流动性观察日报：资金面维持宽松，非制造业PMI改善显示经济回暖

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 联系人： 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货（流动性观察）日报——流动性回归宽松，资金面助推A股 2016-04-06 中信期货研究|流动性观察日报 2016-04-07 资金面维持宽松，非制造业PMI改善显示经济回暖 主要观点 昨日央行净回笼资金300亿，资金面整体继续维持宽松状态。从央行公开市场操作来看，一方面，在资金面稳定情况下本周以来央行资金投放力度较上月末有所减弱；另一方面，则是由于近期在房地产及食品价格引领下CPI的迅速攀升令通胀压力大幅增加，使得央行宽松力度有所放缓。汇率方面，因美元指数在3月ISM制造业等经济数据高于预期的利好下短线走高，昨日在岸人民币汇率出现一定程度贬值；但由于近期美联储加息态度仍旧相对谨慎，持续疲弱的美元对人民币汇率仍旧具有一定支撑。股市方面，昨日财新3月非制造业PMI数据好于预期显示近期经济开始向好，市场风险情绪的回归及资金回流或将继续为A股提供一定支撑。债市方面，昨日创业板的收涨显示了风险偏好的上升，或令债市继续承压，应关注股市变化对债市的影响。 国际市场方面，昨日受油价大幅上涨拉动，欧美股市双双收涨；同时从VIX的相对回升来看，市场整体风险偏好大幅上升令各国国债收益率均出现上涨。此外，从昨日美联储3月会议纪要显示谨慎的加息态度来看，外部经济风险或将是决定美联储是否加息的重要条件之一，因此，美联储或仍将采取渐进的加息路径。 影响因子分析： 1. 一、二线城市房产政策变化； 2. 美联储4月加息概率大幅降低，6月加息概率依旧； 3. 英国退欧风险加大； 4. 希腊危机； 5. 日本央行或扩大财政刺激政策； 6. 地缘政治。 中信期货研究|流动性观察 2016年4月7日 2/17 一、各类市场表现回顾 资金利率市场表现：昨日资金面整体较为宽松。从央行公开市场操作来看，昨日通过逆回购操作释放300亿流动性，同时有600亿逆回购到期，在资金面整体稳定情况下资金投放力度相对较弱。但3月以来，在房地产以及食品价格引领下CPI的快速上涨令通胀压力大幅上升，因此近期降准降息概率或大幅下降。离岸资金方面，昨日离岸人民币的贬值令Hibor利率出现明显上涨，但总体仍旧相对宽松。Shibor隔夜、1周、2周、1月和3月利率水平分别变化-1.0bp、-0.8bp、-4.9bp、-1.44bp和-0.1bp至1.983%、2.294%、2.763%、2.8068%和2.845%。1天、7天、14天回购定盘利率分别变化0bp、-1bp和-14bp至1.98%、2.35%和2.75%。上交所1天、2天、3天、4天和7天回购利率水平分别变化-38.5bp、0.0bp、-70.0bp、-167.0bp和-27.0bp至1.615%、2.00%、2.5%、1.63%和2.09%。Hibor隔夜、1周、2周、1月、3月、6月和1年利率水平分别变化2.20bp、2.20bp、7.65bp、15.20bp、14.30bp、6.85bp、5.35bp和9.65bp至1.4765%、1.925%、2.1265%、2.52%、2.74 4%、2.963%、3.2495%和3.84%。 图 1： Shibor主要期限走势 单位：% 图 2： 央行公开市场操作 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 2015/06/08 2015/06/22 2015/07/06 2015/07/20 2015/08/03 2015/08/17 2015/08/31 2015/09/14 2015/09/28 2015/10/12 2015/10/26 2015/11/09 2015/11/23 2015/12/07 2015/12/21 2016/01/04 2016/01/18 2016/02/01 2016/02/15 2016/02/29 2016/03/14 2016/03/28 Shibor利率水平 隔夜 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y -10000 -8000 -6000 -4000 -2000 0 2000 4000 6000 8000 10000 2015/05/15 2015/06/05 2015/06/26 2015/07/17 2015/08/07 2015/08/28 2015/09/18 2015/10/09 2015/10/30 2015/11/20 2015/12/11 2016/01/01 2016/01/22 2016/02/12 2016/03/04 2016/03/25 一周回购总量 市场净投放量 中信期货研究|流动性观察 2016年4月7日 3/17 图 3： 央行公开市场操作每日投放金额及到期金额 图 4： 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Bloomber g 中信期货研究部 汇率市场表现：昨日人民币中间价继续小幅下调0.14%至6.4754。