敬请阅读末页的重要说明 2023年03月23日 星期四 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 招商评论 贵金属 隔夜美联储加息25bp，基本符合市场此前预期。美联储在公开声明中取消了关于继续加息的表述，同时谈到了当前金融市场的动荡对于经济的担忧。而在经济展望中，美联储下修了经济预测、但上修了通胀预测，可见对通胀的担忧是联储在银行业风险下仍继续加息的主因。在随后的答记者问中，鲍威尔继续表现鹰派，否定内后续降息的可能。而美国财政部长耶伦在公开讲话中也否定了对于存款保险可能覆盖全部存款的财政。受此影响，欧美银行股再次大跌，黄金价格上涨。隔夜以伦敦金计价的国际金价上涨1.53%至1969.98美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价上涨2.73%至23.002美元/盎司。国内价格由于在议息会议前收盘，所以涨幅不及外盘，预计今日会大幅高开。从相对强弱看，近期白银表现偏强，金银比跌至85左右，一个可能的原因是白银矿山投产延后。观点上美联储加息符合预期，而后期的货币政策走向依旧落后于市场预期，这其中依旧存在博弈，而昨晚耶伦关于存款保险的表态可能短期进一步刺激贵金属上涨，操作上建议多单介入。风险提示：银行风险事件迅速缓解，通胀进一步抬升。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价继续上行。美联储如期加息25个基点，决议声明暗示可能很快结束加息行动，美元指数下行。昨日平水铜华东华南现货升水30和10元，略有下行，进口亏损来到700元，窗口关闭。国内back结构小幅走弱。精废价差1700元附近。国内整体需求持续恢复，但复苏力度偏弱。操作上，美联储加息临近结束交易落地，继续关注欧美银行业风险，建议暂时观望。仅供参考。 铝 昨日铝价企稳上行。主要还是交易美联储加息即将结束。供应端，暂时无新增变量，市场关注五月汛期云南铝厂能否正常复产。需求端，华东华南现货贴水70元和升水80元成交，国内back结构略有走弱，进口现货亏损100元左右。由于上周进口窗口打开且目前临近打开，市场传闻新疆和保税区来到不少进口铝锭，压制铝价。另外现货进口同时，短期海外需求偏弱，出口铝材1-2月份累计同比下降15%，虽然全球平衡不变，但是短期来看国内承压。操作上，建议暂时观望。仅供参考。 锌 昨日锌价日内震荡偏弱，午后反弹回升。供应方面炼厂利润偏强开工较高，供应仍偏宽松。消费端下游价格结构走强，呈旺季趋势。近日欧美地区银行流动性危机由硅谷开始迅速蔓延，事件发生后政府虽已就该事件提供解决方案，然市场对相关资产的担忧情绪短期将持续削弱旺季预期对锌价的支撑，锌价受悲观情绪影响走弱已触及前低水准，若美联储宣布退出加息预期或可改变现状但几率较低，建议离场观望市场进一步动态，静待周四美联储会议摘要公布，观点仅供参考。 铅 昨日铅价反弹，现货贴水走阔。近期铅矿锭数据均显示偏紧，叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响，供需双弱。少数蓄电池企业受标准替换汽车促销等影响开工率相对偏高，但消费缓慢步入淡季将对价格产生一定压力，近期也可关注再生铅厂产能的释放情况。三月淡季下铅维持供需两淡格局，整体铅价在较弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡，建议以区间操作为主，仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 国际CBOT大豆持续下跌，交易巴西卖压。供应端来看，南美整体供给在收缩，不过当下面临巴西收割压力，近端基差持续走弱。而需求维度，阶段性美豆出口弱，符合季节性。整体来看，全球大豆年度平衡至小幅缺口。价格维度，短期市场焦点在交易巴西收获压力，驱动向下。而国内市场近端库存回归宽松水平，大方向跟随外盘下跌。观点仅供参考！ 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 玉米 昨日c2305延续跌势，近期小麦季节性回落，有望增加饲用替代，使得玉米承压。国内玉米短期供应充足，贸易商收购心态谨慎。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格。外盘从后期来看，美玉米出口和工业消费仍有下调可能，本年度库消比仍有上调可能。2023年美国玉米种植面积预计增加，下年度库销比回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移。国内受售粮压力、需求弱势及进口替代品价格持续下行，期价重心预计逐步下移。观点仅供参考。 油脂 整体油脂维持下行。供给端来看，MPOB报告显示2月马棕产量环比下降9.3%，3月将步入季节性增产周期。而需求端来看，高频ITS显示3月1-20日出口环比+19.8%。整体近端产区库存处于中等偏宽松，远端步入季节性增产。价格维度，当下市场的焦点在国际菜油领跌，供应压力大。而国内市场大方向跟随国际市场。后期关注产量及印尼出口政策。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2305合约窄幅震荡，现货小幅走弱。目前在产蛋鸡存栏仍处低位，新开产蛋鸡数量处于增加态势，小码蛋供应充足，大码蛋供应偏紧。生产流通环节库存偏低，养殖户挺价情绪较强，食品厂备货清明提振消费，近月预计区间震荡走势。就远期来看，蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。叠加饲料原料价格持续走低，养殖成本下降，远月期价重心逐步下移。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2305合约窄幅震荡，现货基本稳定。3月出栏量预计略增，目前市场供应相对宽松。但当前终端需求偏弱，难以消化目前较大的供应量。屠企多数处于亏损状态，主动分割入库意愿不强，持续维持低开工率，屠企收购难度不大。在生猪体重仍高的情况下，当前供应压力较大，猪价仍处于磨底阶段，短期建议观望为宜。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 尿素 高价下游抵触增加，产销率走弱，但部分装置检修兑现，且春耕强需求区间仍有支撑，预计下方空间受限。供给端，上游开工高位，工厂预收尚可，厂区库存压力不大。需求方面，春肥带来大量农业需求，需求强度陆续提升，复合肥厂提负带动原料尿素消费需求。出口方面，目前内外价格倒挂，出口利润大幅收窄，出口驱动边际转弱，中期看政策面或鼓励淡季出口放松，有利于尿素全年平衡表结构优化。综合来看，主流地区价格现货挺价较强，后续随着农需不断跟进，利好仍有支撑，关注成本端煤价变动风险和高价下游抵触情绪发酵。操作上，强需求预期支撑，05合约逢回调偏多头配置。 LLDPE 昨天夜盘lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货8130元/吨，05基差盘面加60，基差走弱，成交尚可。近期海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭。 供给端：随着新装置投放，05供应有所回升，总体供应略宽松。关注春季检修情况。 需求端：下游处于农地膜旺季，总开工率延续回升，处于历年正常偏低水平。关注下游订单情况及补库存力度。 策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，基差走弱，下游处于农地膜旺季，但下游新增订单一般，关注海外银行危机引发的系统性风险的发酵，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，买塑料空pp逢高逐步平仓。观点仅供参考。 风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 原油端价格受宏观冲击影响地位震荡，成本端PX装置负荷下行，进入季节性检修供应趋紧，汽油利润走高，调油需求仍将提振PX价格，短期PXN价差仍将维持高位运行。海外方面除中国外亚洲开工负荷降至历史新低，进口低位。供应端PTA开工负荷大幅提升，新装置恒力惠州已投产，供应增加。需求端聚酯工厂受成本挤压影响有部分装置停车开工下降，聚酯库存小幅去库。下游织机加弹维持高位边际有所走弱，下游原料备货目前集中在7天附近，轻纺城成交恢复至同期中等水平但近期成交偏弱。综合来看3月PX供应趋紧，PTA整体供应低位，聚酯需求维持高位，PTA去库；交易维度：PX进入检修季供应趋紧叠加调油需求刺激对PTA成本支撑较强，PTA供应边际宽松，聚酯需求高位维持，前期建议59正套可适当止盈轻仓持有，警惕需求负反馈。