电子行业深度报告：充电桩行业高速增长，上游元器件需求弹性提升

充电桩：新能源车必需配套产品，直流快充是未来趋势。2022年全国新能源汽车销售量达到687万辆，实现同比增长96%，新能源汽车保有量达到1310万辆，快速增长的保有量催生大量补能需求，充电桩是补能必需配套产品。充电桩有交流慢充和直流快充两类，充电效率更高的直流快充桩是未来趋势，车端+桩端+政策端的共同进步将推动直流快充桩快速渗透，直流液冷超充技术也有望进一步提升充电功率上限。 中国大陆市场：充电桩配套领先，直流充电桩将持续渗透，2025年市场规模670亿元。2022年中国大陆新增充电桩近260万台，车桩比达到2.51继续领先全球。在公共桩中直流桩占比42.4%，国家及各地政府陆续推出相关政策大力支持公共充电桩建设，直流桩占比有望持续提升。根据我们测算，2025年中国大陆充电桩市场规模预计达近670亿元，其中直流充电桩573亿元，交流桩95亿元，两者2022-2025年CAGR分别达到55%、24%。 欧美市场：新能源车保有量提升+车桩比降低+直流桩占比提升三重因素推动市场规模高速增长。早期受基础设施限制，欧美公共充电桩渗透缓慢，21年底公共车桩比分别为15.4/17.5，同时两地公共桩中直流桩占比也在较低水平，21年仅为13.8%/19.3%。随着新能源车销量增长及相关政策积极推动，我们看好在新能源车保有量提升+车桩比降低+直流桩占比提升三重因素共同推动下欧美市场高速扩张。根据我们的测算，2025年欧洲市场规模预计达近360亿元，其中直流桩320亿元，交流桩39亿元，两者2022-2025年CAGR分别达到101%、25%；美国市场规模预计达195亿元，其中直流桩市场规模152亿元，交流桩市场规模43亿元，两者2022-2025年CAGR分别达到72%、59%。 充电模块市场增长推动上游元器件需求。1）充电模块：充电模块是直接决定直流充电桩性能的最核心部件，成本比例50%。直流桩平均功率不断提升，预计2025年将达167KW，叠加需求量快速增长，2025年充电模块功率需求量将达1454亿瓦，对应市场空间204亿元。2）元器件：功率器件、磁性元件、电容、PCB、芯片等为充电模块中主要元器件，根据我们测算，2025年各类元器件国内细分市场规模分别为33.9、29.1、14.5、12.1及9.7亿元。3）充电枪：与充电桩强绑定属性，放量逻辑清晰，预计2025年国内规模达37.8亿元。 投资建议：推荐标的1）磁性元件：可立克等；2）电容：江海股份等； 3）充电枪：永贵电器等。 风险提示：新能源汽车销售不及预期；充电桩建设进度不及预期；国产厂商对海外市场开拓不及预期。 表1：重点公司估值（已覆盖） 1.充电桩：新能源车必需配套产品，直流快充是未来趋势 新能源汽车销量迅速增长，拉动配套设施充电桩需求。根据中汽协数据，2022年全国新能源汽车销售量达到687万辆，同比增长96%，维持高增速。叠加国家政策导向支持、市场接受度上升、民众环保意识增强等因素，2023年有望保持销量高增速。 新能源汽车的补能方式主要包括充电和换电。大功率快充是未来重要发展方向。车端：主机厂已在动作，800V高压平台车型密集发布。桩端：车企和运营商积极入局，桩企大功率充电桩占比提升。标准端：新充电标准的制定是推动行业发展的重要影响因素。根据我们的调研，预计2023-2024年完整标准有望落地推行，届时将进一步推进大功率超充行业的发展。 液冷超充预计成为行业发展趋势。充电桩必须具备主动冷却装置。散热问题是充电桩在迈向高功率充电方向必须解决的问题。 2.充电桩：中国大陆持续渗透，欧美市场空间广阔 中国市场：充电桩配套领先，直流充电桩将持续渗透，2025年市场规模670亿元。 2022年中国大陆新增充电桩近260万台，车桩比达到2.51继续领先全球。在公共桩中直流桩占比42.4%，国家及各地政府陆续推出相关政策大力支持公共充电桩建设，直流桩占比有望持续提升。根据我们测算，2025年中国大陆充电桩市场规模预计达近670亿元，其中直流充电桩573亿元，交流桩95亿元，两者2022-2025年CAGR分别达到55%、24%。充电桩运营规模效应显著，市场集中度较高。从运营端来看，充电桩运营具有显著的规模效应，导致了较高的市场集中度。整体上看，前十大运营商运营充电桩数量占总量的86.3%。由于充电站建设和运营需要投入大量资金，回本周期长，其行业特性决定了企业需要具有资金优势、技术优势、资源优势、互联网思维和服务意识，具有较高的行业门槛，因此目前行业保持着较高的市场集中度。 欧美市场：新能源车保有量提升+车桩比降低+直流桩占比提升三重因素推动市场规模高速增长。早期受基础设施限制，欧美公共充电桩渗透缓慢，21年底公共车桩比分别为15.4/17.5，同时两地公共桩中直流桩占比也在较低水平，21年仅为13.8%/19.3%。 随着新能源车销量增长及相关政策积极推动，我们看好在新能源车保有量提升+车桩比降低+直流桩占比提升三重因素共同推动下欧美市场高速扩张。根据我们的测算，2025年欧洲市场规模预计达近360亿元，其中直流桩320亿元，交流桩39亿元，两者2022-2025年CAGR分别达到101%、25%；美国市场规模预计达195亿元，其中直流桩市场规模152亿元，交流桩市场规模43亿元，两者2022-2025年CAGR分别达到72%、59%。 3.充电模块市场增长推动上游元器件需求 一个完整的直流充电桩主要包括充电系统、监控系统、计量计费系统等，其输入端与交流电网直接连接，输出端装有充电插头用于为新能源汽车充电。从功能及成本占比来看，充电模块是充电桩中最核心的部件。以常见功率120KW左右的直流充电桩为例，充电桩由充电模块、配电滤波设备、监控计费设备、电池维护设备等组成，各部分成本占比分别为50%、15%、10%、10%。 图1：充电桩产业链构成 充电模块：充电模块是直接决定直流充电桩性能的最核心部件，成本比例50%。直流桩平均功率不断提升，预计2025年将达167KW，叠加需求量快速增长，2025年充电模块功率需求量将达1454亿瓦，对应市场空间204亿元。 磁性元器件：充电桩的核心元器件之一，占充电桩模块原材料成本的20%左右，中国大陆厂商占据全球近五成变压器市场份额。本土磁性元件厂商在车用领域持续渗透，在光伏、充电桩领域主导市场。 电容：铝电解电容是高性价比之选。电容成本占直流充电模块13%左右。根据我们的产业链调研，出于性能和成本考虑，当前充电模块中应用最为广泛的是铝电解电容器。 充电枪：充电桩持续渗透推动空间倍增。整车厂布局快充桩，带动大功率充电枪需求提升。配套部件充电枪作为车桩之间的桥梁，直接影响充电性能及安全性，在新一轮市场趋势中，大功率直流充电枪有望迎来增长。 4.推荐标的：相关元器件龙头厂商具备较大弹性 可立克（002782.SZ）：新能源行业需求强劲，并购海光电子强强联合。江海股份（002484.SZ）：布局工业级三大电容，打造平台型高端龙头。永贵电器（300351.SZ）:轨交连接器龙头，新能源业务再起航。 5.风险提示 新能源汽车销售不及预期；充电桩建设进度不及预期；国产厂商对海外市场开拓不及预期。