可转债市场周报：海外风险逐步兑现，国内权益市场分化延续
固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 海外风险逐步兑现，国内权益市场分化延续 证券研究报告 2023年03月19日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：降准之后债市怎么看？-固收策略周报》 2023-03-18 2 《固定收益：负债荒和资产荒并存能否改变？-二季度债券市场展望》 2023-03-17 3 《固定收益：春23转债，消费电子结构件领军企业-申购建议：积极参与》 2023-03-16 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 可转债市场周报（2023.03.19） 相较稳健复苏的国内宏观环境，近期海外宏观变化更为剧烈。今年初美国各项经济金融指标并不弱，市场对美国经济的韧性抱有相当的期许。一方面IRA条款生效推动美国家庭部门可支配收入环比大幅增长，推动消费支出大幅反弹；另一方面，美国就业市场依然保持高景气，以及居民超额储蓄与信贷扩张的配合下，市场预期美国经济或仍有较强韧性，对应于权益市场，对海外仍有担忧但交易上逐步在弱化。 3月以来美国银行系统风险集中释放，并向欧洲传导。2023-03-02 加密货币服务银行Silvergate Bank遭清算；2023-03-10硅谷银行被FDIC接管，宣告破产；2023-03-15瑞信最大股东——沙特国家银行董事长阿尔库达里表示，受监管限制，将不再向瑞信提供更多资本。市场由最初认为硅谷银行是个例不会传染挤兑，再到瑞信等陆续出现风险暴露，事态进展不断超出市场预期。 瑞信暴雷后，市场开始交易经济衰退及通缩，商品价格大幅下跌，且情绪进一步传导至A股市场，对欧美经济衰退的担忧强化。欧盟委员会3月16日发布欧洲《净零工业法案》，意在促进欧洲零碳产业本土生产和供应链多元化，到2030年，欧盟计划每年至少10%的关键原材料供应、40%的关键原材料加工、15%的关键原材料回收来自欧盟本土，海外政策风险亦有兑现。海外双重压力下，虽然国内环境未见明显边际变化，但权益市场依然出现了调整，建议后续保持对海外风险面的关注。 本周涨幅靠前的传媒（AIGC、复苏）、建筑装饰（一带一路、复苏）、计算机（数字经济、AIGC）、通信（数字经济）依然延续市场的双线逻辑：复苏or主题。 1） 复苏：经济数据陆续验证，复苏在低斜率下进行，复苏交易并未结束，但方向有所切换，由偏高位的线下服务等转向建筑、传媒等，建议交易时应继续合理把握估值。近期医药生物、机械等板块有所调整，但复苏逻辑依然坚挺，可保持关注。 2） 主题：数字经济和国企改革依然是政策主导下的强力板块，在2023-3-12的《存量博弈的市场，继续沿着复苏&政策寻找机会》报告中我们认为相关板块交易拥挤度已到较高位置，后续能否突破上限则需要判断能否成为当年的“主线行情”，我们认为在今年“强政策”的背景下，数字经济及国企改革政策催化依然值得关注。 随着汽车、电新板块情绪调整，钙钛矿、一体化压铸等市场关注度明显回落，新技术中AIGC依然活跃。 建议关注申昊、法本、中宠2、科伦、寿22、海澜、睿创、新化、常银、苏银等相关转债标的。 风险提示：新冠疫情风险；海外紧缩超预期风险；欧、亚地缘政治风险；宽松政策效果不及预期风险；主体信用和舞弊等风险。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1.可转债市场点评 .............................................................................................................................. 3 2.市场一周走势 .................................................................................................................................. 6 3.重要股东转债减持情况 ................................................................................................................. 8 4.转债发行进展 .................................................................................................................................. 9 5.私募EB项目更新 ........................................................................................................................ 10 图表目录 图1：近两周风格指数表现 .......................................................................................................................... 3 图2：多平价均衡溢价率 .............................................................................................................................. 3 图3：美国可支配收入及消费支出大幅反弹 ......................................................................................... 3 图4：美国就业市场依然强劲 ..................................................................................................................... 3 图5：主要商品现货/期货价格变化 .......................................................................................................... 4 图6：行业指数表现 ........................................................................................................................................ 4 图7：传媒估值及历史均值 .......................................................................................................................... 4 图8：建筑装饰估值及历史均值 ................................................................................................................ 5 图9：社会服务估值及历史均值 ................................................................................................................ 5 图10：医药生物估值及历史均值 .............................................................................................................. 5 图11：机械设备估值及历史均值 .............................................................................................................. 5 图12：新技术指数市场表现 ........................................................................................................................ 5 图13：各市场一周涨跌幅............................................................................................................................ 6 图14：中信行业指数一周涨跌幅 .............................................................................................................. 6 图15：转债一周涨跌幅 ................................................................................................................................ 7 图16：转债一周成交额 ................................................................................................................................ 7 图17：中证转债指数 ..................................................................................................................................... 7 图18：转债估值情况 ..................................................................................................................................... 7 图19：偏股性转债溢价率（单位：%） ................................................................................................ 8 图20：债性到期收益率（单位：%）..................................................................................................... 8 表1：转债分行业表现 ................................................................................................................................... 3 表
