报告总结：2022年，公司预计营业总收入为78.5亿元，同比增长23%；归母净利润为24.8亿元，同比增长22%。2023年1-2月，公司营业总收入为31亿元，同比增长27%；归母净利润为11.8亿元，同比增长25%。公司基本完成新春大会战目标，2月底回款达40%。分系列看，从12月以来的回款增速高沟增速领先，V系快于K系，K系和今世缘系列接近。受益于返乡潮，大众价格带兴起，预计春节淡雅、单开增速在40-50%；单品V3、四开、对开均有不错表现。分区域看，重点市场淮安、南京进度较理想，苏中、盐城等地增长快于省内平均，苏南也有增长；省外快于省内，重点打造10个样板市场。归母净利率22Q4同比-0.8pct，23年1-2月同比-0.3pct，预计系：1）疫后广告投入增长较大，加快培育V系列大单品（例如：南京婚宴针对V3有买一赠一），保持渠道、终端费用；2）人员待遇改善，股权激励落地（未来计划滚动实施），23年开始设置总经理特别奖。淡季4K挺价，23年坚定百亿目标。当前渠道库存2个多月，3月6日起，国缘4K暂停接受配额订单，配额外开票提价20元/瓶，淡季挺价蓄力旺季。春糖战略性新品6K有望亮相，成交价不低于800多元。我们认为，新董事长上任后公司面貌焕然一新，组织架构调整+干部年轻化落地，员工积极性提升，改革效果已在显现。V系列22年销售口径破10亿，23年目标增速近50%，V3将充分受益于升级；国缘目标增速近30%。23年收入迈向百亿，25年争取迈向150亿（复合增速24%）。预计22-24年收入增速为23%/27%/22%，利润增速为22%/24%/21%，对应EPS为1.98/2.45/2.97元，当前股价对应PE为30/25/20X，维持“买入”评级。
