2023年第一批稀土总量控制指标：中重稀土继续严控，轻稀土有序放开

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Author] 分析师：谢鸿鹤 分析师：安永超 联系人：胡十尹 邮件：xiehh@r.qlzq.com.cn Email：anyc@r.qlzq.com.cn Email：husy01@zts.com.cn 执业证书编号：S0740517080003 执业证书编号：S0740522090002 、 2023年第一批稀土总量控制指标:中重稀土继续严控，轻稀土有序放开 有色金属 证券研究报告/行业报告简版 2023年03月25日 [Table_Summary] 投资要点  事件：工信部、自然资源部下发2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，2023年第一批稀土矿总量控制指标分别为120000吨REO，较2022年第一批增加19200吨REO；稀土冶炼分离指标115000吨REO，较2022年第一批增加17800吨REO。  从总量来看，指标增幅符合预期，中重稀土小幅减少，轻稀土有序放开。2023年第一批稀土指标较2022年第一批增加19200吨REO，同比+19%，其中轻稀土增加19747吨REO，中重稀土同比减少547吨REO。假设2023年上下半年指标一致，年化稀土开采指标为240000吨REO，同比增加30000吨REO（+14%），其中轻稀土增加27264吨REO，中重稀土增加2736吨REO。  结构上看，增加的指标全部给到北方稀土。分企业来看，北方稀土集团获得全部新增指标，23年第一批获得稀土矿开采指标80943吨REO（折算氧化镨钕约1.6万吨），指标占比由60%→67%，同比增加20733吨REO（+34%）。考虑到资源禀赋、产能、环保等因素，预计未来指标分配仍将延续这一趋势。 图表1：中国稀土矿指标半年度分解情况（单位：吨REO） 序号 稀土集团 资源类型 2021H1 2021H2 2022H1 2022H2 2023H1 Reo同比增量 1 中国稀土集团有限公司 36186 25324 36906 25304 35548 -1358 轻稀土 28380 20120 29100 20100 28114 -986 中重稀土 7806 5204 7806 5204 7434 -372 2 北方稀土（集团）高科技股份有限公司 轻稀土 44130 56220 60210 81440 80943 20733 北方稀土占比 53% 67% 60% 75% 67% 108% 3 广东省稀土产业集团有限公司 中重稀土 1620 1080 1620 1080 1543 -77 4 厦门钨业股份有限公司 中重稀土 2064 1376 2064 1376 1966 -98 合计 84000 84000 100800 109200 120000 19200 轻稀土 72510 76340 89310 101540 109057 19747 中重稀土 11490 7660 11490 7660 10943 -547 来源：工信部、自然资源部，中泰证券研究所 注：2022年前的中国稀土集团指标为五矿稀土集团、中国稀有稀土和中国南方稀土集团指标相加所得 图表2：中国2023年第一批稀土矿指标增长情况（单位：吨REO） 序号 稀土集团 资源类型 2020年 2021年 2022年 2023年H1 2023年年化指标 Reo增量 1 中国稀土集团有限公司 60310 61510 62210 35548 71096 8886 轻稀土 47300 48500 49200 28114 56228 7028 中重稀土 13010 13010 13010 7434 14868 1858 2 北方稀土（集团）高科技股份有限公司 轻稀土 73550 100350 141650 80943 161886 20236 北方稀土占比 53% 60% 67% 67% 67% 67% 3 广东省稀土产业集团有限公司 中重稀土 2700 2700 2700 1543 3086 386 4 厦门钨业股份有限公司 中重稀土 3440 3440 3440 1966 3932 492 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业报告简版 合计 140000 168000 210000 120000 240000 30000 轻稀土 120850 148850 190850 109057 218114 27264 中重稀土 19150 19150 19150 10943 21886 2736 来源：工信部、自然资源部，中泰证券研究所 注：2022年前的中国稀土集团指标为五矿稀土集团、中国稀有稀土和中国南方稀土集团指标相加所得；2023年年化指标假设上下半年指标量相同 图表3：轻稀土矿指标情况（吨REO） 图表4：中重稀土矿指标情况（吨REO） 资料来源：工信部、自然资源部、中泰证券研究所 资料来源：工信部、自然资源部、中泰证券研究所 