首次覆盖报告：发挥投行牵引作用，把握全面注册制机遇

请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告2023年03月10日发挥投行牵引作用，把握全面注册制机遇——国金证券(600109.SH)首次覆盖报告核心观点公司起源于四川，国资入股带来发展新动能。公司成立于1990年，2008年借壳上市后迎来发展。公司实际控制人是“涌金系”民营股东，2021年发布定增后四川国资旗下公司入股，成为公司第二和第四大股东。定增的完成为公司增添地方国资背景，也进一步夯实了公司的资本实力，有助于提升公司长期竞争力。投行业务是公司核心业务，或将充分受益于全面注册制。注册制对投行价值发现、研究定价、业务协同的能力提出了更高的要求。公司“投行牵引”的战略原则与全面注册制下投行业务逻辑重塑的要求相契合。公司在业务内部加强人才建设和重点领域布局，在医药、汽车、中小型企业等领域建立起较强的行业口碑和议价能力；同时，公司持续推进一二级各业务间的互通，设立产业研究中心，提升业务协同能力。得益于公司战略的推进，公司投行差异化竞争优势有望进一步增强。线上+线下并举，推进财富管理转型。公司较早布局互联网经纪业务，通过“国金佣金宝”APP，满足客户的智能化交易需求，实现金融科技赋能。公司线下渠道以四川为核心，发力基金投顾与金融产品代销业务，经纪业务收入结构有所优化，财富管理转型节奏加快。投资建议我们预计国金证券2022-2024年营业收入分别为56.22亿元/69.82亿元/77.97亿元，同比-21%/+24.2%/+11.7%，归母净利润13.64亿元/18.17亿元/22.38亿元，同比-41.2%/+33.3%/+23.1%。以2023年3月10日收盘价为基准，预计对应的2022PB为1.04倍。我们看好公司发展前景，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示投行业务开展不及预期、市场活跃度下降、战略推进不及预期。盈利预测项目（单位：百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入7127562269827797增长率（%）17.55%-21.12%24.20%11.67%归母净利润2317136418172238增长率（%）39.35%-41.15%33.26%23.15%EPS（元/股）0.770.370.490.60市盈率（P/E)14.2624.1618.1614.76市净率（P/B）1.351.040.970.90资料来源：Wind，以2023年3月10日收盘价8..91元为基准，东亚前海证券研究所预测评级强烈推荐（首次覆盖）报告作者作者姓名燕楠资格证书S1710521120001电子邮箱yann806@easec.com.cn联系人温瑞鹏电子邮箱wenrp@easec.com.cn联系人张佳蓉电子邮箱zhangjr911@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)3724.36流通A股/B股(百万股)3724.36/0.00资产负债率(%)66.23每股净资产(元)8.26市净率(倍)1.10净资产收益率(加权)0.0012个月内最高/最低价10.35/7.62相关研究公司研究·国金证券·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2国金证券(600109.SH)正文目录1.投资聚焦...........................................................................................................................................................................42.公司概况：地方国资入股，投行收入占比较高..........................................................................................................52.1.民营上市券商，国资入股助力长期发展..........................................................................................................52.2.治理结构健全，战略布局清晰..........................................................................................................................62.3.投行及经纪业务占比较高，ROE领先行业.....................................................................................................93.落实“投行牵引”战略，充分受益于全面注册制....................................................................................................103.1.全面注册制对券商的综合服务水平与专业能力提出更高要求....................................................................103.2.发挥投行牵引作用，提升专业能力................................................................................................................123.2.1.纵向：深耕重点行业，聚焦中小民企................................................................................................123.2.2.横向：提高研究能力，促进业务协同................................................................................................143.3.议价能力强，业绩释放可期............................................................................................................................154.经纪业务：金融科技赋能，加速财富管理转型.......................................................................................................165.其他业务：两融业务市占率提升，资管业务稳步推进............................................................................................186.盈利预测与估值.............................................................................................................................................................206.1.盈利预测.............................................................................................................................................................206.2.估值.....................................................................................................................................................................217.风险提示.........................................................................................................................................................................21图表目录图表1.国金证券发展历程...................................................................................................................................................5图表2.截至2022年12月末，国金证券股权架构...........................................................................................................6图表3.国金证券管理层情况...............................................................................................................................................7图表4.截至2021年底，国金证券组织架构情况.............................................................................................................8图表5.国金证券的“三次创业”.......................................................................................................................................9图表6.国金证券营业收入及增速.......................................................................................................................................9图表7.国金证券归母净利润及增速...................................................................................................................................9图表8.国金证券收入结构.................................................................................................................................................10图表9.2022Q3上市券商投行收入占比前十.....................................................................................