加码新兴、车用照明，股权激励提信心

事件概述： 1、根据公司3月15日公告，公司拟向特定对象发行股票，预计募集总额不超过10.9亿元，对象包括实际控制人广晟集团在内的不超过35名特定投资对象，募投项目包括自动化改造、海南产业园（海洋照明）等5个项目。 2、根据公司3月15日公告，公司筹划股权激励计划，激励对象范围为公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员，计划不超过3个月内正式披露激励计划草案。 ►本次募投旨在提升通用照明生产效率，重点强化新兴、车用照明领域 公司本次5个募投项目，按照投资规模排序： 1）3.65亿元用于“自动化改造与数字化转型”，公司预计税后IRR 17.7%，静态投资回收期6.3年。 2）2.5亿元用于 “ 海南产业园一期 ”，公司预计税后IRR 16.3%，静态投资回收期6.9年。 3）2.4亿元用于“车灯模组生产建设项目”，公司预计税后IRR 18.1%，静态投资回收期6.1年。 4）0.9亿元用于“ 智慧路灯建设项目”,公司预计税后IRR 23.5%，静态投资回收期5.3年。 5）1.5亿元用于“研发中心建设项目”。 ►强化海洋照明+智慧灯杆产业布局 （1）公司海洋照明业务的渠道、技术积淀深厚，公司已在沿海区域重点省市具有较完善的渠道团队；客户资源上，公司与中海油、深圳海油等建立了合作关系。我们认为本次募投扩产是释放前期积累的渠道、客户资源势能。 （2）智慧灯杆方面，根据公司2月6日投关活动记录表，公司2022年智慧灯杆营业收入超1亿元，22年（2月口径）智慧灯杆业务已获订单约1.5亿元。 车用照明绑定电车头部品牌，上下游产业齐头并进公司自2017年进入车灯模组市场以来，已与理想汽车、福特汽车、东风日产、江铃汽车、北汽集团、长安汽车、吉利汽车和奇瑞汽车等知名汽车企业建立了合作关系。 同时近期，子公司国星光电开发的1200V/10A SiC-SBD（碳化硅-肖特基二极管）器件成功通过第三方权威检测机构可靠性验证，并获得AEC-Q101车规级认证。公司车灯产业链各板块齐头并进，协同性持续提升。 ►股权激励绑定核心高管，提升募投资金使用效率 公司2021年以来，公司通过收购兼并控股了南宁燎旺和国星光电，配合本次增发，我们认为激励计划望覆盖公司各业务核心管理、技术人员，充分发挥募投资金使用效率，强化各个业务板块协同性。 投资建议 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为88/ 100/108亿元，预计归母净利润分别为3.1/4.0/ 4.7亿元，EPS分别为0.23、0.29、0.34元，对应22-24年PE为24、19、16X（收盘价取自3月17日），与可比公司平均估值较为接近，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 竞争加剧，成本波动，客户认证不及预期等。 1.公告概述 1.1.拟定向发行和筹划股权激励 1、根据公司3月15日公告，公司拟向特定对象发行股票。(1)预计募集总额不超过10.9亿元。（2）对象包括公司实控人广晟集团在内的不超过35名特定投资对象（实控人认购金额和数量均为本次发行的25%）；（2）发行数量不超过发行前总股本的30%，即不超过4.1亿股；（3）发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价80%；（4）募投项目包括自动化改造、海南产业园（海洋照明）等5个项目。 2、根据公司3月15日公告，公司筹划股权激励计划。（1）拟授予的限制性股票不超过1,300万股，约占目前总股本0.95%。（2）激励对象为董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员，不包括独立董事、监事、单独或合计持股5%以上的股东或实际控制人及其相关亲属。（3）公司计划在未来不超过3个月内，正式披露本次拟进行的激励计划草案。 1.2.募投项目概述：提升通用照明生产效率，强化新兴照明、车灯板块业务布局 公司本次11亿元募投计划包含5个项目，按照募投规模排序： 1）3.65亿元用于“自动化改造与数字化转型”，旨在解决产能瓶颈，提升生产效率，同时助力公司数字化转型。 公司预计税后IRR 17.7%，静态投资回收期6.3年。 2）2.5亿元用于“海南产业园一期”，旨在实现前期海洋照明科研成果的规模化生产，加速国产替代。公司当前在全国沿海区域渠道布局充分，未来望支撑产能释放。 公司预计税后IRR 16.3%，静态投资回收期6.9年。 3）2.4亿元用于“车灯模组生产建设项目”，旨在实现智慧路灯项目的自主生产（当前外协为主），助力公司盈利提升和市场拓展。 公司预计税后IRR 18.1%，静态投资回收期6.1年。 4）0.9亿元用于“智慧路灯建设项目”，旨在助力公司突破产能瓶颈，进一步满足电动车客户需求，进一步加速电动化业务扩张。 公司预计税后IRR 23.5%，静态投资回收期5.3年。 5）1.5亿元用于“研发中心建设项目”。研发项目不直接产生经济价值，但未来望有效提升公司研发、技术实力。 2.多维发力车用、新兴照明领域 2.1车用照明绑定电动车头部品牌，上下游齐头并进 自2017年进入车灯模组市场以来，公司已与理想汽车、福特汽车、东风日产、江铃汽车、东风汽车、北汽集团、长安汽车、吉利汽车和奇瑞汽车等知名汽车企业建立了合作关系。 同时近期，子公司国星光电开发的1200V/10A SiC-SBD（碳化硅-肖特基二极管）器件成功通过第三方权威检测机构可靠性验证，并获得AEC-Q101车规级认证。车灯产业链各业务板块齐头并进，协同性持续提升。 2.2打造海洋照明+智慧灯杆的新增长点 （1）海洋照明业务的渠道、技术积淀深厚。公司已在海南、广东、广西、福建、浙江、山东等沿海区域重点省市具有较完善渠道团队；客户资源上，公司与中海油、深圳海油等建立了合作关系。我们认为本次募投扩产是释放前期积累的渠道、客户资源势能。 （2）智慧灯杆方面，根据公司2月6日投关活动记录表，2022年公司智慧灯杆营业收入超1亿元，22年智慧灯杆业务已获得订单约1.5亿元。 2.3股权激励绑定核心高管层，充分发挥募投资金使用效率 公司2021年以来，公司通过收购兼并控股了南宁燎旺和国星光电，同时配合本次增发，我们认为激励计划望覆盖公司各业务核心管理、技术人员，充分发挥募投资金使用效率，强化各个业务板块协同性。 投资建议 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为88/ 100/ 108亿元，预计归母净利润分别为3.1/ 4.0/ 4.7亿元，EPS分别为0.23、0.29、0.34元，对应22-24年PE为24、19、16X（收盘价取自3月17日），与可比公司平均估值较为接近，首次覆盖，给予“增持”评级。 4.风险提示 1、下游需求不及预期。 2、行业竞争加剧。 3、订单获取不及预期。 4、上游原材料成本波动等风险。 5、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险。 6、新技术迭代风险等。 7、行业空间测算偏差。 8、第三方数据失真风险。 9、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 10、客户认证不及预期。