进军全球一流高性能碳钎维生产商

1 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,173 1,995 3,382 4,352 5,695 增速（%） 120.44% 70.00% 69.53% 28.69% 30.85% 归母净利润（百万元） 279 605 918 1,228 1,662 增速（%） 227.01% 117.09% 51.67% 33.75% 35.38% 每股收益（元） 0.31 0.67 1.02 1.36 1.85 市盈率（倍） 131.74 60.69 40.01 29.91 22.10 30 20 10 0 (10) 营业收入（亿元）归母净利润（亿元） 营收增速（右轴）归母净利增速（右轴） 300% 2018 2019 2020 2021 2022 200% 100% 0% -100% -200% -300% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2018 2019 2020 2021 2022 销售毛利率销售净利率 iFinD iFinD 250 200 150 100 50 0 Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 库存量(吨)（右轴）碳纤维大丝束国内价格(元/千克) 碳纤维小丝束国内价格(元/千克) 产能（吨）（折月）产量（吨）开工率（%） 其他 混配模成型 12000 30000 5% 航空航天4% 2% 10000 25000 建筑补强 2% 压力容器 10% 碳碳复材 15% 风电叶片 35% 8000 6000 4000 2000 20000 15000 10000 5000 体育休闲 27% 00 2019202020212022 碳碳复材建筑补强压力容器 航空航天混配模成型其他风电叶片（右轴）体育休闲（右轴） 50000 70% 15000 40000 30000 20000 10000 0 20082010201220142016201820202022 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 13000 11000 9000 iFinD 进口碳纤维需求量（吨）国产碳纤维需求量（吨）国产化率（右轴）7000 Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23 Wind 2022Q4 2022Q3 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 营业收入(百万元) 543 589 403 460 469 323 241 140 营业成本(百万元) 279 285 222 248 - - 132 66 销售费用率 0.8% 0.2% 0.2% 0.1% - - 0.3% 0.2% 管理费用率 8.3% 6.4% 9.3% 7.9% - - 11.6% 17.3% 财务费用率 1.1% 0.2% 0.7% 2.4% - - 1.7% 1.0% 研发费用率 8.9% 8.9% 7.7% 5.0% - - 3.1% 6.0% 资产减值损失(百万元) 0.00 0.00 0.00 0.00 - - 0.00 0.00 利润总额(百万元) 185 223 113 140 - - 82 39 所得税费用(百万元) 3 20 11 22 - - 1 0 归母净利润（百万元） 181 204 102 118 79 79 82 39 扣非归母净利（百万元） 160 192 96 116 79 75 0 0 EPS 0.20 0.23 0.11 0.15 0.10 0.10 0.10 0.00 毛利率 48.5% 51.7% 44.8% 46.0% - - 45.2% 52.6% 期间费用率 19.1% 15.7% 17.9% 15.4% - - 16.8% 24.5% 所得税率 1.7% 8.8% 9.7% 15.8% - - 1.0% 0.0% 净利润率 33.4% 34.6% 25.3% 25.6% 16.8% 24.4% 33.8% 28.0% 资产负债表利润表 会计年度 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 148.22 320.25 807.01 1352.69 2029.40 3317.12 营业收入 532.31 1173.44 1994.81 3381.74 4352.05 5694.85 应收票据及账款 53.47 18.88 117.59 206.61 278.05 377.11 营业成本 303.25 685.10 1034.74 1778.44 2290.15 2967.50 预付账款 5.86 22.08 52.08 84.31 107.31 124.66 税金及附加 9.15 10.14 10.40 17.59 22.20 28.47 其他应收款 1.49 5.05 5.28 11.12 16.69 15.91 销售费用 2.95 3.97 6.76 11.50 14.36 18.22 存货 30.95 153.55 297.72 441.93 581.63 804.88 管理费用 64.89 118.27 156.51 258.70 322.05 432.81 其他流动资产 90.36 172.91 1530.44 50.73 52.22 56.95 研发费用 17.18 59.12 154.77 263.78 343.81 449.89 流动资产总计 330.36 692.72 2810.12 3729.74 4149.31 5590.64 财务费用 14.18 26.57 20.92 67.02 54.33 23.86 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 -52.69 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 553.64 2129.53 2688.10 3048.16 3600.43 3776.24 信用减值损失 0.63 0.05 -0.02 0.00 0.00 0.00 在建工程 1123.06 566.27 1357.92 1831.60 1305.28 1178.96 其他经营损益 -0.00 0.00 -0.00 2.30 3.10 2.60 无形资产 130.44 189.53 184.87 237.39 356.58 442.44 投资收益 -0.11 0.46 20.54 5.00 4.60 5.70 长期待摊费用 0.00 17.53 37.97 28.99 12.50 15.