离在岸人民币汇率方面，因受周二美国3月ISM制造业数据高于预期利好下美元短线走强影响，昨日在岸人民币贬值0.14%；夜盘离岸人民币汇率则因美元指数持续维持走低而小幅升值。美元方面，昨日MBA4月1日当周数据大幅好于预期令美元指数短线受到较大支撑，日内出现较大涨幅；但在美联储3月会议纪要显示谨慎加息路径态度后，美元指数则继续维持近日下行走势。其他货币方面，在全球避险情绪升高下，日元兑美元继续走强，继续上探110关口；欧洲方面，从近期调查机构统计来看，英国公投的较高退出概率令英镑波动持续加大，昨日英镑继续走弱至两周以来新低。 图 5： 人民币汇率变化 单位：% 图 6： 人民币汇率走势 单位：美元/元 数据来源：Bloomber g 中信期货研究部 数据来源：Bloomber g 中信期货研究部 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 2016/02/14 2016/02/17 2016/02/20 2016/02/23 2016/02/26 2016/02/29 2016/03/03 2016/03/06 2016/03/09 2016/03/12 2016/03/15 2016/03/18 2016/03/21 2016/03/24 2016/03/27 2016/03/30 2016/04/02 2016/04/05 2016/04/08 2016/04/11 2016/04/14 2016/04/17 投放量 到期量 0 10 20 30 40 50 60 70 ON CNH Hibor 1W CNH Hibor 2W CNH Hibor 1M CNH Hibor 2M CNH Hibor 3M CNH Hibor 6M CNH Hibor 1Y CNH Hibor 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 周涨跌 日涨跌 6.4650 6.4700 6.4750 6.4800 6.4850 6.4900 6.4950 -0.6 -0.5 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 CNY CNH 中间价 人民币汇率变化 日涨跌 周涨跌 最新 -0.06 -0.04 -0.02 0.00 0.02 0.04 0.06 0.08 0.10 0.12 0.14 0.16 6 6.1 6.2 6.3 6.4 6.5 6.6 6.7 6.8 2015/07/03 2015/07/17 2015/07/31 2015/08/14 2015/08/28 2015/09/11 2015/09/25 2015/10/09 2015/10/23 2015/11/06 2015/11/20 2015/12/04 2015/12/18 2016/01/01 2016/01/15 2016/01/29 2016/02/12 2016/02/26 2016/03/11 2016/03/25 CNH-CNY 即期汇率:美元兑离岸人民币(CNH) 即期汇率:美元兑人民币 中信期货研究|流动性观察 2016年4月7日 4/17 图 7： 人民币价差和Hibor利率走势 图 8： 人民币价差和CNY成交量 数据来源：Bloomber g 中信期货研究部 数据来源：Bloomber g 中信期货研究部 图 9： 美元指数 图 10： 各国汇率变化 数据来源：Bloomber g 中信期货研究部 数据来源：Bloomber g 中信期货研究部 债券市场表现：昨日A股窄幅震荡收跌并未令债券压力缓解，从创业板指数上涨来看，风险偏好的相对增加令国债各期限收益率不同幅度上涨，债券继续承压；其中，1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率水平分别变化2.3bp、2.55bp、0.88bp、0.52bp和0.52bp至2.1057%、2.3466%、2.4964%、2.7846%和2.8689%。此外，国债10-1年期利差曲为76.32。国际债市方面，收益于昨日油价大幅上涨，在多日下行后，美债收益率昨日出现上涨；欧洲国家方面，在欧股上涨带动下主要欧洲国家昨日10年期国债收益率同样上涨。 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 -0.06 -0.04 -0.02 0.00 0.02 0.04 0.06 0.08 0.10 0.12 0.14 0.16 2015/07/03 2015/07/17 2015/07/31 2015/08/14 2015/08/28 2015/09/11 2015/09/25 2015/10/09 2015/10/23 2015/11/06 2015/11/20 2015/12/04 2015/12/18 2016/01/01 2016/01/15 2016/01/29 2016/02/12 2016/02/26 2016/03/11 2016/03/25 CNH-CNY 隔夜Hibor 7天Hibor 0 10