特步国际(01368)2022年业绩交流电话会议-调研纪要

【开源纺服】特步国际2022年业绩交流电话会议-20230322 时间：2023.3.22 嘉宾：董事长丁总、CEO田总、CFO杨总、IRD Sophia 摘要： 收入及利润指引： 23年主品牌：收入增长中双位数，其中童装收入20 -30%，增速快于成人，希望电商增长高于线下，H2快于H1，H1主要去库存；流水20%+， 23年时尚运动k&p：20-30% 23年JV S&M：60-70%增长 23年利润增长好于收入增长。 我们对于特步集团在2025年能够完成240个亿的销售目标充满信心。 毛利率：在品牌升级下，大人产品还有儿童产品的毛利率每年逐渐上升，但儿童毛利率低于大人6-8pct，由于童装占比提升导致整体毛利率下降。23年毛利率依然保持在41-42%左右。 A&P：11-13%，马拉松赛事开始变多。 净利率：1月指引不变，以2021年为标杆，+—1%左右的净利率。 开店：k&p净开30-40、S&M净开30-50、主品牌净开200，儿童开店计划100-200家。 一、董事长介绍 2022年新冠疫情影响全球经济，同时也冲击了国内鞋服行业。尽管如此，疫情推动了人民对健康生活的追求，体育用品的行业表现相对是比较稳定的，去年主品牌的零售流水持续展现强力，录得中双位数的同比增长，大幅度超越行业整体水平。 在品牌的运营当中，我认为最值得分享的是聚焦跑步领域所取得的成绩。一方面特步主品牌致力打造世界级中国跑鞋，竞速系列跑鞋，不断突破新的记录。3.19号，无锡马拉松两位中国运动员何杰和杨邵辉穿着最新的160三代，打破了尘封的15年的中国马拉松纪录。另外一方面，索康尼在一二线市场精英人群当中的穿着率也越来越高，2019年索康尼加入后，特步的跑步产品和索康尼在消费人群、产品价格、市场成绩形成差异。 集团收入129.3亿元（+29.1%）其中主品牌收入111.3亿元（+25.9%）、净利润13.45亿元（+10.7%），毛利52.92亿元（+26.7%），SG&A41.44元（+34.5%）占比从30.8%升到32%，经营利润14.64亿元（+4.9%），净利润9.22元（+1.5%） 末期每股股息7.1港币，中期13港币，全年派息比率：50.0% 2023随着防疫措施的放宽，消费市场加速复苏、马拉松赛场回暖，我们相信体育用品行业， 将迎来更多的发展期。23年也是集团上市15周年，从一家国内公司成为成熟的全球化企业，实现长期可持续的增长。 二、CFO交流 回顾2022年全年，全球经济继续面临疫情所带来的负面影响，2022年上半年的疫情相对稳定，但在下半年特别是在第四季疫情比较严重，也因此大大影响了特步主品牌。2022年全年零售流水增长约为中双位数，其中第一季增长超过30%，第二季因部分地区的疫情影响而增长，放缓至中双位数，第三季流水恢复20+增长，第四季下滑高单。 1-2月高基数下特步主品牌流水增长中双位数，3月增长提速，超过20%，因此对于主品牌23年相对乐观 库销比：2022年底5.5回落到5以内，预计年底之前降到正常的4个月左右 2022年全年收入增长同比增长29.16%去到129.3亿，创了历史新高，集团旗下各个品牌都录得强劲的增长： 其中主品牌销售增长25.9%到111.28亿人民币，收入增长来自于跑步产品的热卖，还有儿童业务的强劲增长，其中儿童销售收入增长52.3%至16.7亿，占主品牌的销售约15% 时尚运动分布增长44.4%到14.02亿人民币 jv增长接近1倍到10个亿人民币。 2022年集团营运利润增涨4.9%至14.64亿人民币，其中主品牌增长9.4%到17.59亿人民币 2022年集团净利润增长1.5%到9.2亿人民币，其中主品牌增长10.7%至13.45亿人民币 营运利润和净利润增长少于销售增长，主要有以下的原因： 4个新品牌还在投资阶段，亏损2.1亿元，新品牌>1.5亿亏损，剔除Q4疫情亏损符合预期； Q4主品牌一次性渠道补贴1亿元； 主品牌的品牌升级，费用率10.2%提升到11.9%，过去为11-13%，2023年控制在11-13%。 