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 7.42 3.50 3.00 2.89 其他非流动资产 14.45 128.66 168.39 260.40 280.70 303.70 资产处置收益 0.18 0.05 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1821.59 3031.53 4437.25 5406.54 5555.49 5716.34 其他收益 15.61 25.47 37.54 25.00 30.40 34.20 资产总计 2151.95 3724.25 7247.37 9136.28 9704.80 11306.98 营业利润 84.33 296.29 676.18 1020.51 1346.25 1819.49 短期借款 55.86 575.77 253.38 741.65 0.00 0.00 营业外收入 1.94 0.70 0.72 0.50 0.30 0.20 应付票据及账款 314.02 539.13 881.36 1476.35 1849.68 2113.83 营业外支出 1.03 1.84 16.00 18.00 5.00 3.50 其他流动负债 167.91 124.00 160.75 248.23 288.66 334.95 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 537.79 1238.90 1295.49 2466.23 2138.34 2448.78 利润总额 85.23 295.14 660.90 1003.01 1341.55 1816.19 长期借款 469.19 1058.96 1006.49 1020.69 798.63 570.94 所得税 0.00 16.42 55.82 85.26 114.03 154.38 其他非流动负债 188.37 191.08 328.30 206.30 220.00 243.80 净利润 85.23 278.72 605.08 917.75 1227.52 1661.81 非流动负债合计 657.56 1250.03 1334.80 1226.99 1018.63 814.74 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 负债合计 1195.35 2488.93 2630.29 3693.22 3156.97 3263.52 归属母公司股东净利 85.23 278.72 605.08 917.75 1227.52 1661.81 股本 800.00 800.00 900.00 900.00 900.00 900.00 EBITDA 149.29 411.63 854.88 1712.76 2292.23 2932.19 资本公积 50.69 50.69 2727.37 2727.37 2727.37 2727.37 NOPLAT 98.33 304.91 632.10 993.08 1278.93 1684.05 留存收益 105.91 384.63 989.71 1815.69 2920.46 4416.09 EPS(元) 0.09 0.31 0.67 1.02 1.36 1.85 归属母公司权益 956.59 1235.31 4617.08 5443.06 6547.83 8043.46 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 股东权益合计 956.59 1235.31 4617.08 5443.06 6547.83 8043.46 会计年度 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 负债和股东权益合计 2151.95 3724.25 7247.37 9136.28 9704.80 11306.98 成长能力营收增长率 28.24% 120.44% 70.00% 69.53% 28.69% 30.85% 现金流量表 营业利润增长率 239.46% 251.36% 128.22% 50.92% 31.92% 35.15% 会计年度 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E EBIT增长率 121.08% 223.61% 111.93% 56.94% 30.45% 31.82% 税后经营利润 85.23 278.72 605.08 903.11 1197.05 1625.68 EBITDA增长率 49.41% 175.72% 107.68% 100.35% 33.83% 27.92% 折旧与摊销 49.88 89.92 173.05 642.72 896.35 1092.15 归母净利润增长率 225.92% 227.01% 117.09% 51.67% 33.75% 35.38% 财务费用 14.18 26.57 20.92 67.02 54.33 23