0美联储加息对三大国际品种影响几何刘冬博（Z0015311）吴江（Z0016394）高明宇（Z0012038） 1黄金：短期行情反复中期重心抬升刘冬博从业资格号：F3062795投资咨询号：Z0015311 美联储如期加息指引中性2三月FOMC点阵图 黄金价格跟随加息预期摇摆3 金价短期有反复中期行情逐渐进入右侧4★过去两轮利率周期中，美债收益率和黄金对于美联储政策利率具有领先性。★风险事件限制利率天花板，中期实际利率下行带动金价走强。 5加息有望放缓，风险冲击未尽——20230323铜市解读姓名：吴江从业资格号：F3085524投资咨询号：Z0016394 6风险事件冲击可能没有结束会议声明偏鸽，但美银行风险或再起波澜。美联储如期加息25个基点，决议声明暗示加息周期接近尾声。耶伦称不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面。 71-2月，规模以上工业增加值同比增长2.4%；服务业生产指数同比增长5.5%，实现由降转增。消费和投资都在改善。1-2月，社会消费品零售总额同比增长3.5%；固投同比增长5.5%，比去年全年增速加快0.4个百分点。此前2月金融数据亦超预期。国内数据向好 8期限结构走平暗示供应紧张缓解从现货升水的角度来看，目前现货重新走强。从期限曲线来看，近月端再次回到高升水，总体反应了去库存较为流畅。 9去库流畅，旺季可期国内进入季节性的去库阶段，且目前国内库存处在五年同期偏低的水平，基本面总体明显在改善。保税区库存目前是体量较大的部分。 10美元起伏对于铜价的影响或告一段落，美联储加息落地后风险或进一步撤除。产业面主要关注去库存——国内升水抬升——进口驱动增强——价格重心上移的逻辑传导。市场仍在风险估价和基本面修复之间寻找线索，偏震荡格局，建议等待低位买入。总结 11原油：风险资产情绪修复，关注区间下沿多配机会高明宇从业资格号：F0302201投资咨询号：Z0012038 1260708090100110120130140012345622/122/322/522/722/922/1123/123/3油价与利率间的逻辑切换美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:10年布伦特原油（右）数据来源：wind，国投安信期货风险资产市场情绪有所修复3月22日FOMC会议如期加息25bp尽管下修经济预测、上修通胀预测，但声明中将“预期持续加息是合适的”论调改为“一些额外的政策收紧可能是合适的”，通胀对货币政策的影响权重有所弱化。0.00.51.01.52.02.53.03.54.00501001502002503003504001/61/131/201/272/32/102/172/243/33/103/17欧美暴雷银行股价走势硅谷银行签名银行第一共和银行瑞信（右）数据来源：wind，国投安信期货20304050607080901006070809010011012013014021/921/1122/122/322/522/722/922/1123/123/3布伦特WTI原油期权隐含波动率美元/桶数据来源：路透，国投安信期货 13-4-2024681022/122/222/322/422/522/622/722/822/922/1022/1122/1223/123/223/3CFDDFL数据来源：彭博，国投安信期货20406080100120140-10-5051015202522/422/522/622/722/822/922/1022/1122/1223/123/223/3布伦特C1-C7dated BFOE-WTI库欣EFS（ICE Brent Futures-Dubai Swaps)ICE布伦特（右）数据来源：wind，国投安信期货原油月差及现货贴水总体稳定 141300015000170001900021000230001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4美国炼油产品需求四周均值5年最高5年均值5年最低20222023数据来源：彭博，国投安信期货01020304050607080901001101201/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2NYMEX取暖油/WTI裂解价差20192020202120222023数据来源：彭博，国投安信期货-100102030405060701/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2NYMEX汽油/WTI裂解价差20192020202120222023数据来源：彭博，国投安信期货外围油品需求延续弱势 1511.11.21.31.41.51.61.71.81/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1百城拥堵指数20192020202120222023数据来源：wind，国投安信期货01020304050607080901001101201301401501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1整车货运流量指数（农历同比21年-6.9%）2020202120222023数据来源：wind，国投安信期货中国：汽油、航煤仍是相对亮点，柴油物流需求偏弱0500100015002000250030001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1国际&港澳台执飞航班201920222023数据来源：航班管家，国投安信期货020004000600080001000012000140001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1国内执飞航班201920222023数据来源：航班管家，国投安信期货 16俄罗斯炼厂加工量预期值有所上修：2022年炼厂加工量下降17.5万桶/天，3月IEA预估2023年俄罗斯炼厂原油加工量将同比下降32万桶/天至510万桶/天，较2月报上调20万桶/天，后续加工量降量主要来自春检和秋检。2022年俄罗斯原油产量仅4、5月出现明显回落，后期持续在1100万桶/天左右摇摆，全年产量1094万桶/天同比增16万桶/天（1.5%）。目前IEA、DOE、OPEC分别预计2023年俄油产量降74万桶/天、64万桶/天、75万桶/天99.51010.51111.512123456789101112百万桶/天俄罗斯原油产量Russia2020202120222023数据来源：EIA，国投安信期货俄油减量幅度有所下修 17507090110130150170190210230250W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52俄罗斯中轻质成品油海运装载量202120222023万桶/日数据来源：路透，国投安信期货万桶/日150200250300350400450500W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52俄罗斯产原油周度装船量202120222023数据来源：路透，国投安信期货万桶/日俄罗斯重申减产反制计划3月22日俄副总理表示将3月原油产量削减50万桶/日的计划延长至6月。 18原油：供需缺口下调，极端风险事件仍带来多配安全边际市场前期对中国需求增量、俄油出口减量的超乐观预期有所修正，3月IEA、DOE、OPEC月报对季度平衡表全面向宽松方向调整，但仍维持上半年小幅累库、下半年去库的基本结论，年度供需缺口自上月的45.7万桶/天下调至37.7万桶/天。（-22.8、-18.5、65.6、120.4）万桶/天我们将布伦特主要震荡区间自此前的75-100美元/桶下调至70-90美元/桶，中枢自85美元/桶左右下调至80美元/桶左右，但OPEC控产决心、美国页岩油等传统化石能源的长期供给约束仍在，下半年原油市场仍有去库预期，欧美银行间系统性风险解除后油市多配安全边际凸显，关注原油期货多头与买入虚值看跌期权的组合策略；内强外弱的结构性机会亦值得把握。-100-5005010015020022Q122Q222Q322Q42223Q123Q223Q323Q423全球原油市场供需缺口9月BS10月BS11月BS1月BS 2月BS3月BS4月BS5月BS11月BS12月BS1月BS2月BS数据来源：IEA/DOE/OPEC，国投安信期货万桶/天-100-500501001509800990010000101001020010300104002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4全球原油市场供需平衡状况-3月供需缺口（右）供应需求供应前值需求前值数据来源：IEA/EIA/OPEC，国投安信期货万桶/天 免责声明19国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 20谢谢！研究院公众号投资咨询部公众号数据投研平台APP(安卓)数据投研平台APP(IOS)欢迎通过数据投研平台获取我司研投支持，网址https:\\www.gtaxyj.com