特步主品牌店数+162至6313家，预计2023年净开200家。 ， 集团毛利率同比下跌0.8个百分点，主要原因是K&P海外业务在2022年受到物流和供应链的影响。 因此K&P的毛利率从44.62%下降7pct至37.6%。 2023年有信心恢复至40%+。 ， 资产负债表整体非常健康： 12.25亿元净现金，仍有4-5个亿未动用额度在银行可以动用，因此有足够资金在未来几年发展4个新品牌 下半年营运现金流入大幅改善，净流入8.4亿元好于上半年净流出2.7亿元，全年营运现金流入5.7亿元 存货周转天数相比22H1改善16天，从106跌至90天，但仍然高于22年同期的77天，主要系新品牌国内大幅开店，直营比例上升而备货 应收账款周转天数在过去几年稳步下降，同比下降9天 应付款周转天数和22年差不多，为120天 ， 毛利率：22年-0.1pct至41.3% 在品牌升级下，大人产品还有儿童产品的毛利率每年逐渐上升，但儿童毛利率低于大人6-8pct，由于童装占比提升导致整体毛利率下降 23年儿童增速快于大人，童装目标增长20 -30% 23年毛利率依然保持在41-42%左右 23年主品牌收入增长目标中双，H2快于H1，H1主要去库存。 ， SG&A：主品牌+34.4%，占比26.1%至27.9%，+1.8pct，品牌升级、A&P、R&D A&P：+52.2%，占比9.9%提升至12% R&D：+34.6%，占比2.5%提升至2.7% others里有1亿元一次性费用补贴 ， 三、田总介绍 22年我们最主要的品牌举措就是品牌升级。去年9月我们发布了全新的品牌战略定位，世界级中国跑鞋，以专业影响大众，提高品牌势能，提升消费者心智。去年我们发布了自主研发的缓震技术ACE科技以及新一代的冠军跑鞋160x3.0中，160x冠军跑鞋系列从推出开始就备受跑者的追捧。截止2022年12月，客户已助力49位中国运动员夺得了228个马拉松冠军和打破纪录。在刚刚结束的无锡马拉松上，特步签约的运动员何杰、杨绍辉穿着160f冠军跑鞋，双双打破了封尘了15年的中国马拉松国家技术，这也是非常不容易的。 我们持续构建和完善中国最大的跑步生态圈，通过赞助马拉松大型赛事，推动特步跑步文化与国内知名的运动员合作，扩大跑步俱乐部和特跑族的规模，加速向大众市场渗透。截止2022年10月31日，我们已有49家特步跑步俱乐部，并为超过170万特跑族会员创造价值，为大众跑者提供一站式专业跑步服务。 2022年下半年，部分线下马拉松逐步复苏，其中包括由特步赞助的白金标赛事，厦门马拉松、上海马拉松和北京马拉松，特步跑鞋在三场赛事上穿着率创下了历史新高。厦门全程穿着率第一，北马上马民族品牌第一，我们赞助的运动员穿着160x冠军跑鞋，在上述的马拉松赛事中取得了良好的成绩。比如厦门马拉松冠军丰配友，上马冠军杨绍辉，北马冠军阿努拜克都穿着160x冠军系列跑鞋，董卓建和彭建华也穿着着同样的系列跑鞋在厦门环东半马上打破了中国半马的国家纪录。 2022年中国男子运动员前100名的榜中，特步的跑鞋穿着率大幅提升至35%，位列第一，这也是首次超越国际品牌，在所有品牌中名列榜首。 ， 除跑步其他系列：篮球、DNA、半糖、360-ECO 除了跑步，我们持续扩大品牌在不同细分领域的影响力： 篮球：在专业领域持续发力篮球品类，以林书豪为代表的篮球明星和由其他专业运动员组成的X新势力战队，推动了客户篮球与年轻消费者的沟通。未来我们还会签约更多深受消， 费者喜爱，符合品牌形象的篮球运动员，全力加速篮球业务的发展。 XDNA：潮流生活方面，在上海时装周展示最新的2022年秋冬系列。继续彰显品牌在融合潮流和环保科技的成果，吸引更多的年轻消费者。 