300溢价率为120.5%(-2.5pp)。 医药子行业来看，医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为6.2%，其次是医疗耗材、医疗设备，涨幅分别为1.6%和1.1%。年初至今表现最好的子行业是医药流通，上涨幅度为7.9%。 建议乐观配置医药板块。本周板块表现分化。CXO领涨主要系药明康德公布2022年业绩强劲增长及2023年业绩指引，提振市场对2023年医疗研发外包板块的订单信心。中药板块调整明显主要由于全国中成药集采的工作推进，3月23日，全国中成药联合采购办公室组织召开“中成药联盟采购企业沟通会”，共计邀请110家企业，会议内容围绕全国中成药联盟采购相关规则的介绍和征求相关企业意见建议，国内首次以全国为范围的中成药集采正式拉开帷幕。此外，本周大型设备配置管理目录调整，与2018年版目录相比，管理品由10个调整为6个，其中甲类由4个调减为2个，乙类由6个调减为4个，并上调兜底标准，体现出对简政放权、监管放松，利好大型设备产业发展。我们认为展望后市，结合一季报预期进行配置。全年来看，持续看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 本周弹性组合：新华医疗(600587)、祥生医疗(688358)、京新药业(002020)、海创药业(688302)、首药控股-U(688197)、盟科药业(688373)、佐力药业 (300181)、寿仙谷(603896)、迈得医疗(688310)、上海医药(601607)。 本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、华厦眼科(301267)、 太极集团(600129)、 我武生物(300357)、 智飞生物 (300122)、通策医疗(600763)、华润三九(000999)、云南白药(000538)、爱美客(300896)。 本周科创板组合：荣昌生物(688331)、泽璟制药-U(688266)、康希诺(688185)、诺维赞(688105)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、百济神州(688235)、奥浦迈(688293)、华大智造(688114)、爱博医疗(688050)。 本周港股组合：基石药业(2616)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、诺辉健康(6606)、瑞尔集团(6639)、微创机器人-B(2252)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、药明生物(2269)、海吉亚医疗(6078)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；新冠疫情爆发风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌0.15%，跑输沪深300指数1.87个百分点，行业涨跌幅排名第23。2023年初以来至今，医药行业上涨0.62%，跑输沪深300指数3.39个百分点，行业涨跌幅排名第22。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为74.6%(-2. 6pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为29.4%(-2.3pp)，相对沪深300溢价率为120.5%(-2.5pp)。医药子行业来看，医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为6.2%，其次是医疗耗材、医疗设备，涨幅分别为1.6%和1.1%。年初至今表现最好的子行业是医药流通，上涨幅度为7.9%。 建议乐观配置医药板块。本周板块表现分化。CXO领涨主要系药明康德公布2022年业绩强劲增长及2023年业绩指引，提振市场对2023年医疗研发外包板块的订单信心。 中药板块调整明显主要由于全国中成药集采的工作推进，3月23日，全国中成药联合采购办公室组织召开“中成药联盟采购企业沟通会”，共计邀请110家企业，会议内容围绕全国中成药联盟采购相关规则的介绍和征求相关企业意见建议，国内首次以全国为范围的中成药集采正式拉开帷幕。此外，本周大型设备配置管理目录调整，与2018年版目录相比，管理品由10个调整为6个，其中甲类由4个调减为2个，乙类由6个调减为4个，并上调兜底标准，体现出对简政放权、监管放松，利好大型设备产业发展。我们认为展望后市，结合一季报预期进行配置。全年来看，持续看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 本周弹性组合：新华医疗(600587)、祥生医疗(688358)、京新药业(002020)、海创药业(688302)、 首药控股-U(688197)、 盟科药业(688373)、 佐力药业(300181)、 寿仙谷 (603896)、迈得医疗(688310)、上海医药(601607)。 本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、华厦眼科(301267)、 太极集团(600129)、 我武生物(300357)、 智飞生物(300122)、 通策医疗 (600763)、华润三九(000999)、云南白药(000538)、爱美客(300896)。 本周科创板组合：荣昌生物(688331)、泽璟制药-U(688266)、康希诺(688185)、诺维赞(688105)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、百济神州(688235)、奥浦迈(688293)、华大智造(688114)、爱博医疗(688050)。 本周港股组合：基石药业(2616)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、诺辉健康(6606)、瑞尔集团(6639)、微创机器人-B(2252)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、药明生物 (2269)、海吉亚医疗(6078)。 表1：本周港股组合、弹性组合、科创板组合、稳健组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 祥生医疗(688358)：三季度业绩延续高增长，高端产品持续放量新华医疗（600587）：聚焦医疗设备主业，未来发展可期 海创药业-U(688302)：PROTAC和氘代技术先锋，首款新药NDA在即迈得医疗(688310)：22H1业绩符合预期，血液透析类产品贡献主要增量上海医药(601607)：三季度业绩符合预期，创新驱动加速转型寿仙谷(603896)：疫情短期影响有限，看好省外扩张 首药控股-U（688197）：三代ALK和RET有望成为首款国产产品 盟科药业-U(688373)：耐药菌抗生素独树一帜，本土创新引领全球市场太极集团(600129)：混改稳步推进，盈利能力持续提升 组合收益简评：上周弹性组合整体下降3.1%，跑输大盘4.8个百分点，跑输医药指数2.9个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周港股组合分析 基石药业-B(2616)：业绩符合预期，发展路径清晰 瑞尔集团(6639)：高端民营口腔医疗开拓者，全国扩张持续推诺辉健康(6606)：中国癌症早筛行业先行者 康方生物-B(9926)：业绩超预期，多项适应症加速推进 微创机器人-B(2252)：重磅产品图迈和鸿鹄已经上市，收入有望快速放量海吉亚医疗(6078)：肿瘤医疗服务优质龙头企业，全国扩张有序推进锦欣生殖(1951)：业绩与并购超预期，生育全周期服务打开成长空间 启明医疗-B(2500)：2022H1手术量受疫情影响，在研管线巩固长期竞争优势和黄医药(0013)：11.3亿美元携手武田，加速呋喹替尼全球化 药明生物(2269)：CRDMO持续兑现，中报业绩再创新高 组合收益简评：上周港股组合整体下降1.5%，跑输大盘3.5个百分点，跑输医药指数0.5个百分点。 表3：上周港股组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 百济神州-U(688235)：泽布替尼临床优效性持续验证，海内外加速放量荣昌生物(688331)：研发销售齐头并进，国际化征途提速 泽璟制药-U(688266)：业绩符合预期，两款重磅单品落地在即 联影医疗(688271：服务收入和海外收入持续高增长，长期成长空间确定澳华内镜(688212)：三季度收入大幅提速，AQ300上市在即 奥浦迈(688293)：前三季度收入快速增长，业绩符合预期康希诺(688185)：新冠疫苗增速放缓，期待新品种放量 华大智造(688114)：国产基因测序龙头，未来市场增量可期诺唯赞(688105)：新冠业务增厚利润，常规业务略受疫情影响爱博医疗(688050)：疫情影响减弱，单三季度提速超预期 组合收益简评：上周科创板组合整体下跌1.7%，跑输大盘3.4个百分点，跑输医药指数1.6个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌0.15%，跑输沪深300指数1.87个百分点，行业涨跌幅排名第23。2023年初以来至今，医药行业上涨0.62%，跑输沪深300指数3.39个百分点，行业涨跌幅排名第22。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为74.6%(-2.6pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为29.4%(-2. 3pp)，相对沪深300溢价率为120.5%(-2.5p p)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为6.2%，其次是医疗耗材、医疗设备，涨幅分别为1.6%和1.1%。年初至今表现最好的子行业是医药流通，上涨幅度为7.9%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2023年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有170家股票涨幅为正，295家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：泓博医药(+24.6%)、南华生物(+17.9%)、安必平(+17.6%)、冠昊生物(+17.6%)、迪安诊断(+14.2%)、英科医疗(+12.9%)、兰卫医学(+12.2%)、ST三圣(+11.7%)、未名医药(+11%)、派林生物(+10.5%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：葵花药业（-13.6%)、荣昌生物（-13.1%)、百利天恒-U（-12. 3%)、诺泰生物（-11.1%)、华润三九（-11%)、海创药业-U（-10.5%)、普门科技（-10.5%)、健民集团（-10.2%)、济川药业（-10%)、诺思兰德（-10%)。 表5：2023/03/20-2023/03/24医药行业及个股涨跌幅情况 3月M2同比增长13%，增速环比为0%。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所增长，实际上1月以来与股指倒数空间略有缩小，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入146.52亿元，港股通(沪)累