图表5：中国2023年第一批稀土冶炼分离指标增长情况（单位：吨REO） 序号 稀土集团 2020 2021 2022 2023年H1 同比增量 1 中国稀土集团有限公司 56649 57799 58499 33304 -1376 2 北方稀土（集团）高科技股份有限公司 63784 89634 128934 73403 19623 3 广东省稀土产业集团有限公司 10604 10604 10604 6037 -325 4 厦门钨业股份有限公司 3963 3963 3963 2256 -122 冶炼分离合计 135000 162000 202000 115000 17800 来源：工信部、自然资源部，中泰证券研究所 注：2022年前的中国稀土集团指标为五矿稀土集团、中国稀有稀土和中国南方稀土集团指标相加所得  稀土大集团资产持续整合，稀土供给格局重塑正在加速进行中。从2022年开始，中国稀土集团加速进行上游资源整合，先后收购江华稀土矿，控股四川江铜稀土，与广晟有色进行战略合作等，供给端的整合有望进一步提高稀土产品的定价权。并且当前中国稀土集团和北方稀土合计的开采指标占比高达97%，供给格局进一步优化。 图表6：稀土开采指标占比 87100 100850 112850 120850 148850 190850 109057 050000100000150000200000250000轻稀土 17900 19150 19150 19150 19150 19150 10943 05000100001500020000中重稀土 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业报告简版 来源：工信部、自然资源部，中泰证券研究所 注：2022年前的中国稀土集团指标为五矿稀土集团、中国稀有稀土和中国南方稀土集团指标相加所得  需求复苏方向明确，供给持续优化，不惧短期调整。新能源汽车、人形智能机器人、工业电机等下游应用场景不断涌现，万物电驱的时代已至，长期来看需求增长具备极高的确定性。但近期受Tesla将推出一种不含稀土永磁电机消息的影响，稀土磁材板块短期大幅下挫。我们认为，技术革命是一个长周期的慢变量（例如2020年Tesla拟推出无钴电池），目前钕铁硼稀土永磁材料仍是目前磁性最强、应用最广的稀土永磁材料。无稀土永磁电机技术路径包含感应电机、永磁辅助同步磁阻电机、开关磁阻电机等，但其功率密度、NVH性能等均不及稀土永磁电机，短期难以在乘用车上形成替代。复盘2020年无钴电池对钴相关上市公司股价的影响，事件性冲击终将回归基本面主导，稀土长期向好趋势不改。并且稀土供给格局持续优化，龙头企业对稀土产品定价权将进一步强化，稀土价格中枢有望实现稳步抬升，这也将加速磁材环节的洗牌过程，龙头企业强者恒强的趋势将愈发明显。  核心标的：1）上游稀土资源：中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、盛和资源等；2）磁材：金力永磁、正海磁材、中科三环、宁波韵升等 图表7：氧化镨钕供需平衡表测算（吨） 单位：吨 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 全球氧化镨钕需求量 56,834 57,406 66,162 77,226 75,144 86,213 98,931 111,492 yoy change 3% 1% 15% 17% -3% 15% 15% 13% change 1424 571 8756 11065 -2082 11069 12718 12561 全球氧化镨钕供应量 62,056 62,000 65,906 70,010 74,877 85,640 94,487 102,017 yoy change -7% 0% 6% 6% 7% 14% 10% 8% change -4665 -56 3906 4104 4867 10763 8847 7530 供需平衡（-不足/+过剩） 5221 4594 -256 -7216 -267 -573 -4444 -9475 来源：百川资讯、SMM等，中泰证券研究所  风险提示：新能源汽车销量不及预期的风险、宏观经济波动风险、产业政策波动的风险、海外供给超预期释放风险、行业供需测算基于一定前提假设，存在不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等 54% 53% 60% 67% 67% 42% 29% 25% 21% 30% 0%20%40%60%80%100%120%2019年 2020年 2021年 2022年 2023年H1 北方稀土开采指标占比 中国稀土集团开采指标占比 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业报告简版 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业报告简版 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在