面板行业复盘，中国大陆企业将引领行业发展

事件概述: 复盘面板行业历史，行业产能稳步提升，而中国大陆企业在产能方面已经逐渐占据领先地位。2011年起中国大陆企业通过扩产满产双策略，逐渐成为市场龙头。历史上行业通过调整稼动率改善供需关系，22年行业主要面板企业降低稼动率，供需调整已初现成效，群创在法说会上表示需求、价格均有反弹，我们认为行业已经进入复苏阶段，中国大陆企业将引领下一阶段行业发展。 分析与判断:► 面板产能稳步提升，中国大陆企业取代日韩成为核心玩家 中国电子信息产业发展研究院发布的《中国新型显示产业发展现状与趋势洞察》报告显示，中国大陆显示产业在过去十多年内，规模持续增长，12年-21年，年均复合增长率高达 25.8%，2022年中国大陆企业显示面板年产能达到2亿平方米，占全球的60%左右。我们认为中国大陆企业已成为面板行业核心玩家。 ► 中国大陆企业扩产满产双策略，不断提升行业地位中国大陆企业保持产能利用率高位，利用扩产满产双策略加快市场竞争节奏，不断提升自身市场份额。我们认为中国大陆面板企业扩产有两大节点，14-16年政策引导大量新增产能，17-20年大量8代线以上产线兴建。根据对中华液晶网、中国电子信息产业发展研究院的数据测算，2022年中国大陆三家面板企业8代线以上产能占全球面板产能比率已超40%。 ► 价格低点致行业调整稼动率，供需改善带动行情复苏 从历史上看价格降至低点后，行业调整产能利用率能改善供需，15年、19年均有效改善面板行情。22年6月集邦咨询表示，65、55、50英寸电视面板都跌破现金成本。因此3Q22行业主要面板企业降低了稼动率，改善供需关系，从群创法说会的信息来看需求与价格均已出现反弹，我们认为面板行业已经进入复苏阶段。 投资建议： 复盘历史，我们认为中国大陆面板企业通过扩充8代线以上产能，加快行业竞争，使面板行业在2023年已进入中国大陆领先阶段。行业通过调整产能利用率，改善供需关系，我们认为面板行业已处于复苏阶段，中国大陆企业将引领行业发展。重点推荐面板生产企业：TCL科技（面板）。受益标的：京东方A、彩虹股份、精测电子、集创北方。 风险提示 显示面板行业恢复不及预期；显示面板行业竞争加剧；经济恢复不及预期。 1.面板产能稳步提升，中国大陆企业取代日韩成为核心玩家 全球LCD面板产能稳步增加，中国大陆企业已占全球面板产能六成。数据显示全球LCD面板产能呈稳定增加趋势，且预计未来将继续稳步增加。从市场产能份额来看，中国大陆在产能方面已经逐渐占据领先地位。中国电子信息产业发展研究院发布的《中国新型显示产业发展现状与趋势洞察》报告显示，中国大陆显示产业在过去十多年内，规模持续增长，从2012年到2021年十年间，年均复合增长率高达25.8%，2022年我国显示面板年产能达到2亿平方米，占全球的60%左右。 日韩企业大量关停转产，市场格局出现转变。中国大陆企业不断增长面板产能，加速行业竞争，使其它企业面临更大竞争压力时选择关停旧世代产线，其中关停的产线以日韩企业为主。例如2017年前后全球关停转产的产线里日韩企业占据主要部分，LG关闭P2、P3、P6产线，我们认为日韩企业已逐步失去主导地位，市场格局已然出现转变。 LCD产线竞争加剧，日韩企业避开LCD竞争。中国大陆企业大量投产8代线以上的LCD产线，部分面板制造商不得不考虑LCD产能重组或停产。2020年CINNO Research的报告显示，三星显示正加速关闭LCD产能、转产OLED的进程。根据IT之家的信息，三星在2022年6月关闭LCD面板业务，并将577项专利转让给华星光电。而LG Display也在2022年12月表示，由于竞争加剧，它计划停止在韩国生产液晶电视面板。 2.中国大陆企业扩产满产双策略，加速市场竞争 中国大陆企业保持产能利用率高位，利用扩产满产双策略加快市场竞争节奏。 根据DSCC与INFORMA数据显示，中国大陆面板产线保持产能利用率在90%左右，产能逐年爬坡，利用扩产满产双策略不断抢占市场份额。