中兴通讯发布年度报告，实现营业收入1229.54亿，YOY+10.4%；录得归母净利润80.80亿，YOY+18.6%；扣非后净利润61.67亿，YOY+86.5%，符合市场预期。Q4营收同比下降，主要受疫情影响，四季度部分产品的生产和交付面临压力，以及消费者业务的需求也不及预期。全年来看，公司营收在疫情影响下表现符合预期，分业务来看，公司主营运营商业务盈利能力显着提升，三大业务中：运营商网络达800.4亿元，同比增长5.7%，占收比为65.1%，毛利率达 46.2%（同比增长3.8个百分点）；政企业务达146.3亿元，同比增长11.8%，占收比为11.9%，毛利率达25.4%（同比下降1.7个百分点）；消费者业务达282.8亿元，同比增长9.9%，占收比为23.0%，毛利率达17.8%（同比下降0.4个百分点）。公司2022Q4毛利率同比大幅改善，主要受益于收入结构变动以及持续优化运营。同时受公允价值损益及投资损益等项目影响，公司Q4归母净利润有所承压。公司以服务器及存储、终端、5G行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线业务保持快速增长，营业收入同比增长超过40%。我们预计公司2023/2024年分别实现净利润97.48/116.95亿元，yoy+20.64%/19.96%，折合 EPS 为2.06/2.47，目前A股股价对应的PE为16倍和13倍，H股股价对应PE为11倍和9倍，给予“买进”评级。
