请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 降准测算｜银行资金端角度详细拆解降准及基本面影响测算 银行 证券研究报告/专题研究报告 2023年03月19日 [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元) 9,529,610 行业流通市值(百万元) 6,168,951 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 招商银行 34.36 3.80 4.69 5.40 5.96 9.04 7.33 6.36 5.77 增持 平安银行 12.75 1.45 1.83 2.30 2.80 8.79 6.97 5.54 4.55 增持 宁波银行 27.25 2.38 2.85 3.38 4.02 11.45 9.58 8.07 6.77 增持 江苏银行 7.04 1.02 1.33 1.66 2.02 6.90 5.29 4.24 3.49 买入 苏州银行 6.89 0.77 0.93 1.18 1.46 8.93 7.39 5.86 4.72 买入 备注：最新股价对应2023/3/17收盘价 报告摘要  降准规模：金融机构下调存款准备金率0.25个百分点大概可释放资金规模约5500亿，其中上市银行释放资金规模在4240亿左右。  降准原因：1、此次降准意在补充中长期流动性，通过稳定资金利率进而稳定银行负债端成本；银行的存款目前并不紧缺。从我们的产业链调研跟踪来看，银行截至3月中旬，仍然维持较好的增长，银行的存款资金并不紧缺。但银行的资金端成本在上行：主动负债成本跟随资金市场利率上行；有大规模的同业存单集中在3-6月到期、银行新发在高位；这些因素共同推动着银行资金端成本的上升。2、传递推动经济稳增长信号。推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平。  后续降准及降准空间。1、未来是否还会降准取决于经济复苏确定性，当经济复苏到稳定的节奏，银行受益于经济回暖，对企业的贷款定价能够达到稳定、甚至可以抬升的地步，降准的必要性就会减弱。2、降准空间：合意下限5%。3、货币政策展望。央行近年在不断调整其资产负债表，预计未来结构性货币政策——各类专项再贷款将成为央行投放基础货币的主要操作模式。  降准对银行收入影响的测算：释放出的流动性、银行将用于投放更高收益资产。行业降准0.25个点，释放长期资金约5500亿，对银行综合收益提升在0.4个bp左右；对利润增速提升0.4%。  投资建议：银行股核心逻辑是宏观经济，坚持确定性增长和修复逻辑两条主线。银行股的核心逻辑是宏观经济，之前要看政策预期，如今政策预期落地后，下阶段就要看经济的持续性。第一条选股主线是确定性增长逻辑：收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，看好宁波、苏州、江苏、南京、成都。第二条选股主线是修复逻辑：地产回暖+消费复苏，看好招行、宁波、平安、邮储。  风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%银行（申万） 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 内容目录 事件 ..................................................................................................................... - 4 - 一、降准规模及原因 ........................................................................................... - 4 - 1.1 降准25bp释放流动性5500亿左右 .............................................................. - 4 - 1.2 银行资金端角度拆解降准原因 ...................................................................... - 4 - 二、后续政策展望 ............................................................................................... - 8 - 2.1 后续降准及降准空间 .................................................................................... - 8 - 2.2 货币政策展望 ............................................................................................... - 9 - 三、对银行基本面影响：息差提升0.4bp；利润增速提升0.4% ...................... - 10 - 四、投资建议 .................................................................................................... - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 图表目录 图表 1：降准0.25%释放流动性资金规模（亿元） ............................................. - 4 - 图表 2：行业新增存款情况（亿元；%） ............................................................ - 5 - 图表 3：上市银行资金综合成本 ......................................................................... - 5 - 图表 4：上市银行存款成本 ................................................................................ - 6 - 图表 5：上市银行同业存单存量利率（%） ........................................................ - 7 - 图表 6：银行业同业存单存量到期规模时间分布（亿元） ................................. - 8 - 图表 7：三档两优存款准备金率 ......................................................................... - 9 - 图表 8：各类结构性货币工具使用情况 .............................................................. - 9 - 图表 9：上市银行降准0.25%对利润影响测算（亿元） ................................... - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 专题研究报告 事件  中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。 一、降准规模及原因 1.1 降准25bp释放流动性5500亿左右  金融机构下调存款准备金率0.25个百分点大概可释放资金规模约5500亿，其中上市银行释放资金规模在4240亿左右。根据3Q22其他存款性公司纳入广义货币的存款规模220.9万亿测算，若降准0.25个点可以释放的总资金规模在5522亿。其中，上市银行可释放资金规模在4240亿，6家国有行释放资金规模约在2968亿，股份行释放资金规模在916亿左右。 图表 1：降准0.25%释放流动性资金规模（亿元） 资料来源：人民银行，公司财报，中泰证券研究所 1.2 银行资金端角度拆解降准原因  1、稳定银行资金成本  此次降准意在补充中长期流动性，通过稳定资金利率进而稳定银行负债端成本；银行的存款目前并不紧缺。从我们的产业链调研跟踪来看，银行截至3月中旬，仍然维持较好的增长，银行的存款资金并不紧缺。但银行的资金端成本在上行：主动负债成本跟随资金市场利率上行；有大规模的同业存单集中在3-6月到期、银行新发在高位；这些因素共同推动着银行资金端成本的上升。 3Q22存款规模降准25bp释放资金其他存款性公司2,208,7645,522上市银行1,695,8894,240国有行1,187,3742,968股份行366,245916城商行121,796304农商行20,47451 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 专题研究报告 图表 2：行业新增存款情况（亿元；%） 来源：Wind，中泰证券研究所  受资金市场利率上行影响，银行资金端综合成本边际在抬升。银行负债端结构变化情况：存款成本在定价和结构共同作用下、成本边际下降；但受资金市场利率上行影响，主动负债成本边际上升。二者综合作用下，银行的资金成本边际有所抬升，银行息差压力进一步扩大。1、存款成本下降有结构和定价的原因。存款定期化趋势略有缓解，以及22年存款自律机制浮动上限下调利好持续释放，存款的综合成本有所下降。2、主动负债受资金市场利率上行影响，成本抬升。同业存单和同业拆借利率均边际有所上行。3、综合存款成本下降、主动负债成本上升，总的资金成本仍是边际小幅抬升。 图表 3：上市银行资金综合成本 新增存款比去年同期存款余额同比增速2022-0138,2002,5009.22022-0225,39513,8959.82022-0344,9008,600102022-049098,16110.42022-0530,4004,80010.52022-0648,3009,70010.82022-0744711,74711.42022-0812,800-90011.32022-0926,3003,00011.32022-10-1,844-9,49310.82022-1129,50018,10011.62022-127,242-4,35811.32023-0168,70030,50012.42023-0228,1002,70512.4存款发债同业负债存款发债同业负债综合负债成本2021-0176.9%7.8%15.3%2.24%2.87%3.87%2.54%2021-0276.9%7.8%15.3%2.26%2.89%3.80%2.55%2021-0377.3%7.9%14.9%2.26%2.91%4.05%2.57%2021-0477.3%7.9%14.9%2.28%2.98%3.82%2.56%2021-0577.3%7.9%14.9%2.28%3.00%3.80%2.5