半糖：女子系列，以个性运动潮流的设计，成功扩大了客户女性消费群。 环保：环保方面，我们在2022年11月推出了首款低碳环保跑鞋，以生物制原材料替代石油制 零售渠道运营层面推动三个升级： 门店形象升级：22年底特步成人在国内+海外6313家，9代占比45%，2878家。9代店通过充满活力的视觉营销，包括灯光控制、人工智能机器人、数字化屏幕、可升降舞台，打造独特消费体验。 渠道结构升级：22年持续开大店开好店，购物中心渠道占比 城市层级升级：一二线市场开店速度增加 ， 儿童：战略上首先要提高市场份额，迅速提升规模 收入占主品牌比例15%。 截至22年底，儿童国内门店1520家，借着当代青少年越来越强大的民族自信，特步儿童鼓励中国青少年追逐梦想，弘扬大国少年精神。 年内我们成为中国航天博物馆、中国舞蹈家协会、街舞委员会的战略合作伙伴，促进青少年对航天科学和街舞的热爱。鉴于当下国家大力提倡体教融合的双减策略，我们发起骄阳计划，通过体育赛事的赞助，并推出校园体育专业产品线，扩展我们校园的社群，支持青少年的体育事业发展。未来我们将继续加大研发和营销的投入，把品牌渗透至更多的校园社群。 ， 总结：坚持大众运动定位，致力于品牌升级，持续聚焦跑步领域，提高品牌势能，加大研发创新。 通过推出“九代店”提升品牌力，加强特步与消费者的情感连接 品牌升级，加强研发创新及培育跑步团体，巩固跑步生态圈 顺应有利政策拓展特步儿童业务，通过校园运动产品的技术升级，以及营销活动，赋能青少年参与校园运动 ， K&P增长44.4%至14.02亿元，其中K、P各自增长都超过4成。 国内：K&P合计销售1.4亿元，占比K&P的10%左右。国内K22年开始开店，P仍在优化渠道。 海外：增长动力来自海外，供应链和物流在22年5月开始改善，货品5-8月送到公司，导致账上库存大幅增加，对应了客户订单，体现在H2销售大幅增长+50% 毛利率：-7pct至37.6%，供应链还有物流导致成本上升 OP：供应链还有物流导致成本上升；中国K-swiss在22年开始开店，Q4两个月时间没法运营。 2023年增长来源于国内，K在国内继续开店拓展市场P会继续优化也会新开店，23年2个品牌净开30 -40，同时加强电商销售。 海外拓展新市场且优化产品组合，由于22基数高且海外经济放缓，谨慎预期。 2023年运动时尚20 -30%增长，减亏，亏损1.5亿元以内。 ， 销售增长99%至4亿元，毛利率+2.4pct至56.5%，亏损6700万，按控股比例并入特步报表的亏损3300万左右。 ， 2023年：看好索康尼国内时尚；在疫情防控开放后，户外旅游预计会开始增加，迈乐会收益 2023年指引：专业运动60-70%增长，预计索康尼盈亏平衡，成为第一个打平。 开店目标：净开店30 -50家，以索康尼为主。 我们对于特步集团在2025年能够完成240个亿的销售目标充满信心。 Q：如何看跑步的竞争格局？ 有先发优势：从07年布局跑步到今天，不管是在赛事、运动员还有产品都有提前布局，跑步是每一个品牌都要做并且占比比较高，特步从专业影响大众，竞速领域最少超过50%增长，大众方面跑步占比提升非常多，消费者心智已经认同了功能和产品。 和索康尼有协同：主品牌做大众，索康尼做高端。 Q：主品牌利润率要怎么看？ 主品牌拆分成人和儿童，23年儿童占比会继续提升，2023年儿童在主品牌收入占比>15%，成人利润率每年会提升但儿童聚焦规模导致毛利率低于成人、利润率会更加低，会稀释主品牌利润率。 2023年主品牌的利润率预计平稳。 Q：流水今年以来非常强劲，库存去化的情况和节奏？ 对于关心的库存问题：22年疫情影响下，Q4销售面临挑战，承受压力。 库存目前回归5个月以内，库存绝对额问题不大但季节性影响比较大，H2加大清理Q3-Q4的货，年底可以回归4以内。 公司也会加强线上线下融合，充分利用线上清货渠道，将旧货做一些平台区分，加大库存处理。 ，