从中华液晶网统计的中国大陆产线信息来看，中国大陆面板产线绝大部分为中国大陆企业，因此我们认为中国大陆面板企业通过扩产满产双策略，加速行业竞争，不断提升自身市场份额。 中国大陆企业扩产有两个主要节点： ①14-16年，中国大陆发力扩大产能。2014年10月，国家发展改革委、工业和信息化部联合发布2014-2016年新型显示产业创新发展行动计划，明确提出到2016年，我国新型显示产业按面积计算出货量力争达到世界第二，全球市场占有率超过20%，产业总体规模超过3000亿元。群智咨询表示，2015年将是2013年-2015年中国大陆液晶面板产能面积增幅最大的一年。 ②17-20年，中国大陆企业新增大量8代线以上产能，为后续的产能增长带来巨大潜力。根据对中华液晶网、中国电子信息产业发展研究院的数据测算，经过多年来中国大陆在8代线以上的建设，中国大陆三家面板企业8代线以上产能在2022年占全球面板产能比率已超40%。 3.价格低点致行业调整稼动率，供需改善带动行情复苏 从历史上看价格降至低点后，行业会调整产能利用率改善供需。2022年以前，行业调整产能利用率主要在两个时期：①在15年年末市场下行时，主要面板企业的平均产能利用率下降，市场供需得以改善，价格有所回升并逐渐回暖。②在19年年末时，市场价格跌至新低，主要面板企业的平均产能利用率同样下降，供需改善下市场价格得以稳定并在后续逐渐回暖。 22年末市场价格低迷时期，供大于需，行业内开始主动调整产能利用率，缓解供需关系，面板市场供需关系逐步改善，面板价格已稳定且开始出现回暖。 今年TCL董事长李东生接受第一财经记者采访时表示，面板的价格在过去几个月有所回升，从面板企业的发展规律来说，本身就是周期性比较强的。这一轮面板价格企稳回升，将回归行业健康经营的状态。 面板价格对面板企业经营利润率影响显著，行业调节稼动率稳定价格。将行业历史稼动率、经营利润率结合面板价格进行分析，可以发现稼动率大幅下调时，利润率并未产生同样幅度的波动，但经营利润率的波动与价格的波动同步幅度更接近，因此稳定价格对于面板行业相当重要。当价格降至低位时，行业降低稼动率能稳定面板价格，2022年6月，集邦咨询研究副总经理范博毓曾表示，65、55、50英寸电视面板都跌破现金成本，代表面板厂将出现亏损压力。因此我们认为3Q22行业降低了稼动率，来改善供需关系，防止价格继续下跌后的大量亏损。 4.回望面板行业发展历史，中国大陆企业将引领行业未来发展 LCD面板市场格局近20年变化显著，中国大陆替代日韩台逐渐成为核心玩家。 面板市场格局的发展可以主要分为三个阶段：①2010年以前，日韩台为面板市场的主导者，其中主要代表企业即为三星、LG、友达光电等，而中国大陆企业产能占比较低；②11-21年期间，随着大量8代线以上产线兴建，中国大陆与日韩台展开竞争并逐渐获得更多市场份额，以京东方、华星光电为代表的中国大陆企业产能占比快速提升，在21年末超越以三星、LG为代表的韩企；③22年起，中国大陆企业已全面超越海外企业成为核心玩家，京东方、华星光电、惠科成为全球整体面板产能占比前三。 群创光电在2023年3月的法说会上表示，电视面板价格已出现反弹，市场需求也存在，根据目前供应链信息显示，面板厂对提升产量都十分谨慎，面板厂在通过动态调整稼动率稳住市场供需情况。从群创法说会的信息来看我们认为面板行业已经进入复苏阶段。随着价格的增长和中国大陆企业在面板行业的地位提升，我们预计中国大陆企业将在本轮复苏行情中充分受益。 5.投资建议 复盘历史，我们认为中国大陆面板企业通过扩充8代线以上产能，加快行业竞争，使面板行业在2023年已进入中国大陆领先阶段。行业通过调整产能利用率，改善供需关系，我们认为面板行业已处于复苏阶段，中国大陆企业将引领行业发展。重点推荐面板生产企业：TCL科技（面板）。受益标的：京东方A、彩虹股份、精测电子、集创北方。 6.风险提示 显示面板行业恢复不及预期；显示面板行业竞争加剧；经济恢复不及预期。