风险点：需求复苏情况；装置检修情况；新产能投产进度； 甲醇 随着春检进入兑现期日产有下修预期，同时内地仍在去库通道中，但成本端延续下降以及需求跟进走弱，预计走势短时偏震荡。供应端，上游负荷偏高位，春检兑现期或带动供应端减量，但宝丰大装置投放预期对基本面仍有压制。需求端，MTO装置利润不佳仍有降负压力，传统需求跟随补货高峰过后边际走弱。库存方面，近期到港回升，主要来自外盘伊朗检修装置陆续回归。综合来看，供需压力累积使得基 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 本面承压，甲醇价格预计走势震荡偏弱。操作上，中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期，反弹仍有压力，具备逢高空配空间。 PP 昨天夜盘pp主力合约小幅反弹。华东PP现货7590元/吨，基差05盘面加40，基差走弱，成交一般。海外美金价格持稳，进口窗口关闭，出口窗口关闭。 供给端：随着新装置投放，05供应压力加大。需要关注部分装置亏损之后的意外停车检修情况。 需求端：下游总体开工率延续回升，处于历年正常略偏低水平。下游新增订单一般，需要关注后期下游需求恢复情况。 策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。短期下游新增订单一般，上游库存压力不大，盘面下跌之后基差走强，不过海外银行危机引发的系统性风险担忧，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，及买塑料空pp逢高逐步平仓。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘主力合约小幅反弹。华东现货价格8455元/吨，成交一般。 供给端：新增装置投产，但短期检修仍偏多，三月小幅去库存，四月小幅累库存。 需求端：下游总体开工率延续回升，处于往年正常略偏低水平。需要关注后期下游需求恢复情况。 策略：短期来看，库存偏高，盘面估值偏低，需求环比回升，逐步去库存，不过由于海外银行危机引发的系统中风险的担忧，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，中长期可以逢高做空苯乙烯利润（买纯苯空苯乙烯）近期关注下游复工情况。 风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原油价格受宏观影响大幅下跌，煤炭价格震荡偏弱，供应端EG开工负荷提升，供应明显增加，进口方面伊朗及沙特装置重启且随着印度新装置投产部分中东货将销往中国且美国供应宽松向中国出口或增加，进口供应提升。港口库存维持在110万吨附近，社会库存处于历史高位罐容紧张。需求端聚酯及下游工厂负荷受负反馈影响有所下降，下游订单分化。聚酯综合库存小幅去库，整体库存下降至中等水平。下游原料备货集中7天左右，轻纺城成交下降至769米/天附近，处于中等水平，近期成交有所走弱，后续需注意订单能否持续。综合来看EG供需双增，一季度依旧累库；交易维度：近期多套新装置投产叠加进口回升供应压力较大，供需双增叠加原料价格走弱，高库存压制下上涨驱动较弱，短期建议观望，后续需关注EG装置检修及转产计划的执行。风险点：需求复苏情况，检修计划执行情况，新装置投产进度。 原油 昨夜油价小幅反弹，因EIA周报显示，上周美国成品库存再次下降，因需求回暖。美联储加息25bp符合预期，也表明美联储认为目前的银行业危机是可控的，通胀目标仍未实现，但同时发表声明透露加息可能提前结束，美元走弱，利多油价。虽然此次暴跌主因是宏观风险而不是基本面，但是对需求的担忧已经使油价震荡中枢下移，当下缺少强劲的利多驱动，因此短期油价可能保持70-80美元布伦特的震荡区间，直至新的利多驱动出现，油价中枢才能回到80美元以上。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 招商期货研究团队 王思然 (投资咨询从业资格证书编号：Z0017486) 徐世伟 (投资咨询从业资格证书编号：Z0001836) 王真军 (投资咨询从业资格证书编号：Z0010289) 吕杰 (投资咨询从业资格证书编号：Z0012822) 安婧 (投资咨询从业资格证书编号：Z0016777) 赵嘉瑜 (投资咨询从业资格证书编号：Z0016776) 谭